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瑞银证券 福耀玻璃:投资俄罗斯,美国项目拉开公司全球化序幕


来源:瑞银证券有限责任公司

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公司可以凭借其在股票市场的融资能力为其海外市场的进一步扩张提供资金支持;公司早在上世纪90年代就开始对美国市场出口汽车玻璃,95-01年,公司还曾在美国当地进行过小规模的生产经营;公司对海外的经营管理具备经验。

资金和经验:公司融资渠道和海外经验将为其海外扩张提供有利支撑

公司可以凭借其在股票市场的融资能力为其海外市场的进一步扩张提供资金支持;公司早在上世纪90年代就开始对美国市场出口汽车玻璃,95-01年,公司还曾在美国当地进行过小规模的生产经营;公司对海外的经营管理具备经验。

方向清晰:海外高增长市场有望助公司海外收入实现20%的复合增速

俄罗斯是目前汽车销量增速最快的新兴市场之一,而美国汽车市场在金融危机之后出现复苏。公司在海外OEM工厂附近建厂提高了同客户的粘连性,有利于未来拿到更多订单。同时,公司产品通过配套中国市场和出口海外市场得到了众多知名OEM整车厂的认可,海外经营有望尽快地打入当地的供应链。我们预计公司13-20年海外收入将有望实现20%的复合增速。

独特优势:公司精专于汽车玻璃生产,海外经营或受益于复制国内生产工艺

公司对于自身汽车玻璃业务高度精专,目前公司收入的97%来源于汽车玻璃,并且卓越的生产工艺使得公司汽车玻璃的毛利率高达36.4%,远高于行业平均水平;公司海外业务的经营有望复制其国内的生产工艺,提高其海外经营的竞争性。

估值:目标价为12.6元,目前估值具备吸引力,重申“买入”评级

我们基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC为8.3%)推导出目标价为12.6元,对应公司14年PE为11.5X。我们认为公司是A股市场中典型低估值、高分红、细分市场的龙头企业。

[责任编辑:robot]

标签:瑞银 买入 毛利率 

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