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李克强：打通金融服务实体经济血脉加大定向降准力度

日前召开的国务院常务会议提出，深化金融改革，用调结构的办法，适时适度预调微调，疏通金融服务实体经济的“血脉”。

如何打通金融血脉？此次国务院常务会议释放怎样的政策信号？记者就此采访了中国人民银行、银监会相关官员以及部分专家学者。

“定向降准”力度将加大

国务院常务会议提出要加大“定向降准”措施力度，这一表述引发市场的广泛关注。

对此央行金融市场司司长纪志宏向新华社记者表示，根据国务院常务会议，“定向降准”的领域将主要指向对发放“三农”、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构。

“‘定向降准’属于金融支持实体经济的正向激励举措，与‘全面降准’相比，它更具有针对性，有利于将金融资源更好地投放到三农、小微企业等薄弱环节。”纪志宏说。

今年4月25日，央行曾下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点，此举被市场标以央行的“定向降准”。

事实上，“定向降准”并非央行新采用的货币政策工具。几年前部分县域法人金融机构就已获准可定向降准，即执行低于同类金融机构1个百分点上缴准备金率的政策优惠。央行与银监会曾制定“鼓励县域法人金融机构将新增存款一定比例用于当地贷款”的考核办法，根据这一考核办法，对于达标的县域法人金融机构，存款准备金率按低于同类金融机构正常标准1个百分点执行，这一考核办法凸显出央行“定向降准”的正向激励原则。

纪志宏表示，相比此前更多指向涉农银行，下一步“定向降准”的范围或涵盖更多与小微贷款相关、符合比例要求的金融机构。

“强调‘定向降准’则意味着‘全面降准’的可能性有所下降。‘定向降准’与再贷款都属于调结构范畴，有利于让银行的信贷投放更具针对性。”国信证券宏观分析师钟正生说。

社会融资成本有望降低

国务院常务会议提出，降低社会融资成本。规范同业、信托、理财、委托贷款等业务，清理不必要的资金“通道”、“过桥”环节，缩短融资链条。

对此业内人士认为，这一表述切中当前金融市场中的融资难、融资贵要害，可谓正当其时。

银监会政策研究局副局长张晓朴表示，同业、委托贷款、理财、信托等一些业务交易比较复杂，融资链条较长，其中一些存在着不规范之处，不但蕴藏了金融风险，而且也推高了企业的融资成本。

资料显示，过去几年来，同业、信托、理财等银行业务发展迅猛，其中银行的同业资产过去四年增长250%，专家指出，发端于去年年中的“钱荒”事件，其背后的一大推手即来自于金融机构同业业务的疯狂上演。

“当前融资难、融资贵已成为困扰企业发展的重要问题。除了与企业自身有关，也与金融市场发展的不规范有关，其中，一些同业、信托、理财等银行业务演变成钱生钱的游戏，导致企业融资水平的水涨船高。”交通银行首席经济学家连平认为，此次会议明确规范同业、信托等业务，意在打通融资通道，拉低融资成本，让金融服务实体经济的血脉更加通畅。

如今，采取措施降低融资成本已排在监管层的工作时间表之列。日前，央行、银监会等部门联合发文，对金融机构同业业务经营行为进行进一步规范，根本目的在于促进同业业务健康发展，提高金融体系支持实体经济的能力。

融资结构有所优化

国务院常务会议还提出，要优化融资结构。坚持有扶有控，加大对国家重点建设、企业改造、服务业等的支持。

“金融是现代经济的血液，通过金融资源的配置，可以实现产业的发展。因此融资结构实现优化，对于当前我国产业升级、结构调整无疑具有重要意义。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，会议明确提出要优化融资结构，可谓牵住了我国经济结构调整的牛鼻子。

对于如何优化融资结构，纪志宏表示，在稳定融资总量的同时，央行将进一步优化信贷结构，加大有扶有控的力度，重点支持“三农”、小微企业等薄弱环节，铁路、水利、能源、棚户区改造和保障性住房建设、城市基础设施建设等国家重点建设项目，大力支持传统企业改造、战略性新兴产业、高新技术产业、生产性和生活性服务业，同时，对地方政府融资平台、产能过剩行业、房地产行业等坚持有扶有控。

“对于优质企业要积极扶持，对于劣质企业要加强管控。挤出低效资产占用，提高资金配置效率。”纪志宏说。

“当然最终出路是靠改革，激发市场的活力，让市场成为配置金融资源的主体。改革不仅需要政府的推动，也需要企业、个人等方方面面各司其职，齐心协力。”张晓朴说，下一步银监会将进一步深化银行业改革，通过改革促发展、防风险、强服务。

最近一段时间以来，金融市场的融资结构有所优化。央行数据显示，截至2014年4月末，服务业中长期贷款余额同比增长15.5%，增速较去年末回升1.8个百分点，相比之下，产能过剩行业的中长期贷款余额同比增长只有5.9%，增速较去年末回落1.6个百分点。

国务院加大定向降准力度农村金融概念股再起风云

国务院总理李克强5月30日主持召开国务院常务会议，部署落实和加大金融对实体经济的支持。会议提出要保持货币信贷和社会融资规模合理增长，加大“定向降准”措施力度，对发放“三农”、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率。

“定向降准”即针对某金融领域或金融行业进行的一次央行货币政策调整，目的是降低存款准备金率。此前，央行在其网站宣布了将从2014年4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

分析人士认为，此次会议提出加大对发放“三农”贷款的银行业金融机构“定向降准”措施力度，与去年7月出台的“金融十条”中提出要加大对“三农”领域的信贷支持力度以及扩大民间资本进入金融业，均释放出国务院大力发展农村金融服务、实现农村金融与“三农”的共赢发展的强烈信号。加大金融服务实体经济力度，尤其是加大农村金融服务“三农”领域力度，让政府“看得见的手”与市场“看不见的手”相互补充、相互协调，推动农村经济持续健康发展，对参股村镇银行的上市公司形成利好。

鲁银投资（600784）向大股东换入4.98%的莱商银行股份，并置出全部钢铁资产。公开资料显示，莱商银行成立于2005年，2008年更为现名，并于当年11月引入浦发银行作为战略投资者。目前，该行在济南、徐州等地设有4家异地分行，发起成立三家村镇银行，并持有德州商业银行和齐商银行18%、2%的股份。

友阿股份（002277）公司作为湖南省最大的非金融主业企业和零售公司，早在2010年投资成立友阿小贷公司之初就表示，以成立“村镇银行或区域性商业银行”为战略目标正式进入金融业。据公司2013年年报显示，公司出资1422万元参股资兴浦发村镇银行，占9%股份，此外公司还拥有友阿小贷93%股权、友阿担保97.45%股权和长沙银行7.79%股权。公司高管表示将加大对金融板块的投入，实施“两条腿走路，商业和金融业同步发展”战略。

大连圣亚（600593）持有旅顺口蒙银村镇银行10%股权，蒙银村镇银行由内蒙古银行与大连圣亚旅游控股公司共同发起设立，注册资本1亿元，是旅顺口区首家法人金融机构。

御银股份（ 002177 ）持有广州花都稠州村镇银行10%股权，公司是一家面向金融行业提供自助银行设备和整体解决方案的高新技术企业。公司从事KINGTELLER系列ATM自助存取款机及相关系统软件研发、制造、销售，以及为银行提供ATM运营服务。ATM产能和销售规模在国内ATM制造厂商中位居第二，已形成年产6000台ATM生产能力；同时也是国内ATM合作运营模式的开拓者和第一大ATM独立运营服务商。

官方首次承认微刺激存在被评“不想让市场感觉到”

经历了5个月的经济减速后，下一步政府的“平衡术”面临关键选择。是全面放松货币政策，比如全面降低存款准备金率；还是不全面宽松，而只是延续定向刺激，如刺激一些具体的项目，就足以实现“稳增长、调结构、促改革、稳就业”的平衡？两个方向可能同步进行，可是重点究竟在哪，反映出政府改革的深度

微刺激，到底有多“微”？又该如何“刺激”？

国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪日前在国新办新闻发布会上表示，政府今年以来的多种“微刺激”手段保证了财政政策积极、货币政策稳健，符合经济发展需要，有效果。

这是官方首次承认“微刺激”存在并且合理。微刺激一词本身就证明了中国经济的“微妙”。

微妙就在于，政府既要平衡内部改革，又要防止投资者（特别是投机者）盲目添乱，因此就出现了被市场评论为“一边刺激，一边又想让市场感觉不到刺激”的艰难战术。

但也有学者认为，即使是微刺激也是不妥的。“政府刺激经济？刺激的这个思路，本身就是错的。经济有自己的规律，政府硬要去插一脚，必然只是暂时繁荣，留下祸患。”被国际经济学界推崇的少数几位中国经济学家中，清华大学经济学教授李稻葵，一直反对政府为了一时政绩，过度干预经济。

“微刺激”显微妙

中国政府本次密集推出的“微刺激”均着眼于通过释放市场活力，达到既利当前又利长远的效果，并尽量在稳增长、调结构、促改革、惠民生等多重目标中寻求平衡

要预测未来，先要定位现在。所谓的市场担忧、政府的平衡术，究竟发生了什么？

尽管中国高层多次强调，“中国经济不需要刺激”，但又由于经济数据确实令市场担忧，中国政府从一季度以来的诸多措施，几乎都被市场理解为“刺激”。为了区别于2008年金融危机的4万亿元直接投入市场的“大规模刺激”，市场将此次政府刺激经济增长的措施，取了个新名字，叫“微刺激”。

