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中牧股份:动保龙头,受益于行业新的发展期


来源:兴业证券股份有限公司

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行业龙头,受益行业扩容。公司的募投项目将于14年下半年后陆续投产,制约公司市场苗业务的产能问题将得以缓解;而产品储备方面,公司的圆环、ST猪瘟以及在研的猪瘟一蓝耳二价苗都有望成为重磅型的市场化疫苗产品;营销体系方面,公司已构建了集团养殖客户和经销商两条销售渠道,保证公司市场苗的销售。政府苗方面,口蹄疫苗提价也有望助推公司业绩提升。同时,公司作为行业龙头,市值低于金宇20亿元,公司市值与行业地位、成长空间不匹配,有较大提升空间。

动保龙头,近年受制于政府苗跌价。国内兽用生物制品行业曾在07-09年强制疫苗扩容期获得快速增长;但近两年由于蓝耳和猪瘟参与企业的增加,产品价格出现下跌,市场容量萎缩。公司作为行业龙头,受到产品跌价和份额被蚕食的双重影响。

市场苗扩容,动保行业进入新的增长期。规模化养殖比例的提升推动养殖户对疫苗品质和品类需求提升。市场化疫苗进入爆发增长期,而在参与企业由1家增加到2-3家的过程中,有望带来行业整体估值水平和相应公司盈利的双重提升。政府招标苗随着政府优质优价政策导向的出现,有望实现优质优价的趋势。

行业龙头,受益行业扩容。公司的募投项目将于14年下半年后陆续投产,制约公司市场苗业务的产能问题将得以缓解;而产品储备方面,公司的圆环、ST猪瘟以及在研的猪瘟一蓝耳二价苗都有望成为重磅型的市场化疫苗产品;营销体系方面,公司已构建了集团养殖客户和经销商两条销售渠道,保证公司市场苗的销售。政府苗方面,口蹄疫苗提价也有望助推公司业绩提升。同时,公司作为行业龙头,市值低于金宇20亿元,公司市值与行业地位、成长空间不匹配,有较大提升空间。

盈利预测与估值。在政府苗涨价与市场苗护容背景下,我们预计公司2013-15年净利润为2.51亿、3.02亿与3.84亿;EPS为0.58元,0.70元与0.89元;对应PE为25.1倍,20.9倍与16.4倍,估值在兽用生物制品行业中处于最低水平,我们维持公司“增持”评级。

风险提示:产能建设进度低于预期风险、行业政策风险

[责任编辑:robot]

标签:净利润 金宇 盈利 

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