注册

福耀玻璃13年报点评:业绩稳定增长,估值有望修复


来源:东方证券股份有限公司

人参与 评论

公司国内和国际扩产项目顺利推进,未来业绩将有望稳定增长。福耀沈阳投资2亿元继续建设年产150万套汽车安全玻璃项目,项目有望于14年底建成投产,产能较目前提升幅度约7.5%。随着俄罗斯、美国等海外项目逐渐建成投产,依靠原材料及生产工艺等优势,福耀玻璃盈利能力继续增强,未来业绩有望维持稳定增长。

扣非后业绩符合预期。2013年公司主营收入115亿元(+12.2%),毛利率41.4%(+3.2个百分点),实现归属母公司股东净利润19.2亿元(+25.8%),对应当前股本每股收益0.96元,扣非后EPS为0.91元,同比增长23%,符合预期。分配方案,每10股派送现金红利5.00元(含税)。4季度单季收入30.6亿元(+13.3%),毛利率44.4%,同比提高7.1个点,环比提升4个百分点。单季归属净利润5.8亿元(+58.1%),单季EPS0.29元。业绩略好于预期,主要原因是4季度盈利能力提升明显及营业外收入增加所致。

4季度盈利能力提升显著。13年4季度运营过程降本增效,单季度毛利率44.4%,显著高于13年前三季度,预计与公司新产能(俄罗斯13年10月份投产、郑州轿车生产线8月份投产)盈利能力较高有关。营业费用方面,4季度管理费用4.1亿元,同比环比分别大幅增长1.2和1亿元,研发和职工薪酬支出增加是管理支出增加主因。单季销售、财务费用率较为平稳,季度环比基本持平。非经常性损益方面,福耀通辽土地使用权及非流动资产处置收益导致13年营业外收入同比净增5660万元。

现金流同比改善,存货管控良好。13年每股经营性现金流1.42元,同比提升13.1%,4季度每股现金流0.28元,同比略微改善,季节性因素导致单季现金流环比下滑。应收账合计较去年初净增5.9亿元,增幅23.2%,销售信用政策放宽。年末存货18.8亿元,相比三季末出现微幅增长。

公司国内和国际扩产项目顺利推进,未来业绩将有望稳定增长。福耀沈阳投资2亿元继续建设年产150万套汽车安全玻璃项目,项目有望于14年底建成投产,产能较目前提升幅度约7.5%。随着俄罗斯、美国等海外项目逐渐建成投产,依靠原材料及生产工艺等优势,福耀玻璃盈利能力继续增强,未来业绩有望维持稳定增长。

财务与估值:预计公司2014-2016年每股收益分别为1.1、1.26、1.44元,参照可比公司平均估值水平(表3),给予2014年10倍PE估值,对应目标价11元,维持公司增持评级。

风险提示:汽车销量增速低于预期对公司汽车玻璃需求的影响。

[责任编辑:robot]

标签:股本 损益 净利润 

人参与 评论

免责声明:本文仅代表作者个人观点,与凤凰网无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实,对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺,请读者仅作参考,并请自行核实相关内容。

凤凰财经官方微信

0
凤凰新闻 天天有料
分享到: