六成上市公司负债率高于去年 42家已资不抵债

2012年11月05日 08:56
来源：东方早报作者：葛佳

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宏观数据传递出的经济见底预期令人信心回暖，但上市公司经营情况的疲软却难言乐观，而资产负债率的居高不下也从另一个侧面反映出上市公司的去杠杆压力。

上市公司三季报披露上周已全部收官，两市共有2470家上市公司发布了2012年三季报，有可比数据的2351家上市公司三季度实现净利润总额为1.58万亿元，较去年同期下滑1.36%。值得关注的是，虽然上述公司的平均负债率同比下降3.26个百分点，但仍有近六成公司的资产负债率高于去年。

所谓资产负债率，是指公司年末的负债总额同资产总额的比率，该指标反映债权人发放贷款的安全程度。如果资产负债比率达到100%或超过100%说明公司已经没有净资产或资不抵债。

尽管有业内人士指出，因行业不同，上市公司负债率的高低也不相同，要说明一家公司负债率高低，对企业是否有影响还要比较净利润、现金流等数据；但一位银行工作人员向早报记者表示，一旦企业资产负债率超过70%～75%这一警戒区域，银行出于风险控制的角度就不会向企业发放贷款。

分析人士称，2008年在政策刺激下中国企业进行了大幅产能扩张，以资产负债率衡量的杠杆率不断攀升。进入2012年，随着欧美经济进一步放缓导致出口下滑，房地产调控促使国内投资回落，企业销售收入下降，先前产能扩张、加杠杆的行为对于盈利的压力也开始显现，市场对于企业“去杠杆、去产能”过程引致经济延续下滑的担忧增加。

42家公司已资不抵债

Wind统计数据显示，在已经发布三季报的2470家公司中，其资产负债总额合计为99.22万亿元，而总资产合计仅有115.48万亿元，平均负债率为46.83%。其中，资产负债率高于70%的上市公司有389家，占比15.75%。

从行业方面来看，按照证监会行业划分，资产负债率出现上升的行业占比达到58%，其中，金融服务业、建筑行业、房地产业和公共事业的资产负债率都超过70%，房地产业和建筑行业的负债率都出现了1.22%和0.69%的同比增幅；资产负债率增幅最大的是综合行业，达到4.65%，造纸印刷、信息技术也都超过2%。虽然资产负债率较高，但公共事业和金融服务业同比数据却出现小幅下滑；而行业中资产负债率降幅最大的则是食品饮料、机械设备和文化传播，降幅均超过1%。

对此，有卖方研究员认为，从历史上看，随着企业盈利能力的下滑，往往伴随着去杠杆。预计随着很多行业特别是周期性行业由于去产能，未来几年盈利能力会下滑，去杠杆依然未来几年一个较大的风险。

具体来看，有42家上市公司的资产负债率超过100%，其中，截至今年三季度末，ST联华的资产负债率最高为2282%；其次是ST太光，资产负债率为1075%；\*ST中华A的负债率为1046%，排在已发布三季报上市公司资产负债率第三名。另外，资产负债率在70%～100%之间的公司总共有347家，占比14.05%；而负债率低于10%的公司有220家，占比8.91%。

值得一提的是，在负债率超过100%的公司中，除了国通管业、长航凤凰和天津磁卡外，其余全部为ST公司，而国通管业和天津磁卡分别在9月3日和8月31日方才摘帽成功。

对此，业内人士表示，ST公司多数是亏损企业，在资不抵债的情况下，公司负债率高也不能说明问题。

158家公司负债翻倍

虽然负债率超过警戒水平的上市公司，在今年三季度末占比仅为一成半，但负债率高于去年的上市公司家数达到了1447家，占比58.58%。

Wind统计数据显示，有158家公司的资产负债总额高于2011年同期的100%以上，其中，ST航投的负债增长率最高，在报告期内，公司负债合计为407.26亿元，总资产为504.67亿元，与上年同期相比，负债增长率为169952%；该公司的资产负债率为80.7%，超过警戒水平。虽然ST航投今年前三季度的营业收入和净利润均较去年同期出现了一定程度的增长，但其高达-98亿元的经营活动产生的现金流量金额，仍体现出其资金周转的问题。

