物价指数回升通胀预期又起

2009年12月11日 18:47
来源：凤凰网财经

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一、2009年11月宏观数据基本情况

1、工业生产增速继续加快。11月份，规模以上工业增加值同比增长19.2%，比上年同月加快13.8个百分点，比10月份加快3.1个百分点，为连续7个月同比增速加快；1-11月份，同比增长10.3%，比上年同期回落3.4个百分点，比1-10月份加快0.9个百分点。

2、城镇固定资产投资保持快速增长。1-11月份，城镇固定资产投资168634亿元，同比增长32.1%，比上年同期加快5.3个百分点，比1-10月回落1.0个百分点。其中，国有及国有控股投资73535亿元，增长37.8%；房地产开发投资31271亿元，增长17.8%；房地产开发

3、社会消费品零售总额继续平稳较快增长。11月份，社会消费品零售总额11339亿元，同比增长15.8%，比上年同月回落5.0个百分点，比上月回落0.4个百分点。1-11月份，社会消费品零售总额112733亿元，同比增长15.3%，比上年同期回落6.6个百分点，与1-10月份持平。

4、居民消费价格同比由负转正。11月份，居民消费价格同比上涨0.6%(上年同月为上涨2.4%)，同比由上月的下降转为上涨。1-11月份，居民消费价格同比下降0.9%(上年同期为上涨6.3%)，比1-10月降幅缩小0.2个百分点。

5、工业品出厂价格同比降幅继续收窄。11月份，工业品出厂价格同比下降2.1%(上年同月为上涨2.0%)，降幅比上月缩小3.7个百分点；1-11月份，工业品出厂价格同比下降6.0%(上年同期为上涨7.6%)，降幅比1-10月缩小0.4个百分点。11月份，生产资料出厂价格同比下降2.7%，11月份，工业品出厂价格环比上涨0.6%)，

6、信贷规模平稳增长。11月人民币贷款增加2948亿元，从分部门情况看：居民户贷款增加2377亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加570亿元。11月末金融机构外汇贷款余额为3762亿美元，同比增长51.47%，当月外汇各项贷款增加166亿美元。M1与M2增速之差收窄，货币活化趋势明显。广义货币供应量(M2)余额为59.46万亿元，同比增长29.74%，比上月末高0.23个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为21.25万亿元，同比增长34.63%，增幅比上月末高2.60个百分点。

7、出口降幅显著缩小。11月出口同比负增长的幅度显著缩小为-1.2%；11月进口同比增幅26.7%，10月为-6.4%；11月贸易盈余190.9亿美元，10月为239.9亿；1-11月出口同比增幅-18.8%，进口同比增幅-15.8%，

二、好买点评

1、物价指数回升，通胀预期又起

由食品价格和居住价格上涨带动，11月CPI由负转正。一方面，CPI转正有利于就业和经济增长；另一方面，CPI由PPI指数显著上升，通胀预期又起。

我们认为在11月CPI转正后，明年CPI仍将逐月走高。我国的货币环境正处于有史以来最宽松状态，历史经验表明，货币大幅扩张往往导致通胀预期上升。目前，积极的财政政策仍在执行，经济刺激力度较大，产能的充分利用也将导致通胀。此外，今年以来国际大宗商品价格已显著上涨，由于我国固定资产投资占经济的比重和增速较高，我国物价更容易受到大宗商品价格上涨的影响。

如何应对通胀预期，将考验政府的调控能力。在总体政策基调不变的前提下，当前货币政策已释放出初步调整的信号，如使用数量工具包括央票等回收流动性等等。

2、经济转向内生性增长

今年以来我国经济复苏势头强劲，这种复苏相当程度上仰仗宽松的货币政策和积极的财政政策。但最新数据显示，除了政策效应外，经济中内生性增长的迹象正越来越明显。

这种内生性增长首先表现在房地产市场上。1-11月我国房地产市场供销两旺，全国完成房地产开发投资31271亿元，同比增长17.8%；全国商品房销售面积75203万平方米，同比增长53.0%。11月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨5.7%，涨幅比10月份扩大1.8个百分点；环比上涨1.2%。

这种内生性增长同时表现在消费增长上。统计数据显示，11月的消费增长延续了前期的较高增速，尤其是在汽车、家电等耐用消费品的增长上。消费的增长固然有消费政策推动的影响，但消费内生性增长力量也不容忽视，因为消费的增长和消费能力的提高，消费环境的改善，消费的信心的增强息息相关。

3、复苏势头不减，但复苏斜率或将变缓

在生产法核算的GDP中，工业增加值是GDP的重要组成部分，11月工业增加值的快速增长令全年GDP“保八”更加稳固。

宏观经济反弹中政府角色起着至关重要的作用。例如，固定资产投资中1-11月国有及国有控股投资达同比增长了37.8%；固定资产投资到位资金中，国家预算内资金增长了69.8%等等。但最近的中央经济工作会议中明确将明年经济工作的主要任务确定为保持投资“适度增长”，严格控制新上项目，明年投资增速下降是大概率事件。加之宏观经济转向内生性增长，明年年中经济复苏的斜率将变缓。

三、对基金投资的影响

在未来一段时间我国经济复苏的斜率将变缓的情况下，市场将呈现出较明显的结构性牛市特征，震荡和结构性行情将成为常态。

在震荡的市场中，基金均衡性资产配置的效果变弱，那些重仓并且敢于在行业上积极超配的基金将可能取得较好的业绩。

好买认为股票的重配和行业的超配除了取决于基金的投资风格外，更反映了公司对其研究团队的信心。因此，在权益类基金的选择上，建议投资者继续关注风格鲜明、投研能力强、团队中有领军人物的基金公司产品。投资者可持续关注华安宏利、华夏行业精选、国泰金马稳健、华宝兴业收益增长、易方达价值成长、银华核心价值、新华优选成长等等。

至于固定收益类基金，由于债券市场在前期已明显下跌，而目前市场流动性状况较好，因此债券市场维持短期稳定的可能性较大。投资者可关注华安增强收益、交银增利债券和中信稳定双利债券等债券基金。(好买基金研究中心)