如果纠结于“微刺激”这个词的含义，大量精力将被浪费。由于该词来源于市场，政府措辞从未正式承认该词（尽管有学者在发布会使用过），而各金融机构对这个词的解释又差异巨大，没有共识，因此“微刺激”这一词的歧义，本身就显示出该阶段中国经济的“微妙”。

早在第一季度，《国际金融报》记者就在与各大金融机构首席经济学家的沟通中，发现国际投资者对中国经济的担忧，已经比较普遍，关于利用财政支出刺激基础设施建设，甚至货币宽松刺激企业投资的预测，也在诸多场合被讨论。

“决策层选择在一季度经济数据公布之前，宣布‘微刺激’政策，凸显了其对于当前中国经济的担忧情绪，如不出所料的话，一季度GDP将跌破7.5%的政府目标，届时预计更多措施，特别是财政下放与降准等积极信号将有望密集出台。”瑞穗证券首席经济学家沈建光一向以精准的前瞻预测而闻名，早在4月4日，他就作出了这样的判断，而这一判断在后来的政府、市场表现中，一步步被印证。

到了4月末，担忧甚至已经蔓延到会否突破经济底线的问题上，其中，“首席经济学家论坛”甚至把讨论的中心议题，直接设定为“中国经济如何守住底线”。尽管当时一季度经济数据发布，7.4%的GDP增速让许多人感觉有惊无险，有金融机构对长期增长保持乐观，但经济学家们对当前中国改革的难度，仍然多有担忧。

到底哪些措施是既定的长远改革，哪些是短期经济刺激，界限已经越来越模糊，恐慌中的市场干脆将所有措施，都理解为“刺激”，甚至有机构分析，“每次国务院常务会议，必出刺激”。

市场普遍观点认为，相比于过去旨在短期内拉升经济增速的大规模刺激，中国政府本次密集推出的“微刺激”均着眼于通过释放市场活力，达到既利当前又利长远的效果，并尽量在稳增长、调结构、促改革、惠民生等多重目标中寻求平衡，被市场称之为“新药方”。

“不会重启类似于2008年金融危机之时的大规模刺激方案。实际上，本轮微刺激政策，反映了新一届政府在应对硬着陆风险方面，更多倾向于通过改革释放市场活力，如采用简政放权、加快审批等方式进行微刺激，致力于培育和形成更具长远竞争力的新增长点。”沈建光分析。

已有刺激政策

现有的微刺激政策包括推动企业扩大投资、基础建设投入加大、社会保障项目增多等。此外，为小微企减税、简化程序阻力等微调手段也不少

主要有哪些刺激措施？

苏格兰皇家银行大中华区首席经济学家Louis Kuijs认为，应对中国经济改革保持冷静态度，不要一哄而上制造恐慌。他向《国际金融报》记者分析，在他看来，中国政府确实采取了有力的刺激方法，至少从市场数据来看，“相比于2013年下半年，2014年的贷款量已经大幅上升（一般认为，贷款上升是企业加大投资、促进经济的表现），同时，银行间利率也上涨了不少（也代表贷款需求上升）”，同时，政府很明显地加大基础设施建设投资、社会保障项目投资。

而除了Louis Kuijs之外的其他主流金融机构经济学家，更多将包括体制改革在内的系统性改革措施，都算在“刺激措施”之内。

目前措施具有明显的针对性，即都是针对某个特定领域出台具体措施，而不是像降低存款准备金率那样，全面宽松货币。

梳理今年以来的各项稳增长与改革的措施，如5月9日国务院发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，即新“国九条”，旨在更好发挥资本市场优化资源配置的作用，促进创新创业、结构调整和经济社会持续健康发展；推进铁路等基础设施建设、降低县域农村商业银行存款准备金率、推进棚户区改造等措施，有助于经济平稳增长；稳外贸政策将提升外贸质量和竞争力，兼具了稳增长和调结构；规范金融机构同业业务更多地是为了有效防控金融风险。

当然，关于注重各项措施之间的协调，尤其是在实体经济与金融改革之间，市场的呼吁得到了政府重视。单在4月，从为小微企业减税的“减法”，到提速铁路等基础设施建设的“加法”；从列出“菜单”吸引民间资金“稳投资”，到简化程序助力企业“稳外贸”，国务院常务会议四度出手，打出政策“组合拳”。

措施向谁施

微刺激政策实施的对象到底应该是谁？现有政策主要还是针对小微企业。但也有学者认为，培育大型企业才符合经济规律

第一季度，政府首先选择了支持小微企业，保证就业市场平稳。沈建光分析，“本轮微刺激方案首要的一点，是支持小微企业，保证就业市场稳定。”例如，此次国务院常务会议提到将提高小微企业减半征收企业所得税优惠政策实施范围的上限，由年应纳税所得额6万元进一步提高，并将政策截止期限延长至2016年底，实则是从财税方面给予支持。而金融方面，正如早前央行货币政策报告中提到的，央行已单独设立信贷政策支持再贷款，强化“支农支小”的信贷，同时保证小微企业贷款增速和增量“两个不低于”，即上季度末小微企业贷款增速不低于同期各项贷款平均增速、贷款增量不低于上年同期水平。

而有分析认为，这一方向也有根本性偏差，小微企业对经济增长促进不明显。伦敦市前副市长、中国人民大学金融研究院高级研究员约翰·罗斯义一直向《国际金融报》记者强调，“我很难理解，中国经济学界一直有个误区，认为小微企业是促进经济的主力，但我觉得这根本不符合经济规律。”约翰·罗斯义继续向记者分析，“如果为了经济增长，应该培育更多大型企业。小微企业的资源利用率低，对经济增长的贡献效率非常小。当然，小微企业是促进就业的好办法，因为它们效率不高，需要更多人。”

除了保障房建设特别是棚户区改造、铁路公路等基础设施建设外，强调资本市场的重要作用，拓宽企业融资渠道，也被认为是刺激的重要部分。“自去年下半年以来，市场利率屡次攀高，加大了企业资金成本。而由于资本市场的体制障碍，很长一段时间股权融资受阻，推高了非金融企业的杠杆率，加大了金融体系的系统性风险。”沈建光分析。

因此，为缓解融资困境与化解金融风险，3月底的国务院常务会议提到六大改革措施：具体包括积极稳妥推进股票发行注册制改革、规范发展债券市场、培育私募市场、推进期货市场建设、促进中介机构创新发展、扩大资本市场开放，便利境内外主体跨境投融资等。

二季度继续7.4%？　　

接下来会有哪些刺激措施？先要看经济增速可能如何。尽管几乎没人否认中国经济仍有巨大空间，但是短期风险是否真的这么乐观，市场有自己的判断

一季度GDP增速7.4%，二季度呢？国家信息中心经济预测部主任祝宝良预测，仍是7.4%。他在国务院新闻办的吹风会上称，预计我国经济仍会延续“稳中趋降”的态势，GDP将增长7.4%左右。同时，随着相关宏观调控政策和改革措施的推出，经济运行中的积极因素在不断积累，战略性新兴产业和服务业发展势头良好，企业主动调整的意愿增强，消费需求平稳，预计下半年我国经济会继续平稳增长。

不过，另一位官方研究员更强调“回稳”。国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群表示，第二季度经济增长是一个回稳的方式。从需求来看，消费走稳；从投资来看，制造业投资总体趋稳。而外贸出口第二季度也将较第一季度有所好转。从需求面看，第二季度经济回稳是一个趋势性的变化。

一季度同步放缓也被认为只是表象。国家发改委经济研究所副所长宋立分析说，3、4月份的经济增长值所对应的CPI指数各不同，再扣除相应的物价，消费实际是缓慢上升的，内需则是回升迅猛的，海关的相关数据也连续两个月回升。宋立强调，新建项目增加、基础设备更新指数上升、基础设施投资提速等种种现象都表明经济结构在优化。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌分析说，虽然出口方面官方数据看起来比较差，但如果通过调整屏蔽干扰因素可发现，一季度中国出口的实际增长是3%到4%。欧美经济好转以后，中国下半年出口会比上半年要强。

官方近来的密集出手也有助于中国经济的企稳。朱海斌分析说，中国官方在基建、环保、保障房等方面的政策，对经济会带来一定的提振。而从结构上看，中国经济下滑最主要的问题体现在制造业，相对来说服务业还是比较稳定的。考虑到服务业在GDP中的占比已经超过了制造业，其稳定表现将为中国经济稳增长提供较大帮助。

沈建光一直以精准的前瞻预测而闻名。“伴随着4月主要宏观经济数据的相继出炉，早前对中国经济的悲观预期再次被证实。4月中国宏观经济数据差于预期，投资、消费、工业生产等关键指标持续下滑，工业领域持续两年半的通缩，显示实体经济已经相当疲软。”

一季度经济数据存在诸多疑问。沈建光通过各项微观指标的综合，认为宏观数据“难以服众”。他判断，“实际经济情况恐怕不如数据显示的那么乐观。”

