中报泄露主力机构“醉”爱二线白酒“酒香四溢”

2011年08月23日 06:24
来源：金融投资报

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本报记者李果

截至2011年8月22日，逾半数的A股上市公司已经公布了半年报业绩。其中，作为在上半年表现优异的二线白酒公司，其在股价不断被市场资金推高的同时，是否获得了业绩的支撑？而如果从机会角度挖掘，这些公司的中报又能给大家透露出哪些潜在的机会呢？为此，金融投资报》对这些二线白酒公司进行了梳理。

业绩：

古井贡酒增幅最大

在8家二线白酒股中，除水井坊(600779)、老白干酒(600559)外，其余6家公司：古井贡酒(000596)、泸州老窖(000568)、沱牌舍得(600702)、酒鬼酒(000799)、山西汾酒(600809)、洋河股份(002304)均已经发布今年上半年业绩报告。其中，古井贡酒是其中增长速度最快的上市公司，其上半年的营业收入达到15.83亿元，其中高档酒实现营业收入9.4959亿元，同比增长139.95%，毛利率达到80.60%，实现归属母公司净利润2.88亿元，同比增长168.14%。

事实上，从股价观察，古井贡酒近两年的价格实现了逾10倍的增长速度，其从2008年10月17日的6.06元，一路上涨到了昨日收盘的98.20元，累计涨幅高达150.20%。而在未来，古井贡酒的股价会否继续上涨，其业绩又能否支撑目前的高价呢？

华泰联合证券认为，古井贡酒增发方案通过，为公司未来持续快速增长提供保障。据悉，近期公司的增发方案获得通过，增发价格高达75元/股，增发募集资金主要用于提高优质基酒产量和灌装能力，兴建旗舰店专卖店扩展销售市场，增加市场覆盖度和深度，增加广告投入提高企业品牌知名度。华泰联合证券预计，未来增发项目的陆续实施将持续助推公司销售市场的开拓和业绩的快速增长。

东方证券认为，此前古井贡酒成功的非公开发行，有助于公司产能扩张和市场网络的完善。而按增发摊薄计算每股收益，东方证券预计公司2011-2013年每股收益分别为2.44元、3年85元和5.40元，目标价为116元。

此外，就其他白酒业绩观察，泸州老窖上半年的酒类营业收入为34.86亿元，其中高档酒实现收入24.0906亿元，同比增长50.54%，毛利率83.12%，同比减少2.82%，中低档酒实现收入10.7723亿元，同比增长38.19%，毛利率33.96%，同比减少7.62%。沱牌舍得上半年实现营业利润7779万元，同比上升41.58%。其中高归属于上市公司股东的净利润为5961万元，相比去年同期增加49.17%。酒鬼酒高档酒类产品实现营业收入2.87亿元，同比增长56.96%，毛利率为85.31%；中低档酒类营业收入1.11亿元，同比增长110.05%。山西汾酒2011年上半年实现营业收入28.95亿元，同比上升79.89%，其中归属于上市公司股东的净利润为6.59亿元，比上年同期上升97.21%。

基金：

最看好泸州老窖

从机构进出情况观察，泸州老窖依然最受机构投资者的青睐，共87家基金驻扎其中。据泸州老窖2011年中报披露，前十大流通股东中共出现9家基金，合计持有10613万股。其中。三家广发系基金合计持有4347万股，而一季报中仅出现1家广发系基金，另有瑞士信贷(香港)有限公司增仓107至951万股。而2011年中报显示，共有81家基金合计持有24146.88万股，较一季度末增仓7331.44万股。

对此，国联证券认为：“上半年泸州老窖收入增速达到45.42%，主要原因在于高档酒占比继续提升：上半年高档酒和中低档酒收入分别增长51%和39%；同时，考虑到公司中低档酒主要通过博大酒业销售，而公司少数股东权益同比翻番，意味着中低档酒上半年盈利能力大幅提升。

对于后市，国联证券认为，“公司年中预收账款达到14.56亿元，创出历史新高，同比增长110%，主要是经销商担心公司三季度出现提价，同时也为即将到来的消费旺季备货，预收账款的大幅增长，为下半年公司收入继续保持较快增长打下坚实的基础。

此外，就其他公司而言，古井贡其前十大流通股东有5家所持为流通A股，合计持有流通A股14803万股，4家基金合计持有1231万股流通A股，其中两家东吴基金合计持有641万股。

沱牌舍得前十大流通股东中6家基金1家保险合计持有2520万股，而今年一季报中仅5家基金1家保险合计持有1670万股，占流通盘比例为7.46%，而股东人数较上期减少15.25%，筹码有趋于集中之势。

酒鬼酒前十大流通股东中5家基金合计持有2094万股，相比上期5家基金合计持有1991万股略有增加，占流通盘的比例为10.18%。

山西汾酒前十大流通股东中基金、保险合计持有3210万股，其中新进四家基金合计持有1431万股，两家保险合计持股582万股，股东人数减少23.9%，筹码进一步集中。

未来：

沱牌舍得潜力最大

事实上，尽管刚刚由沱牌曲酒更名而来的“沱牌舍得”，在上半年的业绩表现并不突出，但是在众多白酒分析师眼中，却最有希望成为一匹黑马。

民生证券行业分析师王永锋表示，沱牌舍得上半年最大的看点在于“舍得上全国开始放量(销量同比增50%以上，收入同比保持大幅增长)，“陶醉”开始全省推广(销量将近50%增长)，产品结构开始升级，沱牌系列(包括天曲、特曲、大曲等)将逐步削减低端产品，同时推出高价位新产品来替代低价位旧产品。

对于未来，沱牌舍得的最大看点则在于下半年其改制进程会否获得突破。早在2009年11月，沱牌舍得所在地射洪县人民政府就决定对公司控股股东四川沱牌集团进行改制重组；而在2010年11月，射洪县委县政府研究拟以射洪县人民政府持有的四川沱牌集团部分股权对外进行招商，以部分股权作为出资，与愿意到射洪县发展的投资方组建新的国有控股企业。但截至目前，射洪县人民政府尚未与任何企业就招商引资事项达成协议。

“一旦沱牌舍得改制成功，将对公司股价产生较大的提振作用”，一位市场分析人士表示，“因为从目前的情况看，沱牌舍得正是局限于体制原因，其无论是营销策略还是公司整体发展，都落后于川内其他二线白酒品牌。

“截至2010年末，公司存货为12.87亿元，其中自制半成品10.69亿元，吨酒价格仅为13363元，折合6.68元/斤，价值被严重低估。我们保守按照5万吨优质好酒计算公司基酒价值，现在仅相当于79.20元/瓶的价格就能买下沱牌舍得的优质基酒。因此我们认为，沱牌舍得的股价具有很高的安全边际。”王永锋表示。