B股市场改革还有哪些牌可打？

2013年02月05日 08:03
来源：证券日报作者：夏青

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编者按：最新消息，万科B转H方案获得股东大会高票通过，向在港交所挂牌又迈进了一步。作为历史遗留问题，B股筹集外汇资本的使命早已完结，其未来改革需引起监管层的关注。虽然有不少B股公司具备转H股的条件，但考虑到公司个体的需求不同，并非所有公司都会选择这条路。有报道称，从2012年11月21日起就开始停牌的东电B有可能选择B转A的方式。那么，解决B股市场困局，还有哪些方式？本报今日推出专题，对此作出探讨。

B股改革尝试多种途径 B转H最受推崇

业界认为，直接退市和参考跨境基金模式设立专项ETF，也有望成为B股市场改革的重要路径

-本报记者夏青

随着越来越多的B股公司公布各自的行动方案，B股市场改革的步伐正在加快。

B股市场成立的目的主要是为了吸引外资，开拓上市公司融资的新渠道。随着H股发行和海外其他融资渠道的拓展，B股历史使命已经完成，应该退出舞台。对于身在其中的上市公司而言，B股市场的流动性不足、融资能力差等缺陷越发突出，阻碍上市公司的长期发展。因此需要采取行动，改变困境。

业内人士表示，一般而言，B股公司可采取三种策略，B股转H股、回购、以及直接并入A股。但具体采用何种策略则由上市公司根据自身的条件和经营诉求决定。目前来看，A+B转A+H方案比较普遍，也受到上市公司的推崇。

中集集团是国内资本市场首例A+B转A+H案例。2012年8月14日，中集集团发布公告称，拟将已发行的B股转换上市地，以介绍方式在香港联交所主板上市及挂牌交易。2012年12月19日，中集集团B股转成的H股在香港联交所主板成功上市并挂牌交易。

而1月19日，万科公告称该公司董事会审议通过了万科B股转H股的实施方案。2月4日消息，万科当日召开2013年第一次临时股东大会，审议以介绍方式将已发行的B股转换至香港联交所主板上市及挂牌交易的相关事宜。最终，全部相关议案均以超过99%的高票通过。万科将成为第二个A+B转A+H案例。

此外，停牌近1个月的丽珠集团日前发布B转H方案，成为继中集集团、万科之后的第三家。丽珠集团的方案沿袭了中集B以及万科B的先例，转换过程的现金选择权较丽珠B前收盘价溢价5%。

申银万国研究员表示，2013年香港医药行业的平均估值在20倍；丽珠B目前2013年EPS预测为1.9元，停牌前动态PE约在12倍，如成功转板，理论上合理股价可望定于46.9港元左右。而且此次大股东承诺放弃现金选择权，表明了大股东看好丽珠B转板，于香港市场上市后有望体现合理价值。

业内人士表示，从已经成功实施的中集集团来看，A+B转A+H并不是单纯的B股转H股，还伴随有第三方现金购买。对于转为H股的B股，因为交易所不同，这种操作将只允许卖出不允许买入。并且，B股转H股的公司也需要符合一定的条件：证券预期市值至少为2亿港元，预期证券上市时由公众人士持有的股份市值至少为5000万港元等。

有先例在前，并且有政策提供便利，B转H正成为B股公司一条切实可行的改革路径，将会有越来越多的公司选择这种方式。香港中资券商国泰君安执行董事王冬青预计，2013年内将有5家至7家B股企业转至H股挂牌。

目前，沪深两市共有B股公司107家。除B转H的方式外，还有公司通过回购方式。

近日，上柴股份B公告显示，决定用自有资金通过上交所以集合竞价方式回购部分上柴B股。回购将在9个月内完成，回购总额不超过6493万美元，不超过B股总股本的25%。上柴股份的此次B股回购是上海证券交易所的首例。

此前，深交所的长安汽车、鲁泰B、南坡B、晨鸣纸业4家公司也陆续公布B股回购方案。华融证券分析师肖波认为，采用此方案解决B股会减少公司注册资本，且需要公司具备充足的自有资金，对公司生产经营会产生一定影响，预计采取此方式的公司会较为有限。

相对于上述两种方式，不少专家学者更倾向于B股直接并入A股。

中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏教授就一直主张将B股直接并入A股，一是因为B股盘子本身不大，A股市场完全可以消化；二是此举也是对持有B股的投资者进行变相利益补偿。

近日，有消息称，中国东电有可能成为第一家B股转A股的公司。目前，该公司正在摩根士丹利和中金公司的协助下，研究在内地转A股的细节，有关申请很可能已送达有关部门。

如果成功，B股市场改革将增添一条出路。

实际上，除了以上三种比较普遍的解决方式以外，业界认为，直接退市和参考跨境基金模式设立专项ETF(交易型开放式指数基金)，也有望成为B股市场改革的重要路径。不过，当前，这两种方式还不成熟，需要出台更多配套措施。