即便数据本身真实，风险仍未被数据体现。“对待中国一季度经济数据，尚有诸多不解之处，即便7.4%高于预期，也不宜转忧为喜，毕竟高频数据显示的情况不佳，微观实体感受偏冷都是值得重视的。”沈建光分析。

“为防止继续经济失速，决策层仍需保持警惕，抓紧落实稳增长政策。”沈建光提醒，“实际上，只有继续抓紧落实稳增长政策，在财政政策方面更加积极，并适时采取降准，才有助于防止经济继续探底。”

尽管一季度GDP增速达到7.4%，好于市场预期，但考虑到工业生产、投资与净出口等高频数据已纷纷下滑至金融危机最差之时，且中长期借贷利率上涨令微观企业承压，沈建光担心真实的经济运行恐怕更差于此。

全面降准？定向刺激？

全面降准？还是继续在具体项目上定向刺激？把重点放在哪，对接下来的经济与改革更有效？这不仅是政府的选择，也是市场与政府的博弈

市场更关心的，或许是在经济改革的大潮中，如何抓住机遇，规避风险。

“当前通过政策与改革的双驱动，以应对经济下滑的格局，已经形成。未来，在财政政策与货币政策上也需要加大力度。”沈建光认为财政政策、货币政策都应当更积极。

目前企业贷款难，抑制实体经济，是最大担忧之一，因此降低存款准备金率，继而降低贷款利率，被认为是促进实体经济发展的关键举措。

沈建光在第一季度就预测，中国可能需要降低存款准备金率，以刺激投资。之后在第二季度经济数据恶化后，他更多次强调，“全面降准已经势在必行”。尽管近日经济数据向好，但仍然没有改变他对整体经济的判断，他在此次接受《国际金融报》记者采访时，进一步强调，“二季度、三季度的经济，将取决于政府出台的政策，比如降低存款准备金率。”

如果没有全面降准，其他所有刺激措施的效果将大打折扣，沈建光向记者分析。他对全面降准的呼吁，更多考虑经济长期增长，特别是实体经济发展，而不只是短期市场表现。“中国货币政策名为稳健，实际上偏紧。当前大型金融机构准备金率高达20%，在全球大国中非常罕见，而且这个高位已经持续了很长时间。”

存款准备金率直接影响企业贷款利率。“目前，虽然短端市场利率有所回落，但长端利率仍旧较高，导致实体经济融资成本压力较大，需求萎缩，不利于经济走出低谷。” 沈建光分析。

目前金融业的压力，可能转嫁到实体经济企业。“去年五大行共减记了590亿元贷款，创过去10年最高，而且银行坏账率提升、利润有所回落等，亦显示伴随着经济增速放缓，金融压力已经不断加大。另外，考虑到企业中长期贷款意愿减弱，不利于实体经济，预计二季度降准的可能性较大，而这一更为积极信号的释放有利于稳定市场信心。”沈建光分析。

但是，目前仍然没有明显迹象，表明政府可能实行全面降准。中国真的需要全面降准这样的宽松政策来刺激企业投资吗？

记者对比各金融机构的分析发现，沈建光的“全面降准势在必行”，是从为政府建言献策的提醒、建议的角度出发，而其他机构更习惯于猜测，而不是主动影响政府措施。

苏格兰皇家银行的Louis Kuijs、高盛的Li Cui都认为，中国经济在未来几个月将逐渐恢复，中国政府不太可能采取全面降准这样大范围的举动。

“我不认为未来几个月，中国经济会有很大的提升，但至少不会有太明显的恶化，这主要是因为全球需求的回暖，给中国贸易带来的促进，以及中国基础设施建设等刺激措施带来的后续促进作用。” Louis Kuijs向记者分析。而高盛全球宏观研究团队的Li Cui，猜测政策重点不会是全面的货币宽松，如全面降准，而是更多在房地产救市。

Louis Kuijs认为全面降准必然发生，但不是现在。“尽管全面降准是中国改革最终必然要走的一步，但政府不会为了促进未来几个月的增长，就采取这一全面措施。目前，货币政策已经被放松了很多，流动性已经比较充裕。”更何况，现在央行更希望让市场感觉经济很稳定，Louis Kuijs表示，政府不希望全面降准，因为会被市场理解为“政府真的很担忧经济”，而这是政府目前极力避免的。

当然，沈建光也考虑到了这些因素。当记者问沈建光为什么央行一直不愿降准时，他分析三种原因，“可能政府希望进一步倒逼改革，也可能是降准的信号，与目前去杠杆的努力不符，甚至就是政府对经济的判断过于乐观。”

关于政府对经济过度乐观，美银美林证券首席经济学家陆挺就已经明确表示，“各项事实已经证明，经济的回落明显比政府预期的严重。”

更重要的问题是，沈建光对根本的问题抱有怀疑，那就是，一季度经济数据真的如实反映了中国经济吗？他曾专门撰文分析一季度数据的诸多疑点，而且认为光从数据本身，不足以充分预测中国经济的实际状况，所以在此基础上对二季度、三季度的预测，都可能过于乐观。

但这已经是一时无法解答的问题，之后的中国经济会给出答案。至少，正如国家发改委研究员杨常湧告诉记者的，“正常的经济，就应该让市场出现不同，甚至相反的判断，如果市场预期相同，那经济或政策一定出问题了。”

5月制造业PMI逆季节性回升释放制造业企稳向好信号

2014年6月1日发布了官方制造业PMI数据。5月制造业PMI为50.8，环比回升0.4个百分点，连续3个月回升，回升幅度加大，释放出制造业企稳向好信号。

PMI环比回升0.4个百分点，是有官方记录以来出现的5月制造业PMI第一次环比回升，呈逆季节性特征，释放出经济下行压力有所缓解的迹象。但绝对值为历史同期第2低，仅高于2012年5月的50.4，制造业景气指标依然偏弱，经济回暖可持续性有待观察。

一、5月制造业PMI逆季节性回升

制造业景气回升呈逆季节性特征。2014年5月份制造业PMI为50.8，与去年同期持平，高于2012年5月的50.4。环比回升0.4个百分点，实现了连续3个月回升，是有官方记录以来出现的5月制造业PMI第一次环比回升，历年5月制造业景气环比平均降幅达到2.41个百分点，今年回升了0.4个百分点，呈逆季节性特征。PMI上扬表明经济下行压力有所缓解，一系列稳增长“微刺激”措施初步显示效果。但PMI绝对值是历年同期第2低值，低于历史9年平均的52.99，与往年相比景气指标依然偏弱。

图1 2014年5月PMI逆季节性回升

数据来源：WIND，交行金研中心

二、细分指数释放向好信号，订单回升生产提速

分项指标涨跌互现，趋势有所改善。5月PMI五大分项指标环比三升二降，总体趋势好于历史同期。其中，生产指数、新订单、供应商配送时间环比上升0.3、1.1、0.2个百分点，分别为52.8、52.3、50.3，新订单指数涨幅最大。原材料库存、从业人员指数各小幅下降0.1个百分点，分别为48、48.2，已分别连续16个月、24个月低于临界点。

三大订单指数整体回升，内外需都有所改善。5月订单需求改善，新订单、在手订单都环比增长1.1，分别为52.3、46，新出口订单止跌反弹，增长0.2至49.3。三大订单整体增长，加上生产指数呈现上扬，表明内外需求在改善，稳增长措施对需求的拉动效应初显。尤其是新出口订单指数止跌反弹，虽然仍然低于荣枯线，但考虑到中国主要港口的运价指数出现回升，显示出外需在改善。

图2 三大订单齐回升预示需求改善

数据来源：WIND，交行金研中心

PMI进口指数回升0.4个百分点至49，虽然已连续6个月低于临界点，但反弹幅度较为可观，反映出制造业对进口需求在改善，企业生产对进口需求出现回暖。

图3 制造业进口需求弱势回暖

数据来源：WIND，交行金研中心

购进价格持续回升，有助于缓解通缩预期。5月主要原材料购进价格指数为50，比上月大幅回升1.7个百分点，为年初以来最高值。受全球有效需求预期改善的提振，5月下旬美元指数和CRB大宗商品综合指数均出现了小幅上涨，进口大宗商品价格同比可能会有所回升，PPI购进价格跌幅也会有所收窄。由于投入和产出价格出现回升迹象，需求的改善促使供给偏紧推升了价格，将有助于排解通缩压力。

图4购进价格持续回升缓解通缩压力

数据来源：WIND，交行金研中心

库存指数滑落，主动补库存意愿尚未形成。5月制造业原材料库存指数环比下降0.1个百分点至48；产成品库存继续环比下降0.2个百分点至47.1，产成品库存创下近四个月新低。产成品库存出现持续收缩，表明当前需求的弱势回暖促使企业处于被动去库存阶段。需求的弱势改善尚未达到支撑企业预期全面好转的程度，主动补库存的意愿仍然未形成。

图5原材料、产成品库存双双滑落

数据来源：WIND，交行金研中心

结合年初以来的进口数据，国际大宗商品价格低位运行刺激企业前期增加原材料库存，加上进口贸易融资行为导致大宗商品进口囤货现象，也许是当前原材料补库存意愿不强的重要原因。随着对进口贸易融资套利行为打击的加强，补库存预期受到一定程度的抑制。

