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隆平高科:中长期看好的配置品种


来源:海通证券股份有限公司

我们看好公司中长期的发展前景,虽然短期内公司仍面临行业供大于求的压力,但新业务年度行业制种面积已经大幅下降,行业库存压力有望缓解,随着公司新品种逐步推向市场,将会显著增强公司产品的竞争力和盈利能力。我们预计公司2014和2015年全面摊薄EPS分别为0.34和0.45元的盈利预测(不考虑可能存在的出售非主业资产情况),考虑到公司未来将引入战略投资者的正面预期(公司前期公告中已公开提及),维持“增持”评级,目标价14.62元(注:7月30日除权后公司股价为13.70元),对应2014年43x的PE估值。

内容:

2014年上半年,公司实现营业收入7.27亿元,同比下降14.08%,实现归属上市公司股东的净利润1.32亿元,同比上升25.49%,扣非后净利润1.17亿元,同比上升57.02%,实现每股收益0.27元(其中二季度单季实现收入20643.88万元,同比增长40.52%,归母净利润-656.70万元,同比下降240.07%)。盈利能力方面,公司综合毛利率为35.97%,同比上升3.64个百分点;加权ROE为8.02%,同比下降0.24个百分点。运营能力方面,存货周转率为0.37次,同比下降0.08次。

需要注意的是,由于13H1尚未收回少数股东权益,所以14H1和13H1的归母净利润对比口径是不同的。我们做个简单粗糙的测算:如果完全剔除13H1少数股东损益的影响,即直接对比14H1和13H1的税后净利润(分别为1.21和1.64亿元),即14H1同比下滑26.22%,要略高于收入的下滑幅度(注:此简单粗糙的测算,仅用于定性表示公司14H1业绩在调整口径后,同比有所下滑;事实上,一方面,少数股东损益中,并不仅仅是那三家收回的少数股东权益;另一方面,公司部分非主营业务的处理,也会对此产生影响,我们在此仅作一个说明性的粗略计算)。

我们认为,公司中报的增长主要缘于少数股东权益的收回(同比统计口径不一),以及成本的下降(相比收入的下降要更多,使得毛利率反而提升),上半年新疆红安农产品加工业务出口贸易额大幅下降(较上年同期下降11286万元),也对收入的减少造成了很大负面影响。我们期待公司未来能够凭借新的优良品种带动收入和业绩的提升,作为行业研发龙头,随着国家种子绿色通道政策执行方案的落定,公司科研投入的效率有望大幅提高(2014年公司已组织华南感光晚籼组等5个类型7个组的区域试验。绿色通道政策执行后,新品种的审批时间有望从过去的4至5年缩短为2至3年)。

我们看好公司中长期的发展前景,虽然短期内公司仍面临行业供大于求的压力,但新业务年度行业制种面积已经大幅下降,行业库存压力有望缓解,随着公司新品种逐步推向市场,将会显著增强公司产品的竞争力和盈利能力。我们预计公司2014和2015年全面摊薄EPS分别为0.34和0.45元的盈利预测(不考虑可能存在的出售非主业资产情况),考虑到公司未来将引入战略投资者的正面预期(公司前期公告中已公开提及),维持“增持”评级,目标价14.62元(注:7月30日除权后公司股价为13.70元),对应2014年43x的PE估值。

[责任编辑:robot]

标签:净利润 损益 除权

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