基金下半年展望不离震荡二字上行下探企稳显分歧

2010年07月08日 04:35
来源：证券日报

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□ 本报记者马薪婷

7月份是关键的一个月，也是基金对三季度以及下半年研判的敏感时期，基金陆续发布了三季度报告及下半年报告。

但从基金的报告中，对后市三种研判都离不开“震荡”二字，但从震荡”后是上行还是下探亦或是企稳，各家基金有各自的见解。

宏观经济：经济增速放缓步入回落期

宏观经济方面，基金较一致的认为经济增长速度减缓，重新步入回落期。

国海富兰克林认为，在内外压力下，经济增长减速局面已经出现。理由是，今年上半年紧锣密鼓的宏观调控，部分限制了银行的信贷投放和国内房地产市场的过快增长，随着国内房地产市场迅速转冷，房地产新开工面积大幅下降，国内固定资产投资增速过快的局面已经得到了控制，从而对国内的经济增长起到了减速的作用。

出口上，欧洲债务危机的影响远未见底，全球经济复苏的不确定性显著提高，中国的出口增速在今年2季度可能已经达到顶峰。因此，在国内固定资产投资增长放缓和国际贸易形势转差的两大压力下，经济增长速度减速的局面已经出现。

汇丰晋信表示，经济进入快速复苏之后的阶段回落。汇丰晋信预计，随着经济结构调整力度的不断加大，投资增速逐步回落，出口重陷低迷，未来与投资和出口相关的行业将面临较大的盈利下调压力。

诺安基金分析认为，经济增长指标见顶回落，PMI订单回落、生产趋缓、产成品库存上升，阶段性增长高峰已过；结构性矛盾仍需解决，4万亿刺激的消退效应、信贷成本上升、商品房与保障性住房投资一降一升；以出口为导向而形成的过剩产能有个去产能的过程，地价和房价过高提高了经济发展的成本，有个去泡沫的过程。

大摩华鑫认为，经济增速开始放缓，通胀压力也有所减轻，在其看来，房地产新政效果需要进一步观察，在此背景下，政策进一步收紧的动力不足，但也很难出现明显转向，未来一段时间将更趋于稳健和中性。

市场展望：离不开“震荡”

震荡上行弱势震荡震荡企稳

对于接下来的市场判断，基金中略显分歧。

中海基金对于下半年略显乐观，认为接下来到明年上半年，市场将呈现震荡上行的趋势。他们认为，从2010年下半年到明年上半年，中国经济将经历第二次去库存后的筑底回升，中国股市也将迎来新的投资周期。A股市场已迎来难得的买入机会，震荡上行将是下半年市场主基调。虽然政府出于拉长经济周期、防止经济过热的目的而采取了政策退出与紧缩，导致了前期市场疲弱和估值回归，但却为未来两年带来了难得的买入机会。

与之相反意见的基金则认为，A股下半年仍有下探空间。华富基金就认为，由于下半年市场流动性仍呈现偏紧状态，目前M1、M2处于历史高位，仍有下探的空间，这给三季度股市带来压力。四季度货币政策趋于宽松，但难现大规模的刺激政策，估值空间提升有限。

汇丰晋信则认为，市场步入弱势震荡阶段。他们认为，经济增速的自然回落，以及市场情绪的逐渐冷却，将导致市场重新步入下跌趋势；但是，刺激政策的再次回归，以及相比2008年更加理性和睿智的中长期政策规划，将使得市场孕育着更加强劲和持续的上涨力量。从三季度情况来看，在估值和政策的有效支撑下，汇丰晋信预计市场将在较多的时间里运行于一个弱势震荡的价值区间。伴随着中长期经济结构调整政策效果的逐步显现，市场将在较长时间的弱势震荡之后，再次寻找到新的向上突破的市场方向。

此外，还有一种观点认为，市场将在新的箱体内震荡运行或者企稳。大摩华鑫基金认为，影响股票市场的政策因素将逐渐淡化，股票市场缺少向上和向下运行的政策推力，股指将在新的箱体内继续震荡运行。富国基金总体判断市场经过反复震荡后，随着对政策导向、经济增速和企业盈利前景能见度的逐步增加，市场将逐步完成筑底过程并有望逐步企稳。与此同时，市场将继续面临经济增速下滑、企业盈利预测调整和流动性收缩的压力。

共同看好消费、医药、节能减排

行业上，消费、医药、节能减排，是基金下半年一致看好的三个行业。

华富基金指出，“调结构”仍然是政策的主要着力点，也是中国经济未来从重工业化阶段走向大众消费阶段的发展方向，是持续关注的热点。随着重化工业向西部地区转移，“区域经济”成为2010年的阶段性投资逻辑。从长期，华富基金仍坚定看好经济增长新动力：环保、TMT、医药、新材料、商业、节能减排。

金元比联表示，鉴于中国经济面临由投资出口驱动向消费驱动的方式转变，在这一转型过程中，依靠产业升级，实施进口替代和科技进步的产业将有一定超额收益，如新能源、新材料、生物医药、节能环保、电动汽车、信息通讯、电子信息和先进装备制造业。

富国基金认为，中长期视角下，继续选择受益于经济结构转型、产业结构转型和升级、城镇化加速的板块，包括消费、节能环保、TMT、新能源、医药等板块。

大摩华鑫表示，看好的行业主要集中在节能减排、新能源和大消费类项上。细分行业主要包括：工业节能、交通运输的节能企业、生活节能、核电公司、节能减排设备制造企业、动力锂电池生产企业、生物制药企业、中药制药企业、物联网、3G增值服务、三网融合、农业育种和高科技养殖企业、拥有自主知识产权的钢铁、铝、铜、水泥、橡胶、树脂、玻璃等领域的新型材料生产企业。

诺安基金也表示，投资主线之一是布局消费升级品种，继续在食品饮料、医药、传媒、旅游、商业、交通、信息服务、IT产品等前景广阔、增长确定的大消费领域中布局。

上投摩根则表示，在行业配置方面，将采取“核心+卫星”的方式，核心配置收入分配改革和消费升级共同推动的大消费行业，如医药、商贸零售、旅游和品牌消费行业，以及新兴产业，如智能电网、新能源汽车、三网融合和软件等。同时，关注区域振兴、改革深化等事件驱动中的投资机会，以及估值恢复中的周期性行业反弹机会。