图6 年初以来大宗商品库存持续增长

就业形势尚未明显好转。5月PMI从业人员指数环比下降0.1个百分点至48.2，连续2年低于荣枯线。预计在企业生产经营活动回暖带动下，未来就业形势可能会出现阶段性好转。但未来经济转型带来的摩擦性失业压力可能加大，中长期而言就业压力依然不容乐观。

图7 从业人员指标趋势性下滑

数据来源：WIND，交行金研中心

5月PMI连续3个月回升需求端和生产端双双回暖

国家统计局网站6月1日消息，2014年5月，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8%，比上月上升0.4个百分点，已连续3个月回升，预示我国制造业继续稳中向好。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读5月制造业PMI称，需求端和生产端双双回暖，共同推动PMI加速回升。

需求端和生产端双双回暖，共同推动PMI加速回升。新订单指数升至6个月以来的高点，为52.3%，比上月上升1.1个百分点，为去年9月以来最大升幅；生产指数为52.8%，比上月上升0.3个百分点，为4个月来的高点。生产指数与新订单指数的差值为0.5个百分点，连续2个月缩小，为去年10月以来的最小值，供求矛盾有所缓解。同时，在市场需求提速和生产平稳增长的带动下，企业加大了原材料采购力度，采购量指数升至年内高点，达到52.3%；主要原材料购进价格指数升至临界点50%，制造业原材料购进价格走势由回落趋于平稳。

制造业总体平稳向好，但发展并不均衡，大中型企业继续向好，但小微企业生产经营仍然比较困难。5月份，大型企业PMI为50.9%，比上月上升0.1个百分点，是制造业PMI平稳运行的稳定器；中型企业PMI为51.4%，比上月上升1.1个百分点，自去年6月以来首次超过大型企业，是制造业PMI继续回升的加速器；小型企业PMI为48.8%，与上月持平，今年以来均位于临界点以下，说明在市场总体供过于求、产能过剩的环境下，小微企业生产经营困难仍然较大。另外，进出口指数虽有所回升，但仍继续位于荣枯线以下，制造业外贸依然存在下行压力。5月份，新出口订单指数和进口指数分别为49.3%和49.0%，虽比上月回升0.2和0.4个百分点，但仍双双位于临界点以下，两者年内均值均低于临界点，分别为49.2%和48.3%。当前要抓紧落实国务院各项工作部署，进一步巩固制造业企稳回升的好势头。

证监会明确新股发行节奏

□ 年内主板、创业板发审会每周分别召开一次，每次大致安排2家企业

□ 240家在审企业6月底前未完成预披露将终止审核

□ 预披露企业不会马上安排上发审会审核

□ 7月起受理待审企业与预披露企业数量将一致

本轮发行体制改革明确规定的预披露截止时间仅剩下1个月。证监会新闻发言人张晓军昨日表示，截至29日，仍有240家在审企业尚未完成预披露，6月底前未完成预披露工作的，证监会将终止其审核。他同时重申，预披露企业并不会马上安排上发审会，年内监管部门将每周各召开一次主板、创业板发审会。

此次新股发行体制改革意见提出了“受理即披露”的预披露制度，规定企业一经证监会正式受理，即要进行预披露。

对此，张晓军昨日表示，预披露改革后，预披露时间比过去提前了，目的是督促发行人和中介机构在申报时就认真负责履行信息披露责任，加强社会监督。招股说明书预先披露后，发行人相关信息及财务数据不得随意更改。

证监会在审核过程中，如发现发行人申请材料中记载的信息自相矛盾、或就同一事实前后存在不同表述且有实质性差异的，将中止审核，并在12个月内不再受理相关保荐代表人推荐的发行申请。

他再次重申，按现行规定，安排上发审会前，预披露企业还要经过反馈会、见面会、初审会等若干环节。因此，预披露企业不会马上安排上发审会审核。

此前，证监会在贯彻落实新国九条的具体工作安排中明确，今年6月到年底，两市将新增上市企业100家左右。就此，张晓军昨日详细介绍，今年内，主板（包括中小板）发审会、创业板发审会每周分别各召开一次，每次会议大致安排2家左右企业。

统计显示，截至5月29日，证监会首发正式受理企业共666家，其中已预披露企业426家。预披露企业中包括已过会企业42家、中止审核的企业8家。剩余240家企业尚未预披露，其中包括中止审核的企业42家。

张晓军表示，这240家企业如在今年6月底前未完成预披露，证监会将终止其审核，不再排队。

同时，今后，证监会新受理的企业一经受理即要进行预披露。所以，从7月1日开始，受理待审企业和预披露企业的数量将会一致。

一线城市楼市悲观 深圳企业家大手笔抛盘

三线城市“救市”声音此起彼伏之际，一线城市局面更加微妙。成交量低迷、上海开发商急于推盘出货、深圳卖房人焦虑不已，这些迹象都折射出楼市的悲观预期，在初夏时节带着一丝清冷。

深圳楼市：企业家急抛房

深圳多个在售楼盘降价促销，二手房市场看空情绪蔓延。急于将手中房产卖出的、需要卖掉房子为实业输血的企业主，成为了深圳楼市做空的重要力量。

今年4月，深圳将纳入首批不动产登记试点的市场传闻引起广泛关注。虽然此事至今还没有下文，但深圳二手房市场的放盘数量显著增多。

有地产中介人士表示，福田南山等中高端住宅集中分布区域的二手房，公务身份业主抛出房源占到了相当一部分。这些项目的地段较好、总价较高，不过目前市场观望情绪很浓，就算是业主让利也很难出手。深圳另一个在二手房市场大手笔抛盘的群体是企业主。

新房市场也不平静。与多数城市一样，深圳楼市下行的迹象也是先从市中心周边的项目开始显露。在新楼盘密布的深圳龙岗区，近期有两个楼盘降价促销引发了广泛关注。在深圳开发商看来，楼盘降价已经不是一件难以启齿的事情。

不动产登记条例支持以人查房 禁止官员瞒报房产

支持以人查房禁止官员瞒报房产

国土部计划上报修订版《不动产登记条例》

近日，国土资源部(以下简称“国土部”)正计划上报《不动产登记条例》(以下简称“《条例》”)给国务院，不动产信息登记信息管理基础平台将与官员财产申报信息等系统并轨，官员瞒报登记资产信息将被“刹车”，“依法以人查房”已被写进《条例》第6章第72条，全国实行不动产登记信息管理实行互通互享更是“板上钉钉”。

有限制开放“以人查房”

5月28日，记者拿到最新修改的《条例》，总共8章84条。《条例》不仅令官员财产申报信息系统确切化，更与婚姻登记信息等系统“并轨”和“共享”，这将对现存婚姻制度、官员财产制度等产生重要影响。

其中最敏感的“以人查房”问题在《条例》中第6章第72条得以体现，第72条的主旨是秉承“依法查询”的原则对社会职能服务部门开放查询服务系统，同时有限制地放开个人“以人查房”查询服务系统。

具体内容如下：“国家实行不动产登记依法查询制度。权利人、利害关系人以及取得权利人同意的单位和个人可以申请查询、复制登记信息。人民法院、人民检察院、公安机关、国家安全机关、纪检监督机关等有权查询与调查，处理案件有关的登记资料，不动产登记查询的具体办法由国务院国土资源部门起草。”

预计今年年底出台

《条例》第74条给予明确规定：“市、县国土资源管理部门、对不动产登记资料共享单位以及工作人员需对不动产保密。市、县国土资源管理部门依法提供查询服务，不得涉及国家秘密和依法受保护的商业机密、个人隐私。”

截至发稿时，国土部正在提交《条例》给国务院法制办，因为不动产登记任务的紧迫性，有国土部不愿透露姓名的官员预计国务院法制办最晚于2014年年底出台，但因为涉及众多部委利益，他担心《条例》会像《土地管理法》(修订案)一样被搁浅多年。

影响

或有官员恐慌性抛售房产

伟业我爱我家副总裁胡景晖预测《条例》将促使部分人员进行恐慌性抛售，从而促进未来房地产市场新房、二手房、租赁市场的有效供应量。这样的局面在记者调查中得以呈现，5月28日，记者通过调查北京存量房市场，发现网上出现大量“官员抛售300万以上的房屋”信息，多数以低价抛售，比如北京市朝阳区东三环建外SOHO一处房产以30000元/平方米(建外SOHO存量房均价35000元/平方米)的价格抛售150平方米房屋，记者从多位房产经纪人获悉得知，“该业主是一位山西籍官员，正在办理移民美国的手续，所以准备将这套房屋抛售。”

“伪富豪”骗婚将难如愿

房产情况不仅仅在官员财产申报呈现，更会在民生问题上面“亮相”。比如男女双方在民政局登记结婚前只要经过双方认可，输入权属人姓名和身份证信息，就可查询其联网城市内所有同一权属人名下的不动产产权变动情况、交易情况和有关价格数据等，若有“伪富豪”骗婚则立马“原形毕露”。

