重组失败 *ST大荒6亿融资压力山大

屋漏偏逢连夜雨的*ST大荒（600598），无疑是近期A股市场上的“风暴中心”。2013年年报被瑞华会计师事务所出具保留意见后，3月28日公司因连续两年亏损被上交所实施退市风险警示并调出融资融券标的。此后，公司于3月29日再发公告称，收到证监会决定终止对*ST大荒行政许可申请审查的通知书，*ST大荒因此成为首家由于未按时提交书面反馈意见的回复意见而被证监会终止重组审核的公司。

*ST大荒股票已连续两个交易日一字跌停，截至3月31日收盘，*ST大荒股价报6.97元，总市值为124.1亿元，较去年11月21日高点蒸发52.4%。我们对*ST大荒融资融券数据进行复盘发现，截至3月26日收盘（公司股票于3月27日停牌一天，3月28日起上交所已不再公布其两融数据），公司股票两融余额仍高达6.02亿元（远高于昌九生化11个一字跌停前的3.54亿元），其中融资余额为5.97亿元，占比99.17%。从*ST大荒目前的股价表现来看，投资者似乎又看到了类似于昌九生化“两融惨案”的些许影子。

我们认为，与*ST大荒因连续亏损而被实施退市风险警示相比，公司被证监会终止重组审查对其股票下跌的作用更大。资产重组不仅是使公司咸鱼翻身（摘帽）的有效途径，资产重组的预期更是支撑融资客们做多公司股票的“精神食粮”。这一点，我们通过*ST大荒的两融数据变化便可窥见一斑。

*ST大荒早在2014年1月27日晚间就发布了2013年度业绩预亏公告，公告称预计公司2013年实现归属净利润为-3.3亿元至-4.95亿元（公司2013年年报显示实际亏损为3.77亿元）。业绩发布次日（1月28日），公司股票以跌停价报收，但1月29日便打开了跌停板。1月27日收盘，公司股票两融余额为9.67亿元，到1月29日收盘，两融余额下降为8.42亿元，降幅仅为12.9%（基本全是来自融资余额的下降）。期间发生融资偿还2.95亿元，同时融资买入也有1.74亿元。

1月30日公司股价止跌回升，并走出一波上涨行情，最高涨幅逾25%（以2月18日盘中高点10.34元计算）。然而这波上涨并未带来*ST大荒融资余额的大幅下降，截至2月18日收盘，公司融资余额仍然高达8.04亿元，较1月29日仅减少0.34亿元，期间发生融资偿还4.85亿元，同时融资买入也有4.51亿元。显然，春节后的这波上涨又吸引了不少融资客介入*ST大荒。

2月19日至3月26日晚间（公司发布2013年年报）期间，*ST大荒发生融资偿还9.87亿元，融资买入7.87亿元，虽然这导致融资余额较2月18日下降近25%，但该数据仍高达6.04亿元。随后公司股票连续两个交易日一字跌停至今，由于被上交所调出两融标的，因此我们也无法跟踪此后的两融数据。但从上述情况我们不难看出，公司发布业绩预亏公告也就同时向投资者“暗示”其股票随时存在被“ST”的可能，然而直至公司发布年报前一交易日，公司股票的融资余额仍然高达6亿元。据此，我们认为业绩亏损预警并没有足以让大部分融资客平仓离场，对公司资产重组的预期是重要因素，但随之而来的资产重组被终止审查，则成为融资客们“淘金梦”的终结者。（作者单位：西南证券）