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西陇化工:内外兼修14年业绩重回增长


来源:平安证券有限责任公司

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公司PCB与超净高纯化学试剂新项目投产后,助推业务增长,并购新大陆积极向高端生化试剂领域迈进,内外兼修助推公司2014年业绩重回增长通道,我们维持公司2014、2015年EPS分别为0.40元、0.53元的盈利预测,并预计2016年EPS为0.68元,维持公司“推荐”投资评级。

事项:西陇化工3月7日公告2013年年报,2013公司实现销售营业收入22.4亿元,同比增长45%,实现归属于母公司所有者净利润0.49亿元,同比下降24.41%,加权平均净资产收益率4.76%,最新股本摊薄后每股收益0.24元,利润分配预案为每10股派0.5元。

平安观点:通用试剂与化工原料毛利率下降导致净利润下滑。

2013年公司营业收入保持快速增长,化工原料贸易业务发展迅速,但毛利率呈下降趋势,通用化学试剂由于竞争加剧,毛利率同样呈下降趋势,超净高纯化学试剂毛利较高,因产能受限,销量难以突破,目前占公司整体利润的比例较小;PCB用化学试剂发展稳定,利润贡献率逐渐增大。通用试剂与化工原料毛利率下降导致公司2013年综合毛利率仅为11.91%,2013年三项费用较2012年有显著提升,导致2013年净利率仅为2.14%,净利润较2012年下滑24.41%。

募投项目2014年3月底投产,提升综合毛利率水平。

公司在佛山基地建设的5万吨/年PCB化学试剂和1万吨超净高纯化学试剂预计于2014年3月底投产,两个项目每年投放30%左右,公司消化新增产能问题不大,高毛利率的PCB化学试剂和超净高纯试剂新产能投放后,将提升公司综合毛利率水平,将显著增厚公司业绩。

预计湖北杜克2014年开始贡献利润。

湖北杜克色谱乙腈和色谱甲醇性能超过国内企业水平,不亚于美国天地公司水平,预计吨售价超过6万元/吨,毛利率超过40%。2014年随着技改的完成,外延式并购的湖北杜克整合效应将会显现,2014年有望贡献利润。

并购新大陆,正式进军生化试剂领域。

新大陆生物现有生化试剂在手批文40个,目前收入和利润来源肿瘤标志物检测试剂,80%通过经销,20%通过直销,直销的盈利能力远超经销。通过对新大陆生物的投资,公司快速切入体外诊断试剂这一领域,业务得到丰富和拓展。

盈利预测与投资评级。

公司PCB与超净高纯化学试剂新项目投产后,助推业务增长,并购新大陆积极向高端生化试剂领域迈进,内外兼修助推公司2014年业绩重回增长通道,我们维持公司2014、2015年EPS分别为0.40元、0.53元的盈利预测,并预计2016年EPS为0.68元,维持公司“推荐”投资评级。

风险提示:募集项目进展低于预期,营销变革效果低于预期。

[责任编辑:robot]

标签:毛利率 股本 净利润 

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