同样，离婚发生不动产争夺时，民政局就能马上查询到婚前婚后的不动产详细数据，既保护了私人物权也提高了办事效率。“不动产登记是基础性信息，若两人感情基础良好，这些查询制度不会成为破坏两人感情的推手，但对用不动产换来的婚姻是不小的冲击。”北京京鼎律师事务所律师杜兆勇表示。(据《经济观察报》)

住建部汇总调研结果：楼市调控将不刺激不打压

经历了前后一周对主要城市的调研之后，住房和城乡建设部(下称“住建部”)已经着手汇总相关情况，形成有关调研报告，并在适当的时候向国务院分管领导进行汇报。这将成为决定未来一段时间房地产调控政策口径的关键所在。

根据调研所收集的情况，住建部也将向国务院分管领导提出下一阶段房地产政策有关的建议。如果不出意外，“不打压、不刺激”“尊重市场规律对房地产市场调整的作用”以及“加强市场监控、做好应对方案”等，将成为下一阶段房地产市场政策的基本口径。

同时，地方根据自身情况制定针对性政策的权力也将得到尊重。与此对应，绝大部分地方政府对于最为“敏感”的限购政策问题，更可能采用“绕行”的态度，“挑战式”的限购政策调整方式，将在未来一段时间内退出舞台的中央。

汇总结果待汇报

按照既定工作安排，住建部在完成调研材料的汇总工作后，将据此向国务院分管副总理进行汇报。

“据我所知，现在部里面正在汇总有关调研的情况，形成一套完整的材料，向国务院分管领导进行汇报。”5月29日清晨，接近住建部的一位权威人士向《中国经营报》记者表示，相关汇报工作将在适当的时候进行。

日前，住建部派出多个调研组，前往南京等长三角、深圳等珠三角城市进行调研摸底，了解当地房地产市场、政策等方面的相关情况。至2014年5月中旬，这项调研工作已经陆续结束，转而进入调研材料的汇总阶段。

调研及其材料的汇总工作，基本由住建部房地产市场监管司统筹安排并负责具体实施。按照既定工作规划，在完成调研材料的汇总之后，将首先在住建部内部进行汇报，多位住建部内部人士向记者透露，在赴任住建部后，陈政高十分关注房地产市场的变化和情况，多次要求相关司室加强日常监测工作，确保房地产市场的总体稳定。

记者了解到，按照既定工作安排，住建部在完成调研材料的汇总工作后，将据此向国务院分管副总理进行汇报。

按照国务院工作分工，中央政治局常委、国务院副总理张高丽分管经济的总体运行等方面工作，其中即包括房地产市场。在本届政府开始履职之前，时任中央政治局常委、国务院副总理的李克强在四位副总理中也曾分管房地产工作。

目前，在住建部汇总的调研材料中，主要包括“房地产市场基本状况”“地方房地产市场监管政策”“住房信贷基本情况”“基本住房需求满足情况”等方面的内容。

“库存”将成关键因素

库存之所以如此受到关注，实际上是关系到“双向调控”这件事。一个城市的房地产监管政策口径是放松还是收紧，库存是一个关键指标，这一点上，从年初开始，住建部也是认同的。

无论是在对各城市房地产市场进行调研的过程中，还是在汇总调研材料的过程中，被调研城市的“库存”状况都是被重点关注的因素。

“库存之所以如此受到关注，实际上是关系到‘双向调控’这件事。一个城市的房地产监管政策口径是放松还是收紧，库存是一个关键指标，在这一点上，从年初开始，住建部也是认同的。”东部某省住房和城乡建设厅不愿具名的官员向本报记者表示，他曾参与了此前住建部的调研工作。

2014年3月，全国两会召开期间，住建部部长姜伟新、副部长齐骥相继向外界透露“双向调控”的思路。记者了解到，这一思路实际在2013年底时就已经确定，只不过当时未被冠以“双向调控”的概念。

2013年年底，在讨论2014年房地产市场调控政策的口径和取向时，住建部高级领导提出，2014年房地产市场调控政策要加强针对性，北京、上海、广州、深圳等房地产市场供需矛盾较为突出的城市，要从严执行、落实房地产调控政策。

“住建部的领导还提出，对于那些库存较大的城市，地方政府要考虑如何尽快消化库存的问题。比如要限制新批楼盘销售，避免库存进一步增大等，要确保房地产市场的总体平稳。所以说，从那时起，库存就成为了一个十分关键的衡量地方政府楼市调控政策口径的指标。”(详见本报2013年12月30日《住建部点名北上广深从严调控》)

在2014年上半年，房地产库存较大的城市陆续开始调整本地房地产政策，以达到加快库存去化的目的。中银国际的研究报告称，截至2014年4月底，十五大城市新增可售面积407.2万平方米，环比上升18.9%，3个月移动平均去化月数为16.9，较前一周上升0.3,3个月移动平均批售比为1.43，较前一周上升0.1.

“不打压、不刺激”

双向调控政策作用的着力点是维持市场稳定，避免出现市场过热或过冷，在当时，大部分城市的房地产市场还是过热的。

在汇总调研城市相关材料的同时，住建部也将向国务院提出下一阶段楼市调控政策的相关建议。如果不出意外，以保持调控政策稳定性和连续性的“不打压、不刺激”将成为未来一段时间房地产市场监管政策的基本口径。

“这实际上是在坚持年初确定的加强针对性的政策思路的落户和延续，在一定程度上尊重地方政府对调控的自主权。”中国房地产研究中心研究员杜胜忠向记者表示，这实际上也是把调控的责任压给了地方政府。如果由于政策的调整导致当地房地产市场出现不稳定的情况，则要由地方政府承担责任。

记者了解到，在调研的过程中，南京等城市参加座谈会的企业人士曾提出，如果信贷政策支持到位，开发商的价格调整可以提高库存去化速度。而在座谈会期间，参与座谈的住建部人士表示，须充分尊重市场规律在当前房地产市场中的调整作用。

“这种政策口径下，地方政府不会贸然取消或者放松限购政策，而是会绕行。”杜胜忠向记者表示，直接放松限购将会把地方政府置于焦点位置，而增加市场需求可以通过其他的手段来具体实现。

中原地产市场研究部总监张大伟告诉记者，通过其他的手段，一样可以达到松绑限购的效果。比如一些城市通过放松落户条件；调整社保、税收缴纳年限等，增加购房资格人数。这些都可以达到增加购房需求的目的。

“双向调控政策作用的着力点是维持市场稳定，避免出现市场过热或过冷，在当时，大部分城市的房地产市场还是过热的。”全国工商联房地产商会会长聂梅生表示，“按照楼市调控的顶层设计，在保持市场稳定的前提下，一些地方的行政干预手段将逐步离场，市场化手段将成为调节市场的主要手段。”

多位地产大佬看空楼市任志强坚称“继续涨十年”

近日，华远地产董事长任志强再次站出来，为房地产行业撑腰打气，他称“中国楼市还得涨十年”。

不过，与往年众多开发商支持楼市上涨不同的是，这一次，多位行业大佬公开表示对后市不看好，老任几乎成为孤独的“斗士”。

在日前融创收购绿城的新闻发布会上，融创集团董事长孙宏斌坦陈，“我一直对这个市场挺悲观的。产能过剩是各个行业都有的问题，房地产也一样，三四线城市供应量很大。在整个经济下行压力的情况下，房地产想好是很难的。”绿城集团董事长宋卫平则表示，“调控以来，房地产市场一直不正常”，这是绿城最终选择股权出让的重要外部因素。

而与任志强一直唱“对台戏”并乐此不疲的SOHO中国董事长潘石屹，则毫不留情地用“瞎掰”两个字对任志强的观点予以还击。

“我对住宅市场不看好。我认为中国的房地产就是泰坦尼克号，马上就要撞到前面的冰山。撞倒之后，不但是房地产行业的风险，更大的是金融行业的风险。”在5月23日清华经管学院中国企业家论坛上，潘石屹如是表示。

有意思的是，潘石屹称任志强“瞎掰”，上海易居房地产研究院副院长杨红旭则表示，潘石屹的楼市撞冰山理论“有点扯”，并称其“故意夸大危机，吓唬政府，以便让政府尽快救市，类似2008年和2011年”。

事实上，2008年潘石屹就曾抛出在业内引起轩然大波的“百日剧变论”，老潘也确因市场的窘境“渔翁得利”，他在当年曾收到了来自全国范围内的不少项目邀约。

“像任志强、潘石屹这样的行业领军人物，他们对楼市的判断有自身的逻辑体系，但也与其行业立场相关，比如任志强，多数时候都选择维护行业利益。”业内一位分析人士指出。

与潘石屹相比，宋卫平则做出了更为彻底的选择，他最近向融创转让了绿城中国的24.31%的股份，准备退居二线。他在绿城股权转让的公开信中说，“这些年，只看到越来越多的绑缚，未能有喘息之机。”他举例说，绿城6年前在无锡拿了地，如今盖起了当地出类拔萃的好房子，价格也不贵，但被限制的客户太多，就成了难以消化的库存。

此外，早在去年，万科集团董事局主席王石就公开宣称“中国楼市存在泡沫，非常危险，如果破灭后果很严重”。不久前，在为万科副总裁毛大庆“看空楼市”的传言解围之时，万科总裁郁亮也表示，“从提示风险的角度，我认为，房地产行业已经进入下半场，企业对于可能存在的市场风险要有充分认识，积极应对是必要的。”

