绿盟科技推天价期权 高估值影响行权预期

每经记者 赵笛

继网宿科技（300017，收盘价98.8元）推出行权价120.6元/股的股权激励后，今日绿盟科技（300369，收盘价91.42元）也推出了行权价高达91.42元/股的股票期权。

目前，绿盟科技的市盈率高达70倍，即使2014年业绩如公司预期般增长，当前股价对应的动态PE也高达60倍。在创业板估值回归之际，未来股价与行权价的一旦“倒挂”将直接影响激励能否成行。

值得注意的是，高估值高股价下的股权激励往往难以成行，而相对于限制性股票激励而言，股票期权激励由于缺少行权义务，往往更容易成为“一纸空文”。

历史第二高价股权激励

4月14日，上市2个多月的绿盟科技推出了股权激励草案。公司拟向激励对象授予204.7万份股票期权，约占本激励计划签署时公司股本总额8460万股的2.42%。

绿盟科技本激励计划授予的激励对象共计316人，包括公司高级管理人员、中层管理人员及公司核心业务（技术）人员。这其中，副总裁陈祥杰等4人、董秘单勇、首席战略官赵粮分获不超过2万份的股权激励份额。

根据相关规则，该股权激励的行权价格为91.42元/股，即公司停牌前一日的收盘价。数据显示，该金额是A股历史上第二高的股价激励价格。仅次于今年3月推出股权激励的网宿科技（行权价120.6元）。

根据《草案》，该股权激励分为三期行权，即授予的股票期权自授予日起满12个月后，分三年行权。行权条件为：以2013年年度净利润为基数，公司2014年净利润增长率不低于20％，净资产收益率不低于12%；2015年净利润增长率不低于44％，净资产收益率不低于13%；2016年增长率不低于72％，净资产收益率不低于14%（净利润指扣非净利润）。

根据2013年扣非后净利润约1亿元计算，2014~2016年绿盟科技的净利润要分别达到1.2亿元、1.44亿元、1.72亿元才能达到行权条件。

高行权价股权激励或难实施

“2014年年度净利润较2013年增长率不低于20％，2014年净资产收益率不低于12%”，这样的行权条件对于绿盟科技来说难度大吗？

数据显示，2010年以来，绿盟科技的净资产收益率均超过了20%，不过2012年，绿盟科技扣非净利润增长率为4.82%，2013年的扣非净利润增长率为10.2%，扣非净利润增长率要想达标尚有一定难度。

值得注意的是，即使行权条件达标，但激励对象要行权还面临一大难题，那就是绿盟科技是否能够支撑起91.42元的股价。

根据3013年业绩，绿盟科技发行后每股收益为1.29元，91.42元对应的市盈率为71倍。在2014年净利润增长20%的情况下，每股收益增至1.548元，91.42元对应的市盈率为59倍。在创业板估值中枢下移的大趋势下，这一市盈率水平似乎并不算低。

值得注意的是，目前A股市场的股权激励一般分为两种。一是限制性股票激励，一是股票期权激励。高行权价的股权激励往往采用的股票期权激励，因为股票期权在股价低于行权价或业绩未达标时可以不行权，自身资金不受损失。

《每日经济新闻》记者统计数据发现，上市公司在股价大幅上涨后推出的高行权价的股权激励，往往很难成功实施。比如历史上英威腾行权价为62.8元的股权激励，神州泰岳行权价为60.31元的股权激励，天地科技行权价54.91元的股权激励等，均因为种种原因而未能成功实施。