博雅生物：纤维蛋白原继续高增长

2012年10月25日 00:01
来源：中国证券报－中证网

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招商证券研报指出，公司前3季度收入1.68亿元，净利5458万元，同比分别增长16.56%、6885%，业绩符合预期。但血浆原料、人工成本和运营费用的持续上升，导致公司营业成本同比增幅较大，毛利率下滑5.2个百分点至59.1%，净利增速低于收入增速。销售费用率基本持平，管理费用率上升3.5个百分点至24.3%，期间费用率下降2.1个百分点至23.2%。

公司纤维蛋白原国内市场占有率第一，预计前3季度收入大幅增长，已经成为公司新的利润增长点。1-7月纤维蛋白原国内批签发总量21.5万瓶(0.5g/瓶)，博雅占10.1万瓶，位列第一，同比增409.5%。乙肝免疫球蛋白5月获批7.02万瓶，预计前3季度收入占比较小。公司库存乙肝原料血浆充足，有望成为新的增长点。

国家规定2013年底前血制品企业必须通过新版GMP，我们认为由于新版GMP改造或新建产品线投入较大，一些小的血制品企业由于投浆规模较小，资金有压力，有退出市场的可能性。总体上来说利于博雅生物、华兰生物等先期通过新版GMP认证的企业。

招商证券预计公司2012-2014年EPS为0.99元、1213元和1.31元，对应PE分别为31倍、27倍和23 倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。

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