另外，瑞茂通、宋都股份、均胜电子的负债增长率也都超过了10000%。不过，上述公司的现金流较充足，分别为4.18亿元、9.48亿元和0.94亿元。

再从负债总额来看，负债总额高于1亿元的公司有2221家，占比近九成。排名前三十的企业中，金融类就占去了近七成席位，工商银行、建设银行、农业银行和中国银行的负债总额均超过11万亿元；如果剔除资产负债率历来较高的金融类上市公司，两桶油——中国石油和中国石化则会被冠上“负债最多”的头衔。其中，中国石油负债9723.79亿元，中国石化负债6496.93亿元。

事实上，“两桶油”今年第三季度的经营情况也较为惨淡，中国石化前三季度实现净利润419.46亿元，同比下滑达30%；其中，第三季度净利润182.49亿元，同比下降7.5%。

中国石油前三季度实现净利润869.56亿元，同比下滑15.9%，第三季度实现净利润249.3亿元，同比下滑33.3%；尽管如此，中国石油仍是中国最赚钱的上市公司之一，按其前三季度净利润平均计算，相当于日赚3.22亿元。

“虽然上述几家企业的负债总额较高，但是总资产同样也很多，而从负债率来看，虽然这几家公司的负债率都超出了70%的警戒线，但是他们多数属于银行业，而银行业的资产负债率都较高，这已经在业内达到共识。”业内人士表示。

四成上市公司

现金流量净额负增长

当上市公司负债率呈现出攀升态势之际，作为财务指标的上市公司现金流量将直接进行产品生产、商品销售或劳务提供的活动，因此，上市公司现金净流量额的增减对上市公司的正常运营将起到关键的作用。

Wind统计数据显示，在发布三季报的2470家上市公司中，有1030家公司的经营活动现金流量净额较去年同期出现负增长，占比达41.7%，另外，有1030家三湘股份、东方国信、大江股份、\*ST科健4家公司前三季度的经营活动现金流量净额增长率在-100%以上；其中还包括一家公司的增长率在-5600%以上，该公司为*ST科健。

另外，在已发三季报的上市公司中，经营活动现金流量净额增幅超过1000%的公司仅有1家，该公司为上海贝岭，其今年前三季度经营活动现金流量净额的增长率达1416.71%，总额为0.28亿元。其次是宁波富达和霞客环保，他们的经营活动现金流量净额分别为9.17亿元和3.35亿元，增长率分别为150.76%和134.28%。

不过，上市公司资产负债表上“应收账款”这一栏的同比增幅却相对温和，为16.32%。具体来看，有23家企业的应收账款同比增幅超过了1000%，其中，曲江文旅、开元投资、秋林集团、运盛实业、金丰投资分列前五。

业内人士指出，在经济放缓的背景下，由于每个人牢牢抓住现金不愿放手，付款拖延是一种常见的现象，所以一些公司为了避免限制生产，就会对客户提供更容易的信贷条件以促进销售，但这样做的前提是能够预见未来的前景将很快出现好转、需求将很快反弹至正常水平。如果经济放缓的时间继续延长或者复苏不及预想的那么快的话，这些应收账款就会变成收不回的账款，于是就形成了损失。

海通证券预计，在2013年，中国企业仍有一定去杠杆的压力，其中盈利能力下降、但资金成本抬升将是重要原因。

三季度上市公司负债增长率前十五

证券简称去年三季度资产负债率今年三季度资产负债率负债率差额

ST联华 200.61 2282.87 2082.26

ST太光 743.81 1075.26 331.45

*ST科健 285.68 444.44 158.75

*ST石岘 111.05 228.13 117.07

SST天海 173.60 285.14 111.54

*ST东碳 261.59 366.05 104.46

*ST金泰 584.22 681.28 97.06

*ST金顶 157.08 250.80 93.71

ST航投 2.67 80.69 78.02