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福耀玻璃年报点评:13年年报超预期,公司保持高分红比例


来源:瑞银证券有限责任公司

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公司计划派发现金红利10亿元,占净利润的比例为52%。过去3年公司分红比例分别为64%、53%和66%。13年公司实现经营性现金流28亿(同比+13%)。目前公司现金流状况良好,且其大股东河仁慈善基金会的日常运作依赖公司分红,我们预计未来福耀将保持高分红率。

13年实现收入115亿元,同比增长12%;实现净利润19亿元,同比增长26%;对应每股收益0.96元。其中13Q4收入31亿元,同比增长13%;实现净利润5.8亿元,同比增长58%。公司实现综合毛利率约为41%,同比增加约3个百分点。国内实现收入同比增长17%,高于国内汽车行业15%的产量增速,市占率进一步提升。公司盈利加速上升,13年年报超预期。

公司坚定推行国际化战略,有望成为世界第一汽车玻璃企业

13年公司实现海外收入37亿元,同比增长10%,过去6年海外收入复合增速为17%,高于国内增速。公司近期公告称将在俄罗斯投资2.2亿美元建设45万吨优质伏法玻璃生产线,在美国投资2亿美元建设年产能300万套的汽车玻璃生产线。我们认为俄罗斯低廉天然气和纯碱成本将使公司汽车玻璃产品在俄更具竞争力;美国项目将使其更进一步扩大在美市场份额。

公司继续保持较高分红比例

公司计划派发现金红利10亿元,占净利润的比例为52%。过去3年公司分红比例分别为64%、53%和66%。13年公司实现经营性现金流28亿(同比+13%)。目前公司现金流状况良好,且其大股东河仁慈善基金会的日常运作依赖公司分红,我们预计未来福耀将保持高分红率。

估值:目前估值具备吸引力,重申“买入”评级

我们维持14~15年每股收益预测1.02/1.15元;基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC为8.3%)给予目标价11元,对应2014EPE为11X。我们认为公司是A股市场中典型低估值、高分红、细分市场的龙头企业之一。

[责任编辑:robot]

标签:净利润 毛利率 年报 

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