令房企大佬纷纷不看好后市的主要原因，是今年楼市在下行过程中呈现出的不同以往的表现。

“今年与往年很大的不同之处在于，城市之间、地区之间、企业之间的市场表现都有很大差距。”全国工商联房地产商会名誉会长聂梅生表示，随着市场继续下行，必然会导致房企优胜劣汰。

据媒体报道，最让聂梅生心惊的一个数据是企业到位资金增速一下子从2013年最高点的33%降到了4.5%，销售回款、自筹资金、海外融资、银行贷款均有下降。“这说明什么？开发商要缺钱了。”

实际上，一些房企大佬们对楼市短期内感到悲观，并不仅仅是说说而已。从去年至今，已有部分大型开发商用实际行动表明自己对楼市较为悲观。

其中，最引人关注的是中国香港首富李嘉诚。2010年以来，李嘉诚的长和系总共在香港和中国内地以外完成11笔收购，但从去年8月份开始，李氏家族已先后抛售北京、上海等地的四个项目，总金额高达200亿元左右。

中房信市场研究部总监薛建雄公开表示，李嘉诚是跨越周期投资的高手，每次都获得超高利润，曾在2008年金融危机到来之前出售上海静安寺附近写字楼就是很好的案例。李嘉诚选择在现在的时间点退出，潜藏的信号说明他或许已认为中国房地产市场已经进入高风险区间。

紧随李嘉诚，，SOHO中国从去年年底开始为上海三个项目寻找买家，其中包括虹口区的两个商业项目以及静安区的一个商住两用复合设施。今年年初，SOHO中国出售上海两处房产。回笼资金52.3亿元。潘石屹坦言，这引起了当地政府的不满。

“楼市正在经历过剩危机，全国楼市成交持续低迷，需求也在高企的房价下逐渐萎缩，楼市即将进入深度调整阶段。”中原地产市场研究部总监张大伟表示。

5月计算机、国防军工、通信三行业强势

5月份的A股市场，在反复震荡中平稳收红。截至昨日，上证指数收于2039.21点，月涨幅为0.63%；深证成指月涨幅为0.71%；创业板指表现出色，月涨幅为2.72%。分析人士认为，随着大盘企稳回升，前期表现强劲的品种经过充分蓄势，有望再度卷土重来。

据证券日报统计，5月份，跑赢上证指数的个股达到1409只，占全部A股的56%。其中，计算机(88.89%)、国防军工(82.14%)、通信(74.19%)等三行业的强势股（财苑）占行业成份股比例居前。

计算机

近九成个股5月份跑赢大盘

近日，中央国家机关政府采购中心发布重要通知称，中央机关所有计算机类产品不允许安装“Windows8”操作系统。受此刺激，计算机板块近期涨势喜人，该板块5月份累计上涨8.57%，成为市场关注的焦点。据《证券日报》市场研究中心统计显示，在计算机行业的126只个股中，有112只股票5月份表现跑赢大盘(上证指数同期上涨0.63%)，占行业内成份股总数比为88.89%。

具体来看，在5月份表现跑赢大盘的112只计算机股中，期间累计涨幅超过10%的个股有62只，其中，海兰信期间累计涨幅居首，达到了65.64%，紧随其后的中国软件期间累计涨幅也达64.67%，而浪潮软件(58.08%)、浪潮信息(53.1%)、汇金股份(47.96%)和同有科技(41.5%)等个股期间累计涨幅均超过40%。

从资金流向来看，在这112只个股，5月份共有44只个股实现大单资金净流入，累计吸金185409.04万元。其中，有30只个股期间累计大单资金净流入均超过1000万元，而浪潮软件、润和软件、御银股份、石基信息、恒生电子、泰豪科技、金证股份、长城电脑、海兰信和易联众等个股期间累计大单资金净流入均超过5000万元。

日前，据媒体报道，中国官方正在研究和评估IBM大型服务器在国内金融领域的垄断性地位是否会对国家金融安全造成不利影响，同时还将采取措施，逐步扩大国产大型服务器在商业银行的应用。在此之前，中国已经将微软的Windows8系统列入政府采购的黑名单，要求国有企业切断与麦肯锡等美国咨询公司的业务往来。中国政府将信息安全上升到国家安全的高度，以去IOE为代表的国产软硬件对进口软硬件的替代趋势是不可逆转的。分析人士指出，计算机软硬件国产化对行业形成重大利好，行业龙头企业有望迎来新的发展机遇。

投资策略方面，平安证券表示，创新与政策双重驱动行业长期增长。一方面，政策春风频吹，IT国产化已经成为不可阻挡的潮流。“禁用Win8”只是开始，在信息安全上升为国家战略的背景下，相关补贴和支持政策落地值得期待。另一方面，创新始终是驱动行业长期增长的第一要素。移动支付、O2O、互联网金融等概念正为计算机行业注入新的活力。部分公司正从B2B转型B2C，从传统的软件供应商升级为移动互联平台运营商。在商业模式变革背景下，相关公司业绩成长想象空间已经打开。创新与政策红利持续释放，正孕育板块大级别趋势。继续建议投资者重点关注“软件定义一切”和IT国产化带来的长期投资机会，推荐新开普、金证股份、星网锐捷、广联达、用友软件、汉得信息、广电运通、东方国信、博彦科技、新北洋等企业。

国防军工

逾4亿元大单资金涌入10只个股

成飞集成5月19日发布公告称，公司获得158亿元军工资产注入，该股当日复停一字涨停，也点燃了市场资金对国防军工板块的投资热情，成为弱市“避风港”。据《证券日报》市场研究中心统计显示，在国防军工行业的28只个股中，有23只股票5月份表现跑赢大盘(上证指数同期上涨0.63%)，占行业内成份股总数比为82.14%。

具体来看，在5月份表现跑赢大盘的23只国防军工股中，期间累计涨幅超过10%的个股有7只，它们分别为：成飞集成(93.6%)、中航黑豹(25.24%)、上海佳豪(19.23%)、博云新材(17.79%)、振芯科技(14.49%)、航天通信(12.22%)和亚星锚链(10.03%).

从资金流向来看，在这23只个股，5月份共有10只个股实现大单资金净流入，累计吸金43804.07万元。它们分别为：航天动力、哈飞股份、成飞集成、中航飞机、中国卫星、航天通信、上海佳豪、光电股份、海特高新和北方导航。

事实上，目前军工企业改革大幕已拉开，资产证券化将是改革方向。东兴证券认为，党的十八大和十八届三中全会的政策拉开了我国新一轮军工企业改革的大幕，从党中央到国资委、工信部，再到下属的国防科工局和各大军工集团，对改革都表示出高度重视，军工企业改革的速度有望超预期。改革的目标将是发展混合所有制经济，资产证券化将是此次军工企业改革的最佳方向。

此外，东兴证券还表示，国有体制制约航天发展，资产证券化为航天发展带来新机遇。我国航天产业处于国有企业垄断的状态，航天水平与美俄仍有差距，基于航天产业对于国家经济发展和国防安全的重要作用，大力发展航天产业仍将是现阶段国家投入的一个重点。当前，航空系、船舶系、电子系军工集团的资产证券化已经开始，预计在军工改革的大趋势下，航天资产证券化即将跟进。

投资策略方面，东兴证券表示，基于对航天改革大趋势以及资产证券化方式的分析，建议重点关注航天科工集团下属战术导弹资产注入上市公司带来的投资机会，重点推荐航天科技、航天长峰。

通信

转型新兴产业公司迎升机

在4G快速普及、移动互联网迅猛发展以及由信息安全问题而引发的通讯设备国产化预期等多因素影响，5月份通信板块市场表现优异，板块整体上涨5.34%。

具体来看，据《证券日报》市场研究中心数据显示，在62只通信股中，共有46只个股5月份表现跑赢大盘(上证指数同期上涨0.63%)，占比为75.19%。其中，东土科技(27.96%)、世纪鼎利(27.55%)、硕贝德(24.18%)、宜通世纪(21.31%)、天喻信息(21.19%)、武汉凡谷(20.4%)等个股期间累计涨幅均超过20%，在板块内涨幅居前。

在通信行业5月份内获得良好市场表现的同时，部分个股亦受到了市场大单资金的关注。其中，中国联通(41885.67万元)、海格通信(26741.79万元)、中天科技(25393.02万元)、东方通信(12942.82万元)等个股5月份均实现大单资金净流入超过亿元。

业绩方面，在上述相关公司中，有21家公司披露了2014年中报业绩预告，其中14家公司预喜。永鼎股份(650.00%)、高新兴(410.00%)、武汉凡谷(270.00%)、盛路通信(99.00%)、新海宜(80.00%)、二六三(70.00%)、恒宝股份(50.00%)等公司预计今年中期净利润同比增长幅度将达到或超过50%，除此之外，世纪鼎利在今年上半年亦有望实现扭亏为盈。

