五大利好齐聚 优先股或成救命稻草

优先股预期引发蓝筹股价值回归高分红低估值板块挖掘--银行、电力、白酒

又到一年一度年报披露期，每年这个时候，除了上市公司在过去一年中的业绩表现，分红回报也成为关注重点。另一方面，随着创业板持续震荡与波折，A股市场上部分低估值板块再成热点，其估值修复预期被认为有望推升资本投资热情。分析人士指出，以银行、电力、白酒、家电和百货为代表的高分红低估值蓝筹股，将迎来估值修复机遇。

银行股业绩超预期还有15%的提升空间招商银行、中信银行、浦发银行已公布了年度业绩快报，盈利均好于一致预期。

由于近两月持续下跌，交通银行（601328）、中国银行（601988）、北京银行（601169）等多只个股破净，引发市场担忧。但随着优先股试点、互联网金融等消息的支撑，估值与基本面等多种刺激，业内认为，低估值的银行板块至少还有15%的提升空间。

优先股试点提振估值

据相关报道，目前四大国有银行的优先股竞标工作已经开始，公开发行的优先股将展示不包括转股条款，非公开发行的优先股则保留转股条款。其中农业银行（601288）表示，比较倾向于浮动股息，采取非公开发行方式，规模不超过800亿元。

对此，齐鲁证券分析师表示，商业银行发行优先股将有效缓解股权融资压力，补充一级资本充足率。根据估算，全行业优先股发行规模大概在6000亿元左右，发行同等实质的优先股较普通股对原有股东每股收益摊薄程度低6%-8%，预计优先股发行有望提升银行业整体估值15%-20%。

此外，银行业转型、改革虽带来不利影响，但推陈出新，也将给一些银行带来机遇。上海某券商金融行业分析师告诉记者，银行业转型力量不可小觑，在互联网金融的刺激和追堵下，传统银行必将做出调整和创新。同时，银行业一如既往保持较好业绩，超乎大家预期的个股可特别关注。长城证券分析师黄飚也指出，总体而言，银行业转型力量进一步加强，偏紧的流动性有利于银行渠道与客户价值的提升，但实体经济的压力加大。目前尽管资金成本明显提高，但战略积极的银行通过业务结构转型能够有效将成本传导。

平安银行被普遍看好

交银国际杨青丽指出，预计上市银行2013年整体业绩有望好于预期，主要是由于四季度息差环比回升，中间业务增长良好，营业支出有望略低于预期。目前招商银行（600036）、中信银行（601998）、浦发银行（600000）已公布了年度业绩快报，平安银行（000001）已公布年报，从这3家银行情况看，盈利均好于一致预期。"平安银行2013年每股收益1.86元，依靠资产端带动负债端增长的经营战略让公司取得了领先地位。未来整合下经营效率的提升和协同效应的发挥，以及非公开定增资金的投入均有利于公司盈利能力的提升，改革红利继续释放。"兴业证券吴畏认为，平安银行目前的估值水平基本反映了市场对其效率改善的预期，但落实的进度或将是未来一段时间最大的不确定性。

黄飚亦表示，银行整合基本完成，全新的管理体系和经营战略已建立，综合金融的优势逐步显现，公司定增完成解决了长期制约公司扩张的资本问题，事业部制改革较为彻底，借助集团资源打造更加专业化和高效率的平安模式。"目前来看，平安银行五年规划的开局较好，看好公司金融战略和转型中长期的潜力。在良好的业绩和战略前景的带动下，估值有望提升。随着公司网点的大力铺设，核心存款稳定性提高，成本有望下降。公司在经历了近两年的整合后已进入收获期，规模有望实现跨越式增长。"接受记者采访的上述分析师就看好平安银行的原因也做了阐述。

电力股分红率超5%　长期投资价值突出重点关注清洁能源类及高股息率的蓝筹股，如华能国际、华电国际、国电电力等。

"电力板块基本面持续向好，估值处于历史低位，长期投资价值突出，各项改革加速，市场风格有望切换，电力板块估值有望修复，建议给予重点关注。"招商证券电力行业分析师侯鹏认为。

