应鼓励更多的A+B股公司转板国际市场

2013年02月21日 07:04
来源：东方早报

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早报讯东电B转A的方案如市场预料，大股东借道B股转A股完成整体上市。这一方案可以被称之为解决B股的第二种方案，那么B股解决方案是否还会有第三条路？

让我们先看看目前已经出炉的B股两种方案。第一种方案是以中集B、万科B和丽珠B为代表的，以港元计价的深交所上市的B股，采取了B转H的方式解决。第二种方案是以东电B为代表的，以港元美元计价的上证所上市的B股，采取了大股东整体上市与B股转A股同时进行的方式。

上述两种方案为A+B股公司，及纯B股公司解决B股问题起到了示范作用。与此同时，示范并不代表着只有这种方式，但总体归纳起来，解决B股有三种方式：第一是转板海外市场；第二是B股转A股；第三种就是回购注销。目前而言，前两种情况已经发生，最后一种情况还未出现。

对于纯B股公司来说，回购注销意味着退市，这必然会导致中小股东的反对，而在纯B股已可以转板A股的示范效应下，纯B股公司出现回购的情况似乎不大可能出现。此外，对于纯B股公司东电B股转A股，有市场人士认为这是因为A股市场上市太难了，并且A股市场的估值要明显高于全球其他主要市场，为此东电B寻求回A并不是一件难理解的事情。因此，纯B股回A似乎是目前多方均能够接受的方案，特别是带有大股东资产注入的回A更会受到欢迎。

对于A+B股公司来说回购注销是“好事情”，这意味着股本减少的情况下，每股收益的上升必然会推动股价估值的上升；但同时也是一件坏事情，上市公司失去了在海外市场上市的机会。

如果B转A，必然会导致A+B股公司A股与B股股价的平衡，这也意味着A股下跌、B股上涨。对于已经有了A股的公司来说更多的是面临股价上的压力，B转A对于这些公司来说动力不足。

对此，让更多的A+B股公司将B股转向海外市场上市已成为市场关注的焦点。

首先让我们看看海外上市的好处。海外上市的周期较短、手续也比较简单，上市后再融资的灵活性强难度低，而国内上市企业的再融资成本相对较高难度较大。此外，海外上市能够完善公司法人治理结构和现代企业制度，学习国外的先进技术和管理经验，提升企业在国际资本市场上的形象。

大型国企海外上市过程对国有企业改革的推动作用已经显现。在经济转型的当下，走出去是发展模式、发展要素、发展路径的转变，这也是经济转型的一种方式。从统计数据来看，目前的B股“年龄偏大”，都是上个世纪上市的公司，从这些公司发展情况来看，大多都缺乏活力。为此，通过海外上市接受更高层次投资者和更规范的国际市场监督，对企业自身治理结构和管理水平的提高将会有很大的促进作用。