值得一提的是，在今年5月份，中国移动的TD-LTE二期集采招标结果正式出炉，而中兴通讯和华为成为最大赢家，中标份额分别占到34%和31%。中国移动此次TD-LTE集中采购共有9家企业中标，除了排名前两位的华为和中兴通讯，国际通信巨头爱立信的份额为9%，同样占比9%的还有阿尔卡特朗讯在中国的旗舰公司——上海贝尔，诺基亚获得8%的份额。需要指出的是，中国移动二期招标涉及26.6万个基站和68.6万载频，分成两部分进行。按照中国移动的计划，今年将在全国建设50万个基站，趁中国联通和中国电信获得LTEFDD牌照之前加紧推进4G网络的覆盖能力和范围，促进整体产业链的成熟。

投资策略方面，光大证券表示，由于受到OTT厂商的强烈冲击，运营商的话语和短信等业务下滑严重，以短信为例，中移动去年短信量锐减15%，今年前4个月跌幅扩大至20%左右。因此以运营商为主要客户的通信设备厂商同样面临经营上的压力，近1年至2年来纷纷向战略新兴产业转型。预计未来通信设备公司进行战略转型是常态，看好积极向新兴产业转型的公司，重点推荐邦讯技术、富春通信、天源迪科。

小米电视2首发在即 小米电视概念股或受追捧

据小米官方网站消息，小米电视2确定于6月3日首发。2013年小米推出首款小米电视，官方公布数据显示，小米电视数分钟便被“抢空”，市场普遍对小米电视2抱有期待，预计开放购买后将再掀起一股小米热，其概念个股或将有所表现。

据悉，小米电视2将采用LG/华星光电4K超高清3D面板，分辨率提升至4倍，高达3840x2160。音响系统由一个874mm 长的条形Soundbar 和一个无线低音炮组成。条形Soundbar 内有6 只独立的全频扬声器和2 只丝膜高音扬声器。小米电视2 采用顶配的Mstar 四核1.45GHz 智能电视处理器、领先的Mali-450MP4 图形处理器，以及最新的802.11ac WiFi 网络。支持低功耗蓝牙4.0、USB3.0 接口。

A股上市公司中，卓翼科技日前表示正在试制一些小米电视相关产品，TCL集团子公司华星光电提供3D面板。奋达科技曾因传闻与小米研发soundbar而大受追捧。

卓翼科技（002369）：公司日前表示，正在为小米试制一些小米电视相关产品，未来会与其或其关联公司在多种产品领域中进行合作，合作关系正在逐步深入中。智能穿戴和智能家居也一直是公司致力开发的方向，目前，在智能家居方面，公司自主研发出的WIFI模组已进入主流电视和机顶盒的应用，且能根据不同的家居需求，WIFI技术可应用在图像、音乐、空气净化等很多方面；2012年公司就WIFI模组与三星合作，期间经过不断的升级换代，公司与三星一直保持着良好的合作关系。在智能穿戴方面，公司已经具备智能穿戴方面的技术，并正在开发产品和市场，智能穿戴和智能家居的迅速发展，未来，其市场需求会逐步增大。我们预计2014年将成为智能家居大批量应用的开始，公司将会根据市场的需求，推出更多的家电上网应用及推出智能穿戴产品。

奋达科技（002681）：因涉足“可穿戴”，股价在去年大涨388.96%，列当年A股涨幅榜的第三名，为中小板最大的一匹黑马。近期受到“与小米合作研发一款新品soundba”消息的刺激，股价再次活跃。

大智慧4月16日报道称，奋达科技正在为小米代工生产一款新品soundbar，该产品是将多个声道的音箱功放整合在一个箱体内的长条状音箱，预计年产量超70万台，并传该产品预计将用于今年5月新一代小米电视的搭售中。有分析人士测算，该款小米soundbar全年营业收入贡献约为0.7亿元，占奋达科技2013年全年营业收入（10.59亿）的7%左右。

因受传闻刺激，奋达科技4月16日、17日两日涨停。

TCL集团（000100）：据TCL集团披露的投资者关系记录表显示，由于32吋产品的上游供应减少，而海外经济好转及世界杯拉动海外需求提升，导致价格上涨。32吋产品5月份价格已经上涨到80美元-81美元。而华星光电以32吋产品为主，占比超60%。

同时，TCL集团引媒体报道表示，工信部报告称国内液晶电视面板自给率已超35%，但需求缺口仍较大，需从台企和韩企采购。

据悉，目前国内已投产的液晶面板8.5代线有京东方北京、合肥的两条线，华星光电深圳的一条线，苏州三星的一条线，其中三星苏州和京东方合肥还在爬坡期。LG广州8.5代线预计今年下半年可投产。华星光电二期项目（t2项目）预计2015年中期投产。

财政资金大量结转国库存款 沉淀财政部喊话快花钱

经济下行压力大，积极的财政政策却不给力，这着实让财政部有点着急。

数据显示，1-4月累计全国财政支出39842亿元，支出进度只完成全年预算的26%。

5月21日，财政部印发《关于进一步加强财政支出预算执行管理的通知》，明确指出，“预算执行中还存在部分支出进度较慢、预算资金大量结转、国库存款沉淀较多等问题”，敦促地方政府加快财政支出。

此前有分析人士对《华夏时报》记者表示，今年二季度经济增速可能继续下行，而目前来看名义上积极的财政政策，实际上并不积极。

然而，财政支出前低后高，项目支出集中于下半年释放，是现行财政预算制度下固有的“顽疾”。不改革现有的预算制度，支出进度的问题很难有所改观。

困境

位于山东省济南市历下区十亩园东街7号的山东省农业技术推广总站，是财政全额拨款事业单位。5月29日下午，该站一位负责人面对本报记者询问财政资金下达进度时感到茫然，“我们今年还是那些项目，财政拨款也没有比往年快。”

而在半个多月前，5月12日，山东省发布了《关于进一步加快财政支出进度有关问题的通知》，要求“进一步加快财政支出进度，盘活财政存量资金，提高财政支出效益，充分发挥财政政策在稳增长、调结构等方面的积极作用”。

5月21日，财政部印发《关于进一步加强财政支出预算执行管理的通知》，从中央层面强调“有效发挥财政资金在稳增长、调结构、惠民生等方面的重要作用”。据本报记者了解，在财政部通知发布前后，出台相关文件措施的还有广东、云南等地。

“地方上部门从预算批复到预算执行单位大多到三四月份了，在预算批复之前，只给单位拨付人员经费和必要的办公经费。而项目支出和专项支出都要在预算批复后方能执行，因此上半年的支出进度通常比较慢。”河南省一位县级财政局官员李卫对《华夏时报》如此解释。

统计数据显示，今年1-4月累计，全国财政收入47507亿元，同比增长9.3%，完成全年预算进度34%，而财政支出只有39842亿元，进度只完成26%。

另一方面，饱受争议的年底“突击花钱”一直是难解的顽疾。财政部公布的“2013年财政收支情况”显示，去年12月全国公共财政支出25047亿元，约占全年总支出额的17.92%。2012年12月份全国公共财政支出20816亿元，约占全年总支出额的16.55%。

而中央财经大学财经研究院院长王雍君对《华夏时报》记者表示，财政支出前低后高的病因主要有两个，一个是现行预算申报与审查程序不能过滤掉“事不明，钱先给”，也就是说预算做了，但项目并未明确，钱花不出去；另一个是财政资金层层往下拨，拨款时间太长。

对此，《通知》要求“本级代编预算要尽量在6月30日前分配下达；超过9月30日仍未落实到部门和单位且无正当理由的，除据实结算项目外，全部收回总预算。上级转移支付要在收到后30日内分解下达到本级有关部门和下级财政。”

据李卫介绍，实际上关于预算支出进度还有财政支出和实际支出两个口径。“从财政部门来看，资金下达给预算单位，就可以列支财政支出，而预算单位何时把钱花出去才是实际支出。”财政部能考核前者，却很难考核后者。

据记者了解，由于预算编制的项目支出尚不细致，而上级财政部门又要求支出进度，于是很多单位违规设立财政专户，这样财政部门可以把资金拨付到预算单位，而预算单位也可以自由决定实际支出时间。

财政部显然也注意到这一问题，《通知》明确表示，“严禁违规将国库资金转入财政专户等‘以拨代支’行为，确保国库资金安全。从2014年6月1日起，一律不再新设专项支出财政专户；目前已设立的专项支出财政专户要逐步取消，确需保留的经财政部审核后报国务院批准。”

出路

支出进度缓慢和不均衡，年底突击花钱，势必严重影响到财政资金使用效率。

多年以来，从中央到地方财政部门多次发文强调财政支出进度，尤其在稳增长压力大的年份更是如此。

2009年财政部就推出了《财政支出绩效评价管理暂行办法》，2010年有《关于进一步做好预算执行工作的指导意见》，2013年又有《关于加强地方预算执行管理激活财政存量资金的通知》。地方文件更是不胜枚举。

记者注意到，今年5月21日的《通知》虽然比往年细致，但仍然多是一些原则性的表述。为数不多的明确考核指标的提法是关于预算下达时间和预算落实时间的要求，但具体表述又几乎是对2010年《指导意见》的重复。

相比而言，山东省财政厅的通知则更为明确，比如“确保上半年全省公共财政支出进度达到50%以上，力争前11个月支出进度比2013年同期提高2个百分点”。“确保2014年全省公共财政预算结余结转再压减20%以上”等。

