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华孚色纺:量升驱动业绩增长


来源:广发证券股份有限公司

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单季度收入增速逐季下移。13Q1-Q4单季度收入增速分别为:23.05%、15.30%、4.53%、-4.48%,从公司的经营情况看,上半年接单情况好于下半年。分区域看,直接出口业务回升明显,毛利率大幅提升。直接出口业务实现收入19.87亿元,同比增长18.59%,占全年收入比重32.58%,毛利率提升11.19pct到18.59%。国内销售41.12亿元,同比增长9.14%,毛利率下降1.11pct到9.14%。增长结构:量升驱动为主。销量同比增长14.7%,产品均价小幅提升。

2013年报业绩概况:营业总收入62.4亿元,同比增长8.9%(主营业务收入55.9亿元,同比增长15.08%);营业利润0.94亿元,下滑167.4%;营业外收入1.49亿元,较上年同期减少1.51亿元;利润总额2.38亿元,同比增长55.4%;归属母公司股东净利润2.0亿元,同比上涨120.7%。每股收益0.24元。

单季度收入增速逐季下移。13Q1-Q4单季度收入增速分别为:23.05%、15.30%、4.53%、-4.48%,从公司的经营情况看,上半年接单情况好于下半年。分区域看,直接出口业务回升明显,毛利率大幅提升。直接出口业务实现收入19.87亿元,同比增长18.59%,占全年收入比重32.58%,毛利率提升11.19pct到18.59%。国内销售41.12亿元,同比增长9.14%,毛利率下降1.11pct到9.14%。增长结构:量升驱动为主。销量同比增长14.7%,产品均价小幅提升。

主营业务(纱线)毛利率提升3.2pct到13.11%。采购渠道拓宽,主要原材料价格下降5%;规模效应继续发挥作用,生产成本下降4%;产品结构继续改善,彩新产品比例提升5.4PCT。分季度看,Q4毛利率改善幅度低于预期。公司Q3毛利率15.5%,为全年高点,Q4毛利率环比下降1.5pct到14%,预计进口棉在Q2、Q3集中使用。公司运营管理、供应链快速反应能力持续提升,实现多品种、小批量、快交货。期间费用率11.9%,下降0.65PCT。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为:4.37%(上升0.49PCT)、4.40%(下降0.10PCT)、3.13%(下降1.04PCT)。存货21.3亿元、应收账款7.19亿元,分别较年初增长0.3%、33.3%。

公司生产布局合理,将逐步进入规模效应释放期。公司在2013年已经完成24%的产能转移,为14年生产成本的下降提供基础。同时公司持续优化SAP项目,供应链快速反应能力提升,实现多品种、小批量、快交货。我们预计公司14-16年EPS分别为:0.34元、0.45元、0.57元,对应14-16年PE为12.87/9.71/7.62X。维持买入评级。

1.市场竞争加剧的风险;2.内外棉价差扩大的风险;3、外需出现大幅波动的风险。

[责任编辑:robot]

标签:毛利率 净利润 买入 

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