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中牧股份年报点评:增长乏力14年,值得期待


来源:东北证券股份有限公司

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盈利预测与投资建议:我们预计14-16年公司实现9销售收入41.82亿元、47.51亿元和53.13亿元,同比增长14.91%、13.60%和11.83%;归属母公司净利润2.92亿元、3.67亿元和4.32亿元,同比增长23.86%、25.68%和17.77%,EPS分别为0.68元、0.85元和1.01元,给予2014年25倍PE,合理价格为17元,给予谨慎推荐评级。

公司发布公告,13年营业收入36.40亿元,同比增长17.07%,归属上市公司股东净利润2.36亿元,同比增长0.51%,全面摊薄每股收益0.55元,加权净资产收益率10.90%。

收入增长主要来源于低毛利的贸易业务。13年公司贸易业务收入16.34亿元,同比增长42.87%,占整体收入的45%,而毛利率仅为0.65%;贡献大部分利润的生物制品业务,虽然毛利率有所提升,从56%提高至59%,但收入增长仅为3%;其他诸如饲料和化药业务整体稳定。

费用率持续下降。公司形成了以研发、采购、生产、物流、销售等为价值链管理体系,降本增效效果明显。13年公司销售费用率9.42%,管理费用率7.29%,其中销售费用率连续5年下降,管理费用率连续3年下降,从而使得公司期间费用率较去年下降了1.63个百分点,这符合我们之前的判断。

募投产能下半年有望贡献业绩。公司13年完成定向增发,募集投向覆盖了各项主营业务,解决了之前由于采购苗占用大多产能的问题。我们期待14年下半年募投产能逐步释放后,给公司业绩带来正向变化。由于下游养殖集中度不断提升的大趋势下,对市场苗需求与日俱增,若公司在解决产能瓶颈后,能在市场苗有所发力,将会对公司盈利和估值带来双提升。

盈利预测与投资建议:我们预计14-16年公司实现9销售收入41.82亿元、47.51亿元和53.13亿元,同比增长14.91%、13.60%和11.83%;归属母公司净利润2.92亿元、3.67亿元和4.32亿元,同比增长23.86%、25.68%和17.77%,EPS分别为0.68元、0.85元和1.01元,给予2014年25倍PE,合理价格为17元,给予谨慎推荐评级。

风险提示:畜禽疫病;下游养殖低迷

[责任编辑:robot]

标签:净利润 毛利率 上市公司 

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