国电南瑞：整合带动盈利能力提升

国泰君安研报认为，国电南瑞四大业务板块成形，注入资产协同效应体现，预计2014年盈利能力持续改善。

公司于2013年增发收购五家公司，重新划分业务为“电网自动化+发电新能源+工业控制和轨交+节能环保”四大板块；依照2014年一季报合并口径，综合毛利率从22%提升至27%，反映通过新业务调整有效提升生产管理能力并降低成本。看好持续深化整合带来全年可持续的盈利能力改善，同时更看好各业务线下游市场启动。

四大业务紧扣行业中期趋势，看好5月后“传统电网+节能+轨交+海外市场”投资启动。政府提出能源装备要支持可持续和高效发展的目标，看好以自动化和配网建设为主的传统电网、地方电力节能、城市轨交BT建设和高端调度系统出口在5月后投资逐步落实，或有重大项目落地形成催化。