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隆平高科:收购奥瑞金,增强玉米与生物育种实力


来源:招商证券股份有限公司

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投资建议:由于收购以及未来注入的具体时间不确定,而且奥瑞金本身短期业绩贡献有限,我们暂不调整盈利预测,维持2014-15年0.77、0.96元的判断,但此次收购长期来看将大大加强公司在玉米种子和生物育种方面的实力,中长期竞争力更加突出,短期也有全国制种面积下降供给改善、绿色通道落实到位等利好,仍然维持审慎推荐-A的评级。

大股东意向收购奥瑞金种业,未来原价注入上市公司。大股东新大新股份向奥瑞金种业发出收购意向,拟以每股2.5美元的价格收购奥瑞金全部股份,总金额约5800万美元,相对当日奥瑞金市价溢价21%。交易完成后,未来将在合适的时机将其按交易成本价转让给上市公司。

奥瑞金基本情况:纳斯达克上市,曾是中国种业十强。奥瑞金创立于1997年,2005年在纳斯达克上市,曾是中国种业十强企业,但近几年经营管理上走了一些弯路,增长接近停滞。主要是玉米、水稻、油菜等种子,每年收入约4-5亿元,其中80%为玉米种子。在全国有15个营销中心、7个生产中心、12个育种站、1个南繁基地,营销网络遍布全国,并且是国内最早进行生物育种的企业之一,从2002年就开始,每年投入销售额的7%-10%。

玉米品种和渠道资源与公司形成互补。以及生物育种研发能力。奥瑞金主业是玉米种子,正好和公司形成互补,玉米品种包括自研和外购,比如蠡玉系列、奥玉系列等,在市场上口碑不错,销售渠道也很扎实,但由于美国上市之后经营管理上走了一些弯路,成本、费用、渠道控制不力,人员流动较大,导致这几年发展缓慢,业绩不理想。公司底子很好,收购完成后,若与隆平高科成功整合,相信能实现1+1>2的效果。

生物育种研发实力大大加强。奥瑞金在生物育种方面已经有十余年的积累,但近年来由于经营和战略的原因,投入有限。2009年受让了农科院的植酸酶玉米,由于政策限制以及产品本身的市场化价值不大(发酵生产植酸酶成本非常低,而且植酸酶玉米种植对农民收益贡献不大),没有实现产业化,但公司自身也在进行抗虫、抗除草剂等性状的玉米种子研发,即将进入安全证书申请阶段。隆平高科一直有意愿进行生物育种研发,此次收购若成功完成,将大大加强公司在这方面的实力。

投资建议:由于收购以及未来注入的具体时间不确定,而且奥瑞金本身短期业绩贡献有限,我们暂不调整盈利预测,维持2014-15年0.77、0.96元的判断,但此次收购长期来看将大大加强公司在玉米种子和生物育种方面的实力,中长期竞争力更加突出,短期也有全国制种面积下降供给改善、绿色通道落实到位等利好,仍然维持审慎推荐-A的评级。

风险提示:收购不成功,整合进展不顺,制种风险,套牌种子冲击市场。

[责任编辑:robot]

标签:上市公司 受让 股份 

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