农行IPO肉搏战：基金顶住各方压力把定价压在2.7元

2010年06月28日 07:21
来源：理财周报作者：蒋雨潇

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基金经理称，压力很大，各个方面都来打招呼，就差证监会，幸好监管机构没来施压

理财周报投行实验室研究员蒋雨潇/文

6月23日上午11：30，农行A股IPO询价正式结束。农行IPO上市的事情再一次风生水起，定价被市场吵得沸沸扬扬，传闻更是接连不断。

农行使出十八般武艺，机构却兴趣索然，这场牵扯广泛的较量中，谁是最后的赢家？

基金顶住压力，压价到2.7元

“这次农行确实给我们施压很大，很强势，但我们还是会参与，总不能得罪渠道。”一位业内基金经理在路演时同理财周报记者表示。

一家大型的基金公司副总经理谈农行IPO时，十分风趣地说：“农行的这个事很敏感啊，我们压力很大，各个方面都来打招呼，就差证监会了，还好监管机构没来施压。现在我们也就还能顶得住，要不传闻中的定价就肯定不止两块七了。

“农行中枢价格在2.7元左右，定价也不算是很离谱，这基本反映了市场真实的需求，我认为这是市场化的一次重大胜利，基金公司在这次战役中凸显了较强的抗压性，力保了基金持有人的利益，顶住了压力。”上述基金公司副总经理表示。

在农行上海路演现场，理财周报记者在主承销商发的投研报告中发现国泰、中信、银河给出的A股合伙价值区间分别为3..20~3.91 ，3.02~4.07和3.17~3.65。

对此，这位副总认为“这是一场买方和卖方的博弈，主承销商研报中就是要将价格做到5块也没有什么意思，大家心里基本都有自己的价位，不是想拉就能拉上去的。

路演现场某主承销商、一位负责农行路演的经理向理财周报记者透露：“我们最近忙死了，天天陪着农行的人到处去路演，除了广州、深圳、上海、北京和香港的大型路演，我们还跑大型的机构客户，一家家去争取，希望能得到更多买方的支持。”在谈到定价问题时，他表示不方便透露，只表示：“我个人认为定价应该在2.5~2.9元之间，反正肯定不会超过3元。

私募冷眼相对，看好以PB来发行

“对于农行IPO打新股这种事儿，一般我们私募都参与得较少。”朱雀投资的新闻发言人王光表示。对比公募基金的认购，私募基金经理们显得更理性。

一位业绩排名靠前的私募基金经理告诉理财周报记者，农行这次IPO他们还是会多少参与一点，因为最终的定价还没有出来，具体买多少我们还不知道，这要等定价出来后，折算过才能定夺。

上述私募基金经理认为，最近传闻的2.7或2.8的定价是在预期之中的，但也不要觉得是捡了多大个便宜，“至于主承销商那边定价在3元以上，这很正常，大家利益立场不同。

也有一些小私募基金公司基本不太关注此次农行IPO，一位不愿透露姓名的私募经理表示：“农行这种股票我们不看的，说实话我们认为比较垃圾，公募基金迫于压力买点很正常，我们基本不会参与。

这次农行IPO是以PB即市净率来发行的，纵观以往A股发行的股票，一般都是以PE即利润收益率来发行的，为什么农行这次要以PB来发行呢？

一位业内资深私募经理认为有两个原因，其一是农行这次IPO上市是A股和H股同时发行的，因为要考虑到港股的申购问题，而在港股市场和国外市场一般都采用PB来发行，所以为了统一操作A股也就同H股一样都采用PB来发行。

其二是农行管理层考虑到新股破发的因素，PB是以净资产来定价的，这样一来底价就具有一定的可控性，如果是还按照PE值来发行，定价很有可能超出卖方机构的预期，很有可能出现破发。

理财周报记者发现截至6月23日收盘，即农行A股IPO询价正式结束当天，工行、中行、建行、交行的股价分别为4.24、3日55、4.93、6月21元，分别对应1.97、1元66、1元93、1元74倍市净率。

而有消息传出，农行已经与机构投资者达成一致，农行向机构投资者出具的每股价值为1.6倍PB左右，这就表明农行在发行前对于工行、建行1.8倍的PB的定价有大约10%左右的溢价。

对此，一位基金业内人士告诉理财周报记者：“这次农行1.6倍左右的PB，我们认为还是不错的，有一定的溢价空间，我们比较看重这点。”

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