兴森科技:宜兴项目拐点已现,下游需求推动公司高增长

公司业绩:公司14年一季度实现营业收入3.803亿,同比增长57.35%;实现净利润2564.38万元,同比增长25.79%。

一季度公司营业收入增长57.35%,扣非净利润增长36.11%,增速不同步主要受宜兴项目订单饱满,但产能尚在爬坡影响:英国子公司并表贡献16%的营业收入增长和17%的净利润增长,未来借助英国本土公司开拓欧洲市场增长可期。宜兴项目订单释放,一季度营收达到4659.99万元,贡献12%的营业收入增长。14年一季度宜兴项目订单饱满,产线调试进展顺利,但净利润增长尚未与订单同步,一季度产能爬坡后有望近期扭亏为盈。

4G和军工驱动,公司订单全年景气度高:公司主要业务为样板小批量全球龙头,并且拥有较强的CAD设计能力和SMT产线能力,与下游通信、安防、军工、工控客户深度定制合作,具备一站式解决能力,多品种小批次的品质管理能力优秀。目前公司切入全球3000余家主流产业链,由于单一客户占比较低,公司具备很强的议价能力,毛利率水平能维持到较高水平。

IC载板国内替代需求持续,公司投资华进半导体加强半导体封装行业合作:国内IC载板替代需求将在今年释放,公司将切入国内通信厂商,进而打开国际市场,在目前台日韩三足鼎立格局下分得一杯羹。公司出资2000万和长电科技、华天科技、通富微电和中国科学院微电子研究所合作投资华进半导体,旨在和下游半导体封测企业加强技术交流和合作关系。

投资建议:预计14、15年EPS0.89元、1.48元,考虑公司今年明显业绩拐点,15年将迎来新增业务增长,给予14年35倍PE,目标价31.15元,给予买入-A评级。

风险提示:宜兴项目转亏为盈慢于预期