媒体：B转H股进程未如预期投行称监管层自有安排

2013年06月27日 03:20
来源：21世纪经济报道作者：陈浠

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本报记者陈浠深圳报道

第二例B股转H股的成功迟迟未至。

继去年12月19日中集集团（000039.SZ；02039.HK）在港交所主板上市并挂牌交易，完成首例B股转H股尝试后至今已过半年时间，万科（000002.SZ，200002.SZ）、丽珠集团（000513.SZ，200513.SZ）则仍处于审批程序，而这两家之后，便再无接力者出现。

这与此前市场预期并不相符——在中集集团之后，诸多券商认为，2013年将迎来B股转H股热潮。“B转H预计会成为今年香港市场的主题之一。”广发证券（香港）经纪有限公司首席策略分析师罗满强今年初告诉记者。

B股转H股之路，为何比预想更为遥远？

万科、丽珠仍在路上

万科于2013年2月15日正式取得香港联交所下发的受理函；丽珠集团则在今年6月6日正式获得受理函。

去年10月31日中集集团正式获得港交所受理函，很快，11月16日，中集集团就收到港交所通知，其上市聆讯预计将于11月22日举行。

但万科从获受理函至今，已过去4个多月，却迟迟未有进一步消息。

“按港交所规定，在相关公告之前，任何进程我都不能讨论。”6月25日，万科董秘谭华杰对本报记者称。

记者从投行、公司等多方获悉，此前中集集团转股过程迅速，很大程度是因其首例身份走了“快捷通道”，此后的公司则需按常规程序进行，费时自然要比中集集团多。

“肖刚上任后，对B转H并未力推，没有新的部署，整个进程也就放慢了。加上转股本身难度就蛮大的，所以目前这一情况也属正常。”6月26日，一位接近监管层的人士告诉记者。

对于万科B转H的放缓，业界还有一种说法认为，这与房地产调控政策可能亦有一定关系。

本报记者发现，由于拖延时间过长，万科的B转H还需要面对一个新问题——股价与现金选择权的行权价格对比。

自5月中旬以来，随着大盘，尤其是地产板块的集体下滑，万科B的股价从约17港元逐步下行，截至6月26日报收于13港元。此前一日，其最低点甚至触及11.88港元。即使是13港元的价格，也已经低于其第三方华润（集团）有限公司及其子公司、新加坡政府投资公司（GIC）、高瓴资本管理有限公司提供现金选择权价格（每股13.13港元）。

这又涉及到万科的股权结构——其B股占总股本11.96%，由于香港市场公众股持股限制，如行使现金选择权比例过高，超过B股总数1/3，可能导致公众持股比例达不到港交所要求，方案可能无法实施。

“万科公布转股方案后股价大涨，每股13.13港元的行权价格并无吸引力，所以超过1/3的B股股东选择现金选择权可能性很低。目前13港元的价格还好，但如大盘继续低迷，万科B股价再跌多一些，就不好说了。”6月26日，一位上海私募人士称。

与此相比，丽珠集团并未遇到同样的问题。6月26日，丽珠B收报于33.98港元，而其第三方提供给B股股东的现金选择权行权价格为29.72港元/股。

“公司正处在港交所受理文件之后的审核阶段，目前进展顺利。”6月26日，一位丽珠集团内部人士告诉记者。

第二批观望氛围浓厚

统计数据显示，目前沪深两市共有105只B股，其中84只属A+B股。在首例B转H成行后，有转股条件与可能性的公司被逐渐挖掘。

这些公司包括南玻（000012.SZ，200012.SZ）、黄山旅游（600054.SH，900942.SH）、华新水泥（600801.SH，900933.SH）等众多公司。

“我们暂时没有做B股转H股的打算。”6月26日，华新水泥证券部人士告诉记者，此前有多家投行联系公司做报告，意图让公司进行B转H股的尝试，但公司没答应。

黄山旅游曾因其B转H股预期在今年2月初遭遇爆炒，但公司从未正面回应B转H股可能性。6月26日，记者多次联系该公司未果。而此前南玻已向记者否认其B转H股的计划。

“我们要再看看。”一家B股公司人士告诉记者，目前还没有一家上交所B股公司成功完成B转H股，上交所B股公司用美元计价，与深交所不同，这里仍有需要突破的障碍，如公司在H股上市的需求不大，那就不妨再等等。

东电B（900949.SH）正尝试的B转A股亦是诸多公司考虑的可能性，在没有更多成功案例出现前，大多数公司不会轻举妄动，而是持观望态度，最后再选择一个最有利于自己的方案。

此外，另一个重要因素是成本。“据说已尝试B转H股公司的花费在3000万港元以上，这对很多公司来说并不容易。”前述B股公司人士表示，即使转股成功，B股公司还要考虑在不同监管体系的交易所上市，公司要多付出的各种成本，这都是很多公司要考虑的实际问题。