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福耀玻璃:公司一季度业绩超预期,上调全年业绩预测


来源:瑞银证券有限责任公司

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14Q1公司费用控制较为稳定,管理费用率较13Q1小幅增长1.1%至11.4%,我们认为这主要由于公司一季度的高研发投入所致,我们预计同期研发费用率约为3.8%;14年全年研发费用率有望和13年的3.38%持平,未来管理费用率或将会略有回落。14Q1公司资本开支3.23亿元,14年预算为30亿元,未来3个季度的高资本开支有望保障未来2年的业绩增长。公司资金状况良好,13年经营性现金净流入28.4亿元,14Q1同比增长41.48%,良好的经营性现金流有望对14年资本开资提供支撑。

14Q1公司收入同比增长11.64%,净利润同比增长20.51%

公司实现营业收入29亿元,净利润4.7亿元,对应EPS0.24元;业绩超预期。

收入:收入增速高于行业,产品结构助盈利能力提升

我们预计公司一季度收入中,国内/海外的收入增速分别为12.9%/14%;收入结构中,国内/海外占比为2:1,海外收入中来自OEM收入占比60%。我们认为受益于1)公司汽车天窗玻璃销售占比提升(其平均售价高于一般汽车玻璃);2)公司对生产成本的进一步良好控制(我们预计14Q1成本费用率为80%,13年为80.3%),使得1)公司的收入增速高于我国汽车行业的9%;2)公司毛利率42.5%高于13年全年的41.4%。

支出:费用稳定助力利润增长,良好现金流有望支撑更多的资本开支

14Q1公司费用控制较为稳定,管理费用率较13Q1小幅增长1.1%至11.4%,我们认为这主要由于公司一季度的高研发投入所致,我们预计同期研发费用率约为3.8%;14年全年研发费用率有望和13年的3.38%持平,未来管理费用率或将会略有回落。14Q1公司资本开支3.23亿元,14年预算为30亿元,未来3个季度的高资本开支有望保障未来2年的业绩增长。公司资金状况良好,13年经营性现金净流入28.4亿元,14Q1同比增长41.48%,良好的经营性现金流有望对14年资本开资提供支撑。

估值:上调盈利预测和目标价,目前估值具备吸引力,重申“买入”评级

我们认为未来公司业绩将稳定增长,将14~16年EPS预测由1.05/1.16/1.27上调到1.10/1.21/1.35元;基于瑞银VCAM模型(WACC为8.3%)上调目标价至12.6元(原12元),对应2014EPE为11.5x。

[责任编辑:robot]

标签:瑞银 买入 净利润 

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