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地方国资改革百舸争流


来源:中国证券报

作为地方国资国企的重镇,上海的探索可谓尺度较大。上海发布的《关于推进国有企业积极发展混合所有制经济的若干意见》中明确提出,鼓励非公有制企业参与国企改革,在企业经营管理中积极发挥作用,鼓励发展非公有资本控股的混合所有制企业。对于一般竞争性领域的国有企业,则可按照市场规则有序进退、合理流动。要利用国内外多层次资本市场,推动具备条件的企业集团实现整体上市,成为公众公司,发挥国有控股上市公司资源整合优势,推进竞争类国有企业主营业务资产、功能类和公共服务类国有企业竞争性业务资产上市,提高证券化水平。

据不完全统计,目前已有十多个省市出台了国资国企改革的具体方案。业内人士认为,推进混合所有制改革、鼓励市场化联合重组、提高资产证券化水平成为下一步改革的重点。随着大力推进国资国企改革,制度红利有望持续释放。

京版改革方案推出

北京市政府日前公布的《关于全面深化市属国资国企改革的意见》(下称《意见》)提出,到2020年80%以上的国有资本集中到提供公共服务等领域,国有资本证券化率力争达到50%以上。《意见》明确,北京市属国有企业将分为城市公共服务类、特殊功能类、竞争类。到2020年,竞争类企业以战略支撑企业为主,国资增量一般不再以独资增量方式进入完全竞争领域。

在混合所有制方面,《意见》提出,加快推进市属国企与中央企业的合作,通过出资入股、收购股权和相互换股等多种形式,实现股权多元化;鼓励有诚信、有责任、有实力的民营企业参与国有资本企业改制重组,积极引入社会资本参与市政基础设施投资运营。加快国有企业特别是竞争类企业上市步伐,推进具备条件的一级企业实现整体上市。据了解,今年北京市国资委将重点开展一级企业股权多元化试点,力争在一级企业发展混合所有制上实现突破。同时,还将在现有一级企业基础上,改组改造几家在全国具有影响力的国有投资运营公司。

《意见》还提出,将推动国资从不具备竞争优势、效率低下的企业退出,从高耗能、高污染、落后产能的产业以及低端环节中退出,把腾退出的资源用于发展符合首都城市战略定位的产业。要利用首都科技资源优势,加强国企与中关村企业、科研院所的全面合作,通过相互参股、技术联盟等方式,促进资本与技术的有效融合。

“与其他省份有所区别,北京市国企改革将根据自身国企特点、行业布局、盈利能力采取更有针对性的举措,引入民资、资产注入或剥离、成立投资公司、注重现代企业管理制度的建设。北京市国企改革有望成为此轮深化改革的亮点,并为其他地方政府改革国企提供借鉴意义。”中投顾问产业与政策研究中心主任扈志亮表示,改革措施颁布将再度引爆资本市场的投资热情,房地产业、零售业、制造业、公共事业和餐饮旅游业将迎来投资机遇。

扈志亮指出,国有资本集中到公共服务领域,保障国计民生的职能将得到体现,投资参股、技术支持、政策倾斜都将有助于服务业和科技产业的健康发展,北京市国企在经济发展过程中所起作用将更加突出。而对于民营企业可以涉足的领域,国企主动退出、降低市场份额、为民企保驾护航,行业集中度的下降反而会促进整体竞争力的改善,北京市国企将遵循着“竞争行业退居幕后、公共服务行业跃居幕前”的原则,更好完成自身使命。

此外,产业转型升级是北京市政府的重点工作,高精尖产业、战略新兴产业、公共服务行业将成为未来北京产业结构的核心,而传统制造业将逐渐迁徙到河北省。这符合京津冀一体化的整体构想,并能为北京市核心竞争力的提升打下良好基础。

