天威债暂停上市内情：*ST天威旗下六大新能源公司巨亏

因连续亏损，总金额高达16亿元的天威债被暂停交易。

在其背后，历数*ST天威（600550.SH）过往4年的新能源投资，无论是薄膜电池、多晶硅、还是风电都成为其巨亏且天威债被停止交易的主角。

3月20日，一位上海光伏行业高管对21世纪经济报道记者证实，*ST天威于2013年壮士断腕，对新能源业务进行瘦身，“虽然像多晶硅组件还在生产，但各地的新能源办事处已撤掉，如上海的办事处已于1月份关门”。

资料显示，*ST天威在上证所上市交易的公司债券发行于2011年，本金总额为16亿元，票面利率为5.75%，期限为七年。

财报同时显示，2013年*ST天威净亏损额高达52.33亿元，如无意外将成为A股的“亏损王”。公司净资产也从2012年末的56.83亿元，大幅缩水至6337.77万元，资产负债率飙升至97.2%。

“*ST天威最大的败笔在于乱上新能源业务，而在冷氢化成为多晶硅市场技术主流的时候没能及时转身，并为其大幅亏损埋下伏笔。”太阳能行业专家刘文平告诉21世纪经济报道记者。

新能源业务的亏损

在2007年10月，新能源业务曾将天威价格推向83元（复权价为37.21元）的高峰，而到今年3月20日，其股价已跌至4.08元。

在2013年高达51.8亿元的计提坏账和减值准备中，绝大部分来自*ST天威旗下的光伏和风电子公司。

细分来看，2013年*ST天威旗下6家新能源子公司均陷入亏损。其中，天威硅业亏损11.7亿元，天威薄膜光伏亏损12.4亿元，天威风电亏损4.7亿元等。

*ST天威初涉新能源业务为2002年2月。彼时，*ST天威、英利集团、北京中新立业科技投资咨询有限公司三方对保定英利新能源有限公司增资扩股，股权比例分别为49%（出资4475万元）、45%、6%。

随着光伏行业的成长，*ST天威在此笔投资中获利颇丰。2005年，*ST天威从天威英利获得投资收益4325万元，几近收回3年前投资；2006年，天威英利贡献的投资收益增长至1.35亿元。

2007年英利集团到纽交所上市，虽然*ST天威在上市公司英利绿色能源的股份被稀释到25.99%，但仍然获益匪浅——2012年英利更是超越尚德成为世界第一大光伏组件企业，并蝉联至今。

尝到光伏行业的甜头后，*ST天威在新能源行业的投资疾速突进。有媒体称，据不完全统计，*ST天威为打造“新能源帝国”，砸下的资金不下60亿元。

刘文平分析，*ST天威旗下的三个多晶硅企业均是采用热氢化技术，成本在40美元/公斤左右，但2012年底多晶硅价格降至20美元/公斤，2013年二季度更低至17美元/公斤，“*ST天威的多晶硅没有价格竞争力”。

2011年乐电天威想从市场上募资进行技改，但因融资未能成功而作罢。“本来也想从新光硅业开始做冷氢化改革，因为剩下两个厂的技术都源于新光，但大股东错过了。”一位多晶硅行业人士说，由于进口多晶硅的冲击，加之国内三大多晶硅巨头保利协鑫、特变电工和大全新能源将成本降到16美元/公斤，*ST天威惟有将旗下多晶硅企业停产。

2013年，*ST天威在去年连续两次大幅计提了总额达46.99亿元的资产减值准备，其中主要部分便是针对天威硅业及乐电天威等多晶硅业务的委托贷款、担保代偿款、长期股权投资等，而这些资产减值准备损失占到2013年公司亏损利润总额的近9成。

“薄膜太阳能方面，*ST天威一直没有解决良率和转换效率低下的问题，基本转换效率仅有8%左右，加之成本较高，市场更不易接受。”上述多晶硅行业人士解释，目前市面上做薄膜成功的仅有FIRTST SOLAR一家，国家企业除汉能外基本放弃。

风电行业一位人士对21世纪经济报道记者坦言，国内风电前20名几乎占据了100%的市场，而*ST天威未在前20名之列。“特别是前十名对国内市场占据的比例更大，如联合动力依托着母公司国电集团、南车电机所依托南车集团获得高速增长。”

债券或仍能按时付息

*ST天威已于3月13日晚公告称，公司将于2014年7月11日支付自2013年7月11日至2014年7月10日期间的债券利息。公司将按期支付债券利息，不会受“11天威债”停牌影响。

一位债券分析师认为，考虑到巨大的流动负债到期，*ST天威的未来大股东、实际控制人兵装集团将承担最后的偿债。“后期兵装集团支持力度强弱将直接影响市场对于国有企业兜底的信心，而这也是当前信用市场刚兑的最后一道防线。”

在大股东的支持下，*ST天威从去年开始“断腕自救”。2012年9月，*ST天威旗下的多晶硅业务已经全面停产；随后，其风电业务主动限产。

2013年10月，*ST天威一口气拿出天威风电、风电叶片、天威新能源、薄膜光伏等4家新能源公司的100%股权，置换大股东天威集团的输变电资产；2014年1月，*ST天威又对控股子公司天威四川硅业实施破产；5天后，其又把所持的天威英利新能源7%的股权，转让予天威集团。

事实上，“11天威债”发行以来，*ST天威每年7月按期偿还近1.1亿元的债券利息，而公司目前可以灵活调配的现金流超过10亿元，加上大股东兵装集团的支持，未来每年债券利息按期足额偿还的难度不大。（编辑徐炜旋）