汇川技术(300124)：年报高质量增长2014年将再次启航

2013年实现营业收入17.3亿元，同比增长45%，净利润5.6亿元，同比增长77%，合EPS1.44元，符合市场预期。

年报各项指标均表现优异：实现经营性现金流4.5亿元，同比增长72%，自由现金流3.8亿元，占净资产比重12%；每10股分配现金股利10元(含税)，连续两年股利支付率达到70%；2013年末发出商品余额接近1亿元，显示强劲需求。

公司发布2014年一季度业绩预告，净利润同比增长45%-70%，略超出市场预期。

发展趋势

2014年是新产品平台启航元年，全年增长无忧。2013年的收入结构中，传统产品(电梯一体机、通用变频、注塑机伺服等)贡献约14亿元，新产品(光伏逆变器、电动汽车控制器、通用伺服等)贡献收入约3亿元。展望2014年，传统产品受益于市场份额上升，仍能保持20-25%增速，而新产品收入则有望从3亿元跃升至8亿元，且仍有超预期可能。

电梯行业目前增长态势依然良好，后续密切关注。汇川2013年收入结构中45%来自于电梯行业，从目前的草根调研数据显示，2014年一季度电梯行业依然保持良好增长态势，预期全年行业增速在15%左右，尚未出现下滑趋势。

盈利预测调整

上调2014年EPS预测18%至2.12元，并给出2015年EPS预测2.88元。中金公司