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福耀玻璃:海外并购和自建并举,国际化进程提速


来源:招商证券股份有限公司

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1、海外建厂进展良好,收购扩张具有战略意义。前期公司海外扩张一直以自建为主,2011年启动的俄罗斯项目1期已经投产,公司拟在俄罗斯拟投资2.2亿美元,设计产能45万吨优质浮法玻璃;美国项目拟投资2亿美元,设计产能300万套汽车安全玻璃。此次福耀收购PPG两条生产线,表明公司存在并购快速扩张海外产能的可能性,国际化进程好于预期。

公司近期发布公告,福耀美国与美国PPG工业公司签订协议,购买美国PPG工业公司位于美国伊利诺伊州的Mt.Zion工厂的二条浮法玻璃生产线资产,购买价格为5,600万美元。本次购买该资产后,福耀美国将对其进行升级改造成二条汽车级优质浮法玻璃生产线。本次交易预计在今年三季度交割。

1、海外建厂进展良好,收购扩张具有战略意义。前期公司海外扩张一直以自建为主,2011年启动的俄罗斯项目1期已经投产,公司拟在俄罗斯拟投资2.2亿美元,设计产能45万吨优质浮法玻璃;美国项目拟投资2亿美元,设计产能300万套汽车安全玻璃。此次福耀收购PPG两条生产线,表明公司存在并购快速扩张海外产能的可能性,国际化进程好于预期。

目前俄罗斯1期100万套项目已经投产,大众、通用和日产等客户认证工作已开展,估计今年能配套30-40万套,预计明年可望满产,我们估算满产后贡献6亿元收入和1亿元净利润,而且1期打好基础,后期产能扩张将更为顺利。

公司此次出资5,600万美金收购PPG浮法玻璃产线,后期将对其进行升级改造成汽车级浮法玻璃生产线,我们估算改造完成后将带来12万吨以上产能。该生产线距离福耀俄亥州汽车玻璃工厂450公里,可配套解决其原材料供应,降低成本,进一步完善产业链和发挥协同效应,符合公司长远发展战略。福耀美国的300万套汽车安全玻璃预计明年下半年投产,届时浮法玻璃生产线也将完工,公司在美国有良好的市场基础,预计产能利用率能较快提升,满产后可望带来18亿元收入和3亿净利润。

2、投资建议和风险提示。公司作为国内汽车玻璃龙头,国内布局完善优势稳固,下一步战略重点是加快海外扩张步伐,H股发行利于俄罗斯和美国项目加快推进,为欧洲和美国OEM市场开拓打下坚实基础。从目前自建和收购进度来看,产能推进要好于预期。预估2014、2015年EPS分别为1.12和1.26元,对应PE别为7.4和6.6倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。风险提示:海外项目进度不达预期,原材料成本大幅上升,汽车行业景气度下滑。

[责任编辑:robot]

标签:净利润 产能 并购 

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