四季度投基策略：稳健中有灵活维持均衡配置(2)

2010年10月03日 16:15
来源：凤凰网财经作者：阎红张新文

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二、开放式权益类基金业绩表现

从今年以来的业绩来看，股票型、混合型、指数型和QDII各类型权益类开放式基金均没有取得正收益，QDII基金跌幅最小，累计下跌2.62%，股票型、混合型和指数型基金分别下跌6.24%、3.51%和16.79%。

图3：开放式权益类基金业绩表现(图片来源：长城证券)

图4：市场风格分化较大(图片来源：长城证券)

指数型基金整体跌幅较大，主要是因为目前大部分指数型基金都是大盘风格指数基金，行业配置上也偏重金融和煤炭等权重板块。今年以来市场风格分化较大，大盘风格的中证100指数和沪深300指数等下跌较多，而中小盘风格的中证500和中小板指数取得正收益，指数型采用被动投资的方式，大部分基金跟随市场下跌，只有中小盘风格的华夏中小板ETF、南方中证500和广发中证500指数基金，以及年内新设立的银华深证100和建信上证社会责任ETF等13只取得正收益。

对于主动管理的开放式股票型和混合型基金，大类资产配置中的仓位和行业配置仍然是决定基金业绩的主要因素，但是选股能力和投资操作灵活性的作用也很突出。我们用“∑期初各行业占基金净值比×行业指数季度涨幅”作为基金各个季度的大类资产配置收益，并且计算今年以来三个季度的累计值，从统计结果来看，基金的大类资产配置收益和实际净值增长率具有高度的相关性，也就是说，单凭每个季度末持股仓位和行业配置的差异，就可以在较大程度上解释今年以来基金业绩的差异。通过将实际净值增长率减去大类资产配置收益，计算基金个股选择和灵活配置的超额收益，我们还可以发现，各个组别不同收益水平的基金均取得了正的超额收益，这说明基金能够根据市场趋势的变化灵活调整资产配置。

表1：基金整体业绩由大类资产配置决定(图片来源：长城证券)

三、开放式固定收益基金业绩表现

受经济增速回落、通胀水平低于预期和欧洲债务危机升温等因素影响，上半年债券市场在机构的配置型需求和交易型需求共同推动下上全面上涨，债券市场收益率曲线大幅下行，其中10年期国债收益率由年初最高的3.7%一路下行至3.2%附近，交易所公司债、企业债等信用产品由于供应较少涨幅更为突出，对基金业绩贡献较多，而转债和新股申购收益受股票市场下跌的影响较多。截至9月10日，债券型基金平均涨幅5.98%，好于权益类开放式基金，华富收益增强、博时信用债券、中银稳健增利、富国天利增长债券和工银瑞信信用添利等基金表现相对较好。

图5：债券型基金资产配置结构变化，占净值比(图片来源：长城证券)

图6：今年以来债券型基金业绩表现(图片来源：长城证券)

四、封闭式基金业绩表现

今年以来传统封闭式基金交易价格平均涨幅3.50%，单位净值平均跌幅1.67%，表现最好的基金通乾、基金景福，今年以来价格涨幅分别达到26.70%和21.84%，基金丰和、泰和、金泰也有不错表现，从业绩表现来看，传统封闭式基金风险水平低于开放式股票型和混合型基金，随着到期时间的临近折价逐步缩小，仍然是值得中长期持有的品种。

创新型封闭式基金中债券型的富国天丰强化收益年内价格涨幅20.43%，净值涨幅15.73%，表现非常突出，该基金主要通过约1.5倍的杠杆投资于企业债放大投资收益。大成优选基金年内价格涨幅也达到了17.79%，主要是和年初相比折价率大幅下降大约10个百分点。杠杆分级创新型封闭式基金更多的是阶段性行情，这在今年以来的市场环境中表现非常明显，09年以前设立的瑞福进取、瑞和远见和同庆B经历了2季度的市场大跌，今年以来的累计业绩都很差，而今年5月份设立的银华锐进赶上7月份以来的反弹，在7月6日到7月29日短短18个交易日累计价格涨幅曾经达到56.98%，属于典型的高风险高收益品种。