不过，业内人士对财政部《通知》的实际效果存有疑问。广东省财科所所长黎旭东认为，预算管理的根本问题不是支出进度，而是预算编制的科学合理性，前者只是一个表象。李卫对此颇有微词：“上面决策者不了解下面实际情况和资金使用效益，只能下达一些指令性数字让下级去执行。”

实际上，预算支出进度缓慢集中表现在项目预算上，而一般预算支出通常比较平稳。

广西柳州市财政局的一项研究显示，据统计，2011年1至10月，全市财政一般预算支出完成124.01亿元，为年初预算的70.2%；但有的部门项目预算支出进度仅完成20%左右。

专业人士普遍认为，造成这一情况的最主要的原因是，年初预算细化程度低，财政预算能否细化到具体项目并下达预算指标，将会对支出预算的执行进度产生重要影响。

广东省财科所的黎旭东认为，预算改革的重点是，由人为分钱转向机制分钱，让事权和支出责任相匹配。“财政预算实质是预事来算钱，管事来配钱”，但现在很多地方事权没有划分清楚，项目也没有具体细化就向财政报预算，钱即使拨下去使用效率也很低。

对此，王雍君建议，应当重塑预算编制程序，确保预算全面性。“每笔支出预算必须明确表述目的和用途”。

“1994年分税制改革以来，财权日益向上集中，造成中央财政好于省，省好于市、县，县好于乡，县乡财政最困难。财力向上集中，然后又通过转移支付一层一层往下拨，也是影响支出进度的重要原因。”李卫认为，“财政资金结余，有钱花不出去，只是中央财政和部分发达地区才有，大多数地方都是钱不够花。”

在李卫看来，要求加快支出进度和经济下行压力大是背道而驰，经济下行压力大，财政部门更应该把精力放在组织收入和压减支出上。

国务院：保持货币信贷和社会融资规模合理增长

国务院总理李克强5月30日主持召开国务院常务会议，确定进一步减少和规范涉企收费、减轻企业负担，部署落实和加大金融对实体经济的支持，决定对国务院已出台政策措施落实情况开展全面督查。

会议认为，减少和规范涉企收费，看住向企业乱伸的手，是深化改革、简政放权、规范市场秩序的重要举措，对于降低经营成本、激励投资创业，意义重大。会议确定，一是正税清费。取消政府提供普遍公共服务或体现一般性管理职能的收费项目。把暂免小微企业管理类、登记类、证照类行政事业性收费改为长期措施。依法将有税收性质的收费基金项目并入相应税种。二是建立涉企收费清单管理制度，所有收费纳入清单，对外公开，接受监督。清单外的一律不得收费，清单内的逐步减少数量。三是清理规范行政审批前置服务收费。需实行政府定价或指导价的，实行目录管理。严格规范行业协会、中介组织收费。四是新设涉企行政事业性收费和政府性基金项目，必须有法律法规规定。建立企业负担举报和反馈机制，严查乱收费、乱罚款和摊派等行为。

会议听取了国务院出台的金融支持实体经济有关政策落实情况的汇报。指出，去年7月出台的“金融十条”，对促进经济发展、加强薄弱环节、健全金融体制等，发挥了积极作用。在当前经济平稳运行、但下行压力仍较大的情况下，要坚持稳健的货币政策，在落实好已有政策的同时，深化金融改革，用调结构的办法，适时适度预调微调，疏通金融服务实体经济的“血脉”。一要保持货币信贷和社会融资规模合理增长。加大“定向降准”措施力度，对发放“三农”、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率。扩大支持小微企业的再贷款和专项金融债规模。通过加大呆账核销力度、推进信贷资产证券化、改进宏观审慎管理等，盘活贷款存量。二要降低社会融资成本。规范同业、信托、理财、委托贷款等业务，清理不必要的资金“通道”、“过桥”环节，缩短融资链条。开展银行业收费专项检查，只收费不服务的坚决取消。降低小微企业担保费用。三要优化融资结构。坚持有扶有控，加大对国家重点建设、企业改造、服务业等的支持。四要改进金融服务。提高贷款审批效率。加强农村信用体系和抵质押担保体系建设。扩大农业保险覆盖面。五要强化风险监测监管，健全金融市场违约、破产处置机制，强化地方政府性债务管理，防范金融风险。

为加快落实稳增长、促改革、调结构、惠民生各项政策措施，树立言必信、行必果的良好政风，提高政府公信力，让企业和群众享受政策红利，会议决定，对国务院已出台政策措施落实情况开展全面督查。重点针对落实进展缓慢的，查找原因、提出对策，打通抓落实的“最先一公里”和“最后一公里”，力破“中梗阻”，消除影响政策落地的体制机制障碍。目前已建立了权力清单制度，不允许为官乱为，也要明确和强化责任，克服“只要不出事、宁愿不做事”的为官不为和“不求过得硬、只求过得去”的敷衍了事，推动政策落实取得更大进展。会议要求，这次督查要注重创新，既有各级政府的自查与实地检查、又要引入第三方评估和社会评价，既督地方、也督部门。国务院将派出督查组，对落实不力的严肃问责，促进政策措施尽快落到实处、见到实效，确保实现今年经济社会发展目标任务。

虚拟运营商或参股铁塔公司阿里京东迎机会

日前，国内三大电信运营商将合资成立国家铁塔公司颇受业界关注。据《中国企业报》记者了解，铁塔公司确将引入民资。

“铁塔公司未来一定会引入民营资本：民营资本整体占比不超过49%，必须保证国有控股；单一股东所占股比不允许超过中国移动。”电信专家宋思京在接受《中国企业报》记者采访时指出。

对于潜在的民资合作者，专家预计，获得牌照的虚拟运营商机会最大。而据《中国企业报》记者了解，虚拟运营商中苏宁、国美、京东和阿里最有可能成为铁塔公司的民资注入者。

贝莱德获批20亿元人民币合格境外机构投资者投资额度

贝莱德(BlackRock) (紐约证券交易所代号：BLK)旗下附属公司贝莱德资产管理北亚有限公司，获中国国家外汇管理局批出3.2亿美元(20亿元人民币)的投资额度，以投资于中国内地资本市场。

此次获批投资额度与贝莱德于2014年3月获授予首个人民币合格境外机构投资者(RQFII)的资格相应。

贝莱德亚太区阿尔法系数投资策略部兼策略产品管理主管盛飞龙(Marc Desmidt)表示：“我们很高兴获批出RQFII的投资额度，从而可为客户提供更佳的投资方案。此RQFII资格与贝莱德早前取得的两个QFII资格相辅相成，让我们有机会直接投资于日益重要的中国资本市场。”

贝莱德旗下的附属公司贝莱德机构信托公司于2011年7月获授予首个合格境外机构投资者(QFII)资格，并于2012年6月获批出1亿美元的投资额度；而第二个QFII资格则由贝莱德资产管理北亚有限公司于2012年10月取得，并在2013年3月获批出1亿美元的投资额度。

外媒称外国投资目的地美国吸引力最大中国第二

美国《华尔街日报》中文网2日发表James R. Hagerty署名文章称，芝加哥管理咨询公司A.T. Kearney所做的一份调查显示，作为外国投资目的地，美国的吸引力增加，排在首位，中国排在第二，与此同时俄罗斯和其他一些新兴市场的魅力则降低。

据报道，该公司针对高级管理人员进行的年度调查结果定于6月2日公布。美国在调查中排名第一，中国排名第二，加拿大、英国和巴西紧缩其后。俄罗斯在上年同期的调查结果中排名第11位，而在今年的调查结果中则跌出了前25名。与此同时，印度从第五跌至第七，而墨西哥从第九跌至第12。

Kearney合伙人劳迪奇纳(Paul Laudicina)称，资金继续流向安全资产，或者被认为是安全的资产。这种趋势对美国和包括英国、德国、瑞士和法国在内的一些欧洲国家有利，这些国家的排名均出现上升。

据介绍，全球各地300家公司的高管参与了这份1月至2月期间进行的调查。Kearney称，这些公司的收入均在10亿美元以上。

电信业正式纳入营业税改增值税试点范围

据财政部和国家税务总局此前发布的通知，从6月1日起，电信业正式纳入营业税改增值税试点范围。

据央广网报道，电信业纳入营改增范围之后，税率将分为两档：提供语音通话等基础电信服务征收11%的税率，电子数据和信息传输、互联网接入等增值电信服务的，按照6%税率征收。和原有营业税征收方式不同，企业应缴纳的增值税的税款，等于销售产品的销项税减去购物产品的进项税。财政部财科所的副所长刘尚希表示，收取增值税有利于我国电信行业和上下游产业的集体减税，有利于这一行业市场进一步拓展。

不过，中国移动、电信和联通三大运营商都表示，改征增值税后，企业的利润会下降。统计显示，三大运营商利润将会下降36.5%。中国移动公告称，公司成本和资本开支中能获得的增值税进项税抵扣比较少，如果是折旧摊销、人工成本等项目不能抵扣，因此预计短期的利润将会受到较大的负面影响。例如：过去，运营商一直使用存话费送手机、充话费送礼品的这样的促销手段，这些手段不会增加营业税的税负。但是未来，以“业务销售附带赠送实物业务”将会“视同销售”来计缴增值税，这意味着运营商要么调整优惠策略，不送实物，要么承担多缴税的义务。