华泰证券5月7日晨报精选
产能投放对盈利和现金流的冲击已过——上市公司一季报分析之产能
我们在去年《产能周期的演变与国内现状及未来影响》报告中详细分析了产能扩张的逻辑演变,国内上市公司产能扩张现状,以及产能投放对于ROE和现金流的影响。本报告根据一季报最新数据进行了更新,基本结论较此前发生如下变化。
大部分行业产能投放高峰已过,警惕新一轮产能扩张的消费行业
一季报显示整体产能扩张基本停止,但滞后的产能投放仍在延续。上市公司购建固定资产、无形资产的支出连续两个季度接近零增长,固定资产净额同比连续三个季度回升至12.9%。
整体产能投放延续,但大部分行业的产能投放高峰已过。产能投放的高峰已过的行业包括机械、家电、农业、纺织服装、食品饮料、餐饮旅游、医药、电子、信息设备;未来产能投放压力较大的行业包括煤炭、有色、化工、汽车。
需要警惕的是,部分下游消费和科技行业有开始新一轮的产能扩张的倾向,包括房地产、食品饮料、餐饮旅游、农业、交通运输、信息服务、信息设备。
现金流仍然紧张,但开始好转
2012年企业现金流最为紧张,随着资本支出下降,今年现金流压力将持续缓解。一季报非金融企业净现金流675亿,相比去年同期的278亿大幅好转,但仍低于2011年的1086亿和2010年的1404亿,显示现金流开始好转,但总量上仍然紧张。
分板块来看,周期、可选消费、科技行业的现金流有望随在建工程的回落而好转,但消费板块部分行业开始新一轮的产能扩张,未来现金流趋于紧张,包括房地产、食品饮料等。
盈利能力有望企稳,ROE下滑趋缓
一季报非金融企业ROE回落趋缓,企业盈利能力有望企稳。一季报非金融企业滚动一年ROE为9.15,接近年报的9.25和三季报的9.32,回落的趋势放缓。企业盈利反向滞后产能扩张3-4个季度,对应2012年下半年到2013年上半年ROE可能出现短期底部。
分板块来看,周期行业ROE接近底部,日常消费行业ROE将滞后在建工程下行,而可选消费、科技行业ROE有望随在建工程的回落而好转。当前ROE有回升趋势的行业包括化工、电子、公用事业;ROE接近底部的行业包括建筑建材、汽车、纺织服装;ROE处于高位的行业包括房地产、食品饮料、餐饮旅游、家电。(华泰证券研究所)
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