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华孚色纺:当前处于未来3年股价底、业绩底阶段


来源:中国银河证券股份有限公司

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维持对公司推荐评级。华孚色纺当前股价4.40元、36.7亿总市值,对应2013PE18倍、2014年PE11倍(预计2014-2015年收入分别为:68.76、74.93亿,净利额分别为:3.22、3.71亿,同比分别增61.0%、15.0%,对应EPS分别为0.39元、0.44元),我们认为当前处于公司股价底、业绩底阶段,尤其值得绝对收益者关注。

新的股权激励推出时机恰当。公司前日发布公告拟定增3000万份股票期权(首次向80位高管及核心技术人员授予2700万股,行权价4.43元/股);要求(1)以2013年为基准年,2014、2015、2016年营收增速分别不低于10%、20%、30%;(2)以2013年(1.34亿)为基准,2014、2015、2016年净利润增长率分别不低于20%、40%、60%。考虑4.43元授予价,为切实达到激励目标,此次行权条件可实现性强。

基于产量、吨盈利水平,华孚色纺当前处于业绩底阶段。华孚色纺色纺纱销量从2010年9.29万吨增至2013年的15.13万吨、产量增加63%,但公司2013年净利润只有2亿、相当于2010年54%。产量大增和净利润大幅萎缩背后是吨盈利水平的大幅下降:公司2010年吨毛利、吨营业利润分别为8200、4500元,而2013年分别为4800、620元;即使2009年相对温和的环境下,公司的吨毛利、吨营业利润分别为6000、2400元。一旦满足吨盈利水平回归至正常水平条件,考虑到50%+的产能扩张,华孚色纺的业绩将呈现出巨大弹性。

预计未来棉价走势有利于华孚吨盈利适度恢复。基于需求基础上的棉价走势、库存、内外棉价差是影响吨盈利能力的主要因素,我们判断国内棉价走势先稳、中跌、后回升,国际棉价走势先跌、后震荡;国内外棉价差必然收窄。除短期棉价预期可能走跌偏利空外,市场化下内外棉价差收窄必然有利于吨盈利能力向正常水平恢复。

维持对公司推荐评级。华孚色纺当前股价4.40元、36.7亿总市值,对应2013PE18倍、2014年PE11倍(预计2014-2015年收入分别为:68.76、74.93亿,净利额分别为:3.22、3.71亿,同比分别增61.0%、15.0%,对应EPS分别为0.39元、0.44元),我们认为当前处于公司股价底、业绩底阶段,尤其值得绝对收益者关注。

风险因素在于:2013-2015年是百隆东方产能较快扩张期,基于消费环境的不确定性,其价格政策对公司业绩影响存在不确定性。

[责任编辑:robot]

标签:净利润 净利额 营收 

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