通胀渐行渐近选股还需谨慎

2009年06月05日 08:05
来源：全景网－证券时报

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从历史上看，政府的政策效应一般延后半年左右显现。笔者预计，通胀最早年内，最迟明年上半年将现

尽管金融危机阴霾未散，全球经济复苏之路依然曲折漫长，但通货膨胀的脚步似乎已经悄悄走近。适度的通胀是政府和各方欢迎的，也是有利于经济健康发展的。从历史上看，政府的政策效应一般延后半年左右显现。笔者预计，通胀最早年内，最迟明年上半年将现。鉴于此，我们就通胀预期下的选股操作策略做简要探讨。

多种迹象显示通胀将至

首先，国际油价大幅反弹，带动大宗商品价格触底回升。自2008年12月19日国际油价创出每桶32.4美元的6年低点后，今年以来一路盘升，近日更飙升突破70美元大关；内地成品油也随之数度大幅提价。与此同时，内地燃料油、黄金、天然橡胶、期铜、期铝等大宗商品期货也基本实现翻番，演绎了与原油期货几乎一样的暴涨行情。

其次，各国为了应对金融危机和经济衰退，纷纷推出金额庞大的刺激预算和救市方案。全球主要国家政府均采取扩张性的宽松财政货币政策，大部分G20国家的利率已降至历史低点乃至零利率，尤其是香港的大部分银行的存款息率已贴近零水平。

在诸多利好政策、刚性需求、松信贷、降利息的刺激和推动下，内地及香港楼市回暖。商品房库存量迅速下降，一些主要城市按目前的成交量只需4至5个月就可消化全部库存。部分现金流充裕的地产商又开始“圈地运动”，一些地块又拍出了天价。

股市也“不差钱”了。截止6月3日，今年以来，A股上证指数已上涨52.6%；美股道琼斯指数自今年3月6日创出12年来的新低6470.11点后，目前涨幅也达到35%；香港恒生指数从3月9日至今大涨63.75%。股市上涨带来了强烈的财富效应，红5月港股市值单月暴涨2万亿港元，全港约200万名股民平均每人账面劲赚100万港元。

低息和美国狂印钞票，即所谓的量化宽松货币政策，令美元承受越来越大的贬值压力。而美国一贯采用的货币债务化融资手段，将令国际社会对美元日渐生厌。普遍认为无论经济数据好坏，美元均易跌难涨，贬值是中长期趋势。美债以至美元已不能像以往给人无可动摇的信心，投资者将不可避免产生通胀预期。内地继与俄罗斯交换石油之后，最近又与巴西签订了100亿美元换石油的协议，既是未雨绸缪之举，也是通胀预期的明证。

通胀预期下的选股策略

策略一：精选资源股，重点看好钢铁股。我们认为未来钢材需求及价格将持续走高，理由是：钢材需求回暖，价格开始走高。中国物流与采购协会5月份公布的数据显示，从新订单指数来看，在20个行业中，4月份电气机械及器材制造业、交通运输设备制造业、饮料制造业等15个行业新订单指数高于50%；从生产指数来看，在20个行业中，以电气机械及器材制造业、交通运输设备制造业、饮料制造业等非金属矿物制品业、有色金属冶炼及压延加工业为首的6个行业达到60%以上。另外，4万亿投资主要投向“铁公基”，加上钢材下游产品新订单持续回升，必将有力拉动钢材需求。

原料价格的上涨，也在底部支持钢材价格。今年以来进口铁矿石价格不断攀升，加上焦炭行业的限产保值，钢材原料价格一路上涨。海运费价格持续走高，5月以来，铁矿石海运费价格已经上涨近60%。日本和韩国率先接受2009年长协价格，中国铁矿石长协谈判难度将会加大，2009年我国铁矿石谈判的最终价格，很可能在去年价格基础上下降35%-40%，以此推算当前钢材价格仍有上涨空间。

策略二：关注内房股。流动性推动、内地城市化吸引大量人口入城、建筑成本上升、通胀预期等因素，决定了未来房价易升难跌。不过，近段时间内房股累计升幅普遍较大。应重点选择每股净资产NAV折让较大、现金流高、经营及销售较理想的内房股，如合生创展（000754.HK）及方兴地产（000817.HK）等，较花旗预测的NAV有四成左右折让，后市仍有上升空间；SOHO中国（00410.HK）及中国海外（00410.HK）及现金流均超过80亿元人民币，配股集资需求不强，更可通过买地提升NAV及发展潜力，中长线有机会。

策略三：投资高息股。一般来讲，有能力稳定地支付较高股息的公司普遍拥有较健康的财务状况、良好的经营运作和风险管理以及相对强劲的盈利能力。一些公司的股息率远高于该等公司发行的港元长期债券息率，可以从公用股、电力股、公路股、银行股、电讯股中挑选。

策略四：控制仓位及风险。目前散户的仓位最好控制在5至7成，由于热点并非很明显，也不必全仓单只股票。具体操作上不宜过分追高，最好在5天、10天、20天均线附近分批介入，中线持股。（富昌证券研究部）