挡不住的IPO经济：破发不变融资节奏 真正买点还未到

2011年01月22日 01:12
来源：华夏时报

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本报记者 付刚 北京报道

通胀高企，政策紧缩，新股破发不断，股指迭创新低。

当前的股票市场，似乎正处于最黑暗的时期。

继1月7日上市的安居宝拉开新年上市首日即破发的帷幕，此后IPO的“猛料”便接连被抛出。

10日上市的海立美，13日上市的华锐风电、秀强股份，18日上市的5只新股更是集体告破，其中风范股份首日跌幅达14.4%，夺得2009年A股市场恢复IPO以来首日上市新股的跌幅“冠军”

《华夏时报》记者综合各项数据发现，截至1月18日，2011年新上市的股票一共有21只，其中13只破发，破发率高达62%，这在A股历史上从未有过。

相伴而随的是，新年以来至1月21日，上证指数跌幅达到3.3%，中小板指数和创业板更是重灾区，跌幅分别达到10.66%、9.95%。

市场短期的低迷正在到处蔓延，网络上更盛传1月20日有三位不同地域的投资人因资金链断裂“跳楼”。如何认识当前的市场特征？未来一段行情会如何演绎？《华夏时报》综合采访的结果显示，当前的下跌已然不容乐观，接连破发并不意味股指见底。

破发不变IPO节奏

2011年的这轮新股破发潮是自IPO重启以来的第三轮新股破发潮。

前两次发生在2010年，相对较近的一次是5月到7月，前一次是1月底到2月上旬，以主板公司为主。

记者注意到，除去当时市场正处于下跌调整期外，去年2月的破发潮与1月新股挂牌数多达37家——创下A股历史上新股上市最多的1月份纪录有关，这一趋势的延续，也造就了2010年IPO数量和募集资金创历史新高。

根据Wind资讯数据统计，2010年共发行新股347只，其中主板26只、中小板204只、创业板117只；募集资金总额达4921.30亿元，平均每只新股募集资金14.18亿元。就发行市盈率而言，创业板达到71.08倍，主板亦达到40.73倍。就上市首日涨幅而言，主板新股最低，平均为26.65%，最高是中小板，平均涨幅43.37%。

进入2011年，新股发行再次加速，元旦后第一周仅4个交易日就发行了11只新股，募集资金203亿元。而据沪深交易所公开信息显示，1月24日至28日这周，IPO更将达到14只。

难怪记者在采访中不断听到机构投资者叹气称，此种发行安排，可谓“密不透风”。他们同时向记者反问，新股上市不断破发，监管层会否选择暂停发行？

1月20日下午，记者就此询问证监会一位官员，他透露，今年的IPO节奏不会因为近来破发而发生变化，“就像2010年初也出现了破发潮，而IPO并未停步而是加快了。

此前，清华大学金融系教授、央行货币委员会委员李稻葵曾向记者明确指出，2011年的资本市场发展将不仅体现在价格的水平上，也会体现在扩张的步伐上。在他看来，资本市场需要扩张，需要用这个办法来逐步化解货币存量奇高的难题。

记者注意到，1月13日-14日，证监会在北京召开了“2011年全国证券期货监管工作会议”。此次会议对2011年重点工作做了八大方面的部署，其中第一项就是“加快建设多层次资本市场体系，扩大直接融资”。此外，会议还提出推进国际板建设。

曾为发审委委员的普华永道会计师事务所北京主管合伙人封和平向记者预计，2011年沪深股市IPO整体融资金额仍可超过4000亿元，全年新股发行将达到320宗，其中30宗在上海发行，其他290宗将在深圳中小企业板及创业板发行。

基金申购热情大降

值得注意的是，监管部门对于破发并非无动于衷，甚至可谓“乐见于此”

1月18日，证监会网站将最近核准IPO的31家创业板公司批文一次性集中挂出来。这31份批文早在2010年11月16日到12月23日就已审核通过且已陆续安排发行，至今还未发行的不超过10家。

“在岁末突击发行的31家公司都集中在创业板，用意或许是通过集中发行改变供求关系，用高破发间接地为创业板的‘三高’降温，并倒逼发行人和询价机构今后更为谨慎地定价。”北京一位私募基金经理向记者分析说。

据证券之星网上调查显示，超过78%的散户投资者认为18日5只新股尽数破发的现象“合理”；超过85%认为“机构定价太高”是破发的主要原因。

南方基金首席策略师杨德龙向记者指出，新年以来，破发频繁，一方面是因为市场走势太差，新股上市之后投资者认购热情不高，另一方面是新股发行价过高，上市后有回归理性的要求。

他进一步分析指出，新股询价机制改革后，机构报价和申购结果挂钩后，新股高发行价代替首日爆炒成为新的症结。新股破发是对这种机制的反应，将对询价机构形成反作用，当出现新股发行失败时，新一轮改革将不得不进行。

在他看来，新股发行机制改革之后，首日爆炒的现象消失了，但是发行价过高的问题随之而来，这相当于将二级市场的利润转移给了一级市场，对投资者不利，而对上市公司和承销商有利。

“但是，随着新股破发的加剧，最终会出现新股发行失败，如果是代销发行，那么发行失败的风险主要由上市公司承担，而如果是包销发行，那么发行失败就要让承销商吞下剩余的股份，进而造成巨大的损失。

杨德龙表示，新股发行价过高，其实就是个典型的博弈论问题，即个体理性导致集体非理性，对于单个机构来说，报高价是理性选择，但是所有机构都这么做，会导致发行价过高，那么，打新股的风险就大大增加了。

他还向记者透露，由于近期新股破发的状况愈演愈烈，基金参与新股申购的热情大幅下降，现在大部分基金只选择参与估值合理、增长确定的新股，报价方面宁愿认购不到新股，也不愿报高价。

“这样下去，新股发行失败的可能性很大，但在新股询价的各方博弈和改革之后，新股发行价过高的问题有望最终得到解决。”

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