华生：退市新增规定提高违法成本

就修订后的《上海证券交易所股票上市规则》（退市部分）征求意见稿（下简称《上市规则》），东南大学经管学院名誉院长、资本市场专家华生表示，其中有关违法行为强制退市的新增规定，回应了社会关切，提高了违法行为成本，相信将发挥重要作用。

“对欺诈发行和重大信息披露违法行为实施强制退市的规定，很有意义。”华生说，长期以来，欺诈发行和虚假信披为市场深恶痛绝，近年来，以绿大地、万福生科等欺诈发行为代表，以南纺股份的虚假信披为代表，两种重大违法行为既严重侵害投资者合法权益，也严重干扰了市场正常运行，动摇了投资者信心。“我们过去在这方面没有应有的制度安排。通过这次改革，确立了强制退市的规定，将极大提高违法成本，使得欺诈发行和虚假信披行为直接导致摘牌的严重后果，相信会对杜绝这些违法行为的发生起到重要作用。”

华生表示，《上市规则》就重大违法公司相关主体股份暂停转让新增了相关规定，明确相关主体在收到中国证监会立案调查通知后，即不得再行转让股份的义务，有利于事后的追责、清偿，有利于投资者权益保护，是具有现实意义和操作意义的举措。同时，他建议，就重大违法行为导致退市过程中的投资者权益保护问题，应出台相应的配套措施，要让包括单位和个人的违法主体，要让发行人、保荐人、中介承担连带的赔偿责任。此外，也有必要从公共利益出发，创新现有投资者保护相关基金的使用机制，对投资者进行补偿。

就《上市规则》中关于主动退市的新增规定，华生说，从退市制度的全面性考虑，作出这些规定是有意义的。但在目前壳资源还有很大价值的情况下，一定时期内，企业主动退市的意愿想必不强。未来，随着IPO环节市场化改革的推进，主动退市可能成为企业的一个选项，届时主动退市的效用才能充分发挥。

华生同时指出，从强化退市严肃性的角度看，《上市规则》明确了重新上市的条件应统一按照IPO条件，这是非常必要的，但还应进一步明晰细节，例如是否重新排队，或提供发行上市的单独通道，会极大地影响发行人的成本收益预期。同时，要建立“真正有严格约束力的、净化市场的退市制度，就必须统筹考虑现行的资产重组政策”。华生认为，有必要对现行的资产重组政策进行全面评估和修订，杜绝绩差股炒作的动机，转变市场上风行的投资理念，总体降低“乌鸡变凤凰”的概率，进而促进资金、资本“脱虚向实”，优化资源配置。

华生强调，当前市场总体支持严格退市，但一旦发生到自己所持的公司头上，投资者往往就态度大变，这种情绪和心态必须扭转。投资者应切实看到退市风险的存在，也应与上市公司、中介机构、监管部门一道，共同承担起属于自己的那部分责任。在退市改革推进的过程中，市场各方都要从自身做起，归位尽责，而这也恰是退市改革市场化、法制化、常态化过程的题中应有之义。