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高乐股份跟踪报告:积极布局玩具相关产业,培育新的利润增长点


来源:浙商证券股份有限公司

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2013全年收入增长8.55%至4.25亿元,营业利润下降27%至5707万元,净利润增长1.14%至6516万元,eps0.14元。营业利润下降主要由于毛利率下降1.7个百分点及费用率上升近5个百分点(主要是利息收入减少带来的财务费用上升),净利润上升得益于土地等营业外收入。其中内销收入1.00亿元,增长73%,近3年CAGR109%。

内销强劲拉动收入增长费用上升拖累营业利润。

2013全年收入增长8.55%至4.25亿元,营业利润下降27%至5707万元,净利润增长1.14%至6516万元,eps0.14元。营业利润下降主要由于毛利率下降1.7个百分点及费用率上升近5个百分点(主要是利息收入减少带来的财务费用上升),净利润上升得益于土地等营业外收入。其中内销收入1.00亿元,增长73%,近3年CAGR109%。

欧盟市场大幅增长28%内外销均值得深挖。

公司前五大客户中内销客户已占4席,渠道铺设通畅将带来后期持续放量。

预计2014年内销将继续保持强劲增长。同时在2014年下半年,公司募投产能投产,将有效助推外销业务的发展。我们注意到,玩具作为必需消费品,在海外市场并非哀鸿一片,需求空间依然很广阔。加之近年来欧盟不断加强质量审核标准,倒逼海外客户采购更有保障的产品,利好高乐这类龙头型玩具公司,公司2013年在欧盟市场销售额大幅增长28%便是有力的佐证。近年来高乐逐步搭建了常驻海外的团队,一直在为海外市场的放量做准备。坚定看好公司未来外销市场的放量。

积极布局玩具相关产业培育新的利润点。

公司2013年3季度成立了深圳分公司,主营手游和3D打印业务,并计划于2014年第二季度推出首个益智类手游产品,第三季度推出运动类手游产品。

此外,公司看好“单独二胎”政策带来的补偿性生育高峰,首次提出要努力寻求拓展文化创意及幼教产业的机会,计划以并购形式嫁接幼教和玩具两大朝阳产业,充分发挥协同效应。

盈利预测及估值。

预计2014-2016年eps为0.17元、0.24元和0.33元,净利润CAGR34%,维持增持评级。

[责任编辑:robot]

标签:净利润 毛利率 盈利 

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