业绩增长已成为共识

一方面，水电电价机制改革落地，对水电类公司形成利好，进一步提升水电公司盈利；另一方面，短期内煤电联动可能性很小，秦皇岛煤价仍有下降空间，火电公司盈利水平将继续提升。与此同时，电力板块估值水平很低，部分公司股价已经跌破净资产，个别公司已开始回购股份，部分公司预期分红率将达到5%-8%，板块长期投资价值十分突出。

接受记者采访的分析师也表示，电力板块近期一直在低位徘徊，但随着基本面向好，有望迎来历史性机会。

为支持水电行业发展，统一和规范大型水电企业增值税政策，经国务院批准，财政部和国家税务总局发布《关于大型水电企业增值税政策的通知》，给予大型水电企业增值税优惠政策。目前，水电正处于发展的黄金期，2013年，全国水电规模以上装机增长2993万千瓦，机构预计，2014　年水电将投产2500万千瓦左右，仍处于投产高峰期。上述分析师认为，税收返还政策利好相关企业，可直接提升公司的毛利率，提高公司盈利水平。

基本面上，电力行业2013年业绩确定性增长已经成为共识。中国国际金融分析师陈俊华指出，主力火电公司业绩增速均在50%以上。华能国际（600011）增速近100%，华润电力、大唐发电（601991）尽管受煤炭资产拖累，但仍将获得47%和19%的业绩增长。而水电利润率稳定，增长主要源自产能扩张。2014年，国投电力（600886）、川投能源（600674）权益装机仍将保持14%、49%的增长，推升业绩持续改善。

华能、华电关注度高"个股方面，可重点关注清洁能源类及高股息率的蓝筹股，如华能国际、华电国际（600027）、国电电力（600795）等。"上述分析师如是告诉记者。记者梳理发现，电力行业分析师推荐的个股也集中在分红稳定、政策利好、涉改革及项目投产超预期的企业。

华能国际发布2013年业绩预增公告称，预计2013年全年净利润同比增长超过75%，即超过102.71亿元（2012年中国会计准则下的净利润为58.69亿元），每股收益0.42元。瑞银证券指出，华能国际是火电行业的首选，看好公司的低估值和高ROE，认为当前股价已充分反映了电价下调的预期，下行空间有限，而如果电价不调整，估算公司2014年的盈利预测有26%的上行空间，对应2014年市盈率为5.3倍。招商证券也表示可关注受益于国企改革，股息率较高、有望尝试优先股试点的华能国际。

此外，华电国际也是电力板块受到关注较多的个股。公司发布的2013年业绩预增公告显示，全年净利润同比增长170-195%，即从2012年的14.18亿元增长至38.29-41.83亿元。中诚信国际在日前发布对华电国际的跟踪评级报告中指出，2013年以来，公司装机规模不断提升，装机结构持续优化；发电机组运营情况良好，发电能力进一步增强；随着煤炭价格继续低位运行，加之发电量的增长，公司盈利能力持续增强；随着未来公司向母公司中国华电集团公司定向增发的顺利完成，公司资本实力还将进一步增强。同时，中诚信国际也关注电价政策调整以及债务压力对公司经营和整体信用状况的影响。

白酒股风险已释放估值修复预期强烈品牌力、资金力、营销力等综合实力最强的龙头企业，将引领行业反弹，重点关注贵州茅台、五粮液。

作为曾在资本市场叱咤多年的板块，白酒股股价一度突破200元大关、笑傲A股。虽然近年来其股价走势随着行业发展而逐渐趋于平淡，但数度调整已让不少市场人士对板块的风险担忧逐步释放，而白酒股大手笔的高分红政策更是令投资者眼红。分析人士指出，白酒股目前估值水平相对来说已位于历史底部，又有着比其他不少公司更为优厚的分红回报，使白酒股成为当前值得介入的理想标的。

