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银河电子:主业变化带来军民融合成长空间


来源:信达证券

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进入军工装备领域为公司打开新的主业空间。公司于2014年2月20日发布预案,拟收购军工装备企业同智机电。本次收购完成之后,公司将从较为单一的业务结构拓展为数字机顶盒+军工装备双主业的结构。同智机电以军用车载机电管理系统为核心业务,具有高水平的核心专利技术、完备的军工研发生产资质、优质的客户渠道,连续三年净利润率超过50%。收购完成后,公司盈利能力大幅提升,且上市公司平台+军工装备业务将创造出新的空间。

信达证券 谢从军 王镆

本期内容提要:

公司数字机顶盒业务将持续稳定增长。机顶盒高清化替代进程+三网融合进程为数字机顶盒业务带来新的下游需求空间。公司作为行业龙头之一,机顶盒出货量位于行业前五,过去五年保持持续稳定增长;具有高质量的技术储备与客户渠道,对行业变化保持密切关注,有望在行业变革中获得新一轮的增长。

进入军工装备领域为公司打开新的主业空间。公司于2014年2月20日发布预案,拟收购军工装备企业同智机电。本次收购完成之后,公司将从较为单一的业务结构拓展为数字机顶盒+军工装备双主业的结构。同智机电以军用车载机电管理系统为核心业务,具有高水平的核心专利技术、完备的军工研发生产资质、优质的客户渠道,连续三年净利润率超过50%。收购完成后,公司盈利能力大幅提升,且上市公司平台+军工装备业务将创造出新的空间。

高质量的军转民用储备项目。同智机电的电源、配电等技术具有极强的军民通用性,在军转民用上具有广泛的运用价值。目前拥有新能源汽车充电机、电动涡旋式汽车空调压缩机两大民用培育项目,均集中于新能源汽车领域,具有广阔成长前景。

盈利预测与投资评级:由于公司非公开增发涉及的资产重组尚在进行中,我们将区分不考虑/考虑非公开增发因素两种情况,分别对公司进行盈利预测与估值。1、若不考虑非公开增发,银河电子2014至2016年EPS分别为0.59元、0.74元、0.99元;2、若考虑非公开增发,且假设增发在2014年底完成,并从2015年起实现并表,公司2015年、2016年并表后摊薄EPS分别为0.99元、1.28元。综合考虑上述两种情形、目前非公开增发的阶段,以及其他各种因素,我们给予公司2014年目标价24.70元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素:公司非公开增发涉及资产重组目前尚在进行中,存在未被股东大会通过或未被证监会核准的风险;数字机顶盒行业变革导致公司业务受到影响;军工装备业务订单不及预期;军转民用业务进展低于预期。

[责任编辑:robot]

标签:上市公司 增发 重组 

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