逐步加仓并持有 急跌提供战略买点

2013年12月16日 00:33
来源：中国证券报

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□明曜投资

2013年只剩下半个多月，全年经济增长目标顺利完成没有悬念，四季度以来的月度增长指标没有异常，波动幅度极小，物价水平处在可控范围，没有对整个宏观经济运行造成威胁。2014年还将处在调整期、回落期，经济增速可能放缓至7.0%至7.5%的区间，季度增长的波动在有效的宏观调控下不会有大波动。

当前，利率波动最值得关注。地方政府债务和房地产泡沫是明年最大的风险因素，而且在利率市场化改革、央行偏紧的流动性管理的压力下，其对利率敏感度非常高，进而对实体经济的融资成本可能造成负面影响。近月来，国债10年期到期收益率持续在高位运行，就是一个值得警惕的信号。

本轮改革不仅仅是经济改革，而是市场化导向为核心的涉及到经济、政治、文化、社会、生态文明等五位一体的全方位改革。三中全会指出“要紧紧围绕使市场在资源配置中起决定性作用”就是一项重大的理论突破，市场化方向坚定明确，市场化改革将更加彻底、更加深入。中央成立全面深化改革领导小组，彰显改革的坚定决心，为后续改革的顺利推进和落实提供了有力的组织保障。

本轮改革堪比十一届三中全会，终将推动社会、经济的发展迈上新台阶，经济增长潜力将得以提高，全要素生产率得以明显回升，股市将长期受益。

然而，改革历来都不是一蹴而就的，例如中国的汇率制度改革，自2001年加入WTO之后开始启动，直至2005年7月才放开管制允许人民币升值，目前，人民币汇率浮动区间仍然限制在较小的区间，汇改之路还只走了一半。

本轮改革以渐进的方式推进，反映出改革面临的形势错综复杂、任务艰巨、利益格局的调整难度巨大。不过，改革推进速度比预期的快、执行力比预期的强。预计2014年的改革旗帜更为鲜明，将会落实更多、更具体的改革举措。

股市总体上将维持分化与震荡的大格局，改革是主旋律，能够代表未来的新生力量是投资的首选。

股市中长期的运行取决于宏观经济和估值水平，我们预计未来一两年股市还会维持分化、震荡的格局，在明后年经济去杠杆完成并迎来新的增长模式之时，中长期的牛市根基将更为牢靠。

在改革与转型升级的大潮下，股市将涌现出更多结构性投资机会，能够代表未来的新生力量将会不断涌现，新兴产业中的细分行业龙头会茁壮成长，选择好的投资标的比判断大盘趋势更为重要。我们中长期看好新兴产业、新型的商业模式，例如信息技术、文化传媒、国防军工、生物医药、节能环保新能源、品牌消费品、现代服务业等，他们将更多地受益于未来3年的经济结构调整、转型升级与改革，景气度会更高、更持久，有望成为国民经济的新支柱，其中会脱颖而出优质的龙头公司。

近期，不确定因素在消退，股市企稳回升的态势正在确立，并有望持续，年底前的市场风险主要集中在资金面或有不利变化。

三中全会胜利闭幕，超预期的改革进展为经济持续健康发展注入了新动力，在一定程度上封死了A股市场中长期运行区间的下轨。换言之，股市下行风险在减弱。而且短期内经济企稳向好的势头更为明确，前期的市场悲观预期、对流动性紧缩的市场情绪有明显修复，股市经受结构性的自发调整、IPO重启的负面冲击后，企稳回升的态势正在确立，后续缓慢爬升的可能性更大。

但是由于年底前资金需求历来很旺盛，暂不能完全排出“钱荒”的可能性及对股市的负面冲击。

我们近期的操作策略是布局来年，沿着改革的投资主线，挖掘具有未来产业代表性的投资标的，更加注重从改革、科技创新、改善民生、转型升级等维度寻找高确定性的、可持续的高成长，逐步加仓买入并持有，如股市及重点个股或有急跌或调整，则很可能为我们提供战略性买点。

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