高分红促使估值修复

贵州茅台（600519）无疑是白酒行业上市公司中的标杆，公司曾经长期霸占A股公司市值第一的宝座，而高分红更是让其他企业难以望其项背。从近年分红记录来看，2011年，公司实施每10股派39.97元（税前）的分红措施，2012年每10股分红金额更是高达64.19元，引发市场一片惊叹。事实上，像贵州茅台一样慷慨分红的白酒公司并不在少数。2012年，洋河股份（002304）、泸州老窖（000568）、五粮液（000858）、山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）、老白干酒（600559）每10股派发股利（税前）从5元-20元不等，白酒股的高分红由此可见一斑。

除了优厚分红的历史，板块估值在调整过后有望迎来的修复预期也是白酒股公司被看好的重要原因。2014年春节，贵州茅台酒的销售状况被认为超出市场预期，华龙证券分析师孟洁表示，私人消费积极承接政务消费是茅台酒份额提升的主要原因，龙头基本面改善有望带动板块迎来估值修复；另一方面，前期白酒股价大幅下跌之后，整体股价已经历大幅调整，负面因素基本消化，加之行业龙头销售情况改善，因此行业将迎来估值修复的机会。"从长期来看，我们认为高端白酒尤其是茅台的前景是乐观的，政策导向必然会使高端白酒价格在较长一段时间维持目前水平，而人均名义可支配收入每年仍以10%的速度增长，民间消费的承接能力也将不断增强，高端白酒中长期将回到稳定增长轨道上。目前茅台2014年10倍、五粮液、老窖考虑业绩下降后2014年大约8-9倍的估值，和国际龙头相比还有一倍的空间，我们对白酒尤其是高端白酒中长期的估值修复趋势是乐观的。"兴业证券分析师黄茂预计，茅台短期将在机构调仓的推动下维持强势，但高端白酒分化会更显著。

高端白酒或率先启动

从股价走势来看，白酒股2014年以来的表现整体仍然不令人满意。据wind数据统计，截止3月13日收盘，位列申银万国三级行业下的13家白酒股公司中，9家出现下跌。其中，沱牌舍得（600702）以年内累计下跌16.82%的幅度居于跌幅榜首位，老白干酒、酒鬼酒（000799）、金种子酒（600199）等年内股价亦下跌较多。另一方面，洋河股份、贵州茅台、五粮液却上涨明显，白酒股分化愈趋明显。

华泰证券分析师洪婷指出，白酒行业深度调整一年多后，品牌力、资金力、营销力等综合实力最强的龙头企业，将引领行业反弹，白酒行业内走势分化延续，竞争力弱的中小企业，成为业内或者业外产业资本的并购标的，继续推荐确定性较强、终端恢复相对较好的贵州茅台以及估值低位洋河股份、泸州老窖。"估值最便宜的大众高端消费股攻守兼备"，这是安信证券分析师苏青青对贵州茅台的评价。苏青青认为，茅台已基本证明转型成功，品牌拉力可确保公司未来实现稳定增长，春节期间大众高端消费在飞天茅台降到900元时放量，证明即便没有政商需求，大众需求可以消化茅台酒目前的发货量，茅台依靠的是品牌拉力成功实现转型。未来随着新兴中产阶级及高净值人群数量的增长，所有大众高端品市场都将迎来发展机会，茅台亦是其中一员，公司将步入由大众消费驱动的稳定成长期。"五粮液股价自今年年初以来累计上涨约13.67%，仅次于涨幅32.37%的洋河股份与涨幅28.42%的贵州茅台。"光大证券分析师邢庭志指出，五粮液价格调整基本到位，追随茅台转型大众消费。随着大众高端市场的崛起，五粮液将以其品牌优势承接茅台900元价位之下的大众消费升级，消费群预期将持续快速增长，替代传统的政商务消费，预计2015年公司开始恢复盈利增长。（.金.融.投.资.报.林.珂.苏.启.桃.舒.娅.疆）