东部地区大胆探索

作为地方国资国企的重镇,上海的探索可谓尺度较大。上海发布的《关于推进国有企业积极发展混合所有制经济的若干意见》中明确提出,鼓励非公有制企业参与国企改革,在企业经营管理中积极发挥作用,鼓励发展非公有资本控股的混合所有制企业。对于一般竞争性领域的国有企业,则可按照市场规则有序进退、合理流动。要利用国内外多层次资本市场,推动具备条件的企业集团实现整体上市,成为公众公司,发挥国有控股上市公司资源整合优势,推进竞争类国有企业主营业务资产、功能类和公共服务类国有企业竞争性业务资产上市,提高证券化水平。

7月初,江苏发布的国企改革意见中明确提出,到2020年构建完成具有江苏特色的国有经济布局和结构,企业国有资本在基础设施、能源资源、公共服务、战略性新兴产业、金融投资等重要领域的集聚度达到80%以上。允许混合所有制企业的员工持股。随后,南京、无锡等地的国资改革方案也相继下发,全面推进混合所有制,优化国资布局结构。

江西省8月4日宣布江铜集团、江中集团、省建材集团、省盐业集团4家国企启动“四项改革”试点,其中,省盐业集团开展“混合所有制”改革,引进战略投资者,实行管理层持股;江铜集团开展“三自”试点;江中集团完善法人治理结构试点;省建材集团深化“三项制度改革”试点,将改革方案进一步落实。

山东省出台的国资改革26条意见中明确提出,山东将组建国有资本投资运营公司,形成“国资监管机构-国有资本投资运营公司-国有出资企业”的管理架构。同时,新一轮改革还将大力推进国有企业产权多元化以及同股同权。数据显示,山东省属企业有32家,在A股上市公司中,属于山东国资的企业有44家,总资产6443.5亿元。

天津的国资改革方案明确提出,到2017年底,90%的国有资本集中到重要行业和关键领域。重点集团至少拥有1家上市公司,经营性国有资产证券化率达到40%。目前,属于天津国资系统的A股上市公司有16家。

西部省份各具特色

作为西部大开发的主战场之一的宁夏,其国资国企改革则给出了更为详细的时间表。据宁夏国资委最新消息显示,在加强改革顶层设计方面,宁夏将于10月底前出台《关于深化宁夏自治区属国有企业改革的实施意见》以及企业分类监管、内部三项制度改革指导意见具体政策。

在建设区级投融资平台方面,成立宁夏国有资本运营集团公司,8月开始对自治区级资源资产资本进行整合,组建能源、农业、交通等若干国有投资公司。推进企业破产改制,年底前完成国际饭店等两家企业破产和银广夏的复牌及重组工作,9月开始在宁夏担保等企业开展混合所有制经济试点并探索职工持股改革。9月起以完善董事会运行机制、落实公司章程事项等为重点,规范神华宁煤等自治区参股中央企业法人治理结构。截至6日收盘,银星能源东方钽业宁夏建材分别上涨5.62%、5.49%和2.57%。

重庆市早在今年5月就发布了《关于进一步深化国资国企改革的意见》,该文件明确提出,未来3至5年,2/3左右的国有企业发展成为混合所有制企业;适宜上市的企业和资产力争全部上市,80%以上的竞争类国有企业国有资本实现证券化;培育3至5家具有全国竞争力和影响力的国有资本投资公司、运营公司。还提出,要稳妥推进混合所有制企业员工持股。

相比其他地区,贵州的国企改革方案对产权改革着墨较多。贵州国企改革明确提出,加快推进国资产权制度改革,推动投资主体和产权多元化,发展混合所有制经济。各类投资者可通过整体收购、出资入股、收购股权、认购可转债、融资租赁、与国有企业联合重组成立公司或股权投资基金等多种方式受让国有产权、参与改制重组或国有控股上市公司增发股票,也可收购关闭破产国企处置资产;可以用货币出资,也可以用实物、知识产权、土地使用权等法律法规允许的方式出资。对实施混合所有制改革的企业,国有资本持股比例原则上不设限制。

此外,甘肃省7月30日印发了《关于进一步深化国资国企改革促进企业发展的意见》,甘肃国企改革将主要抓好企业公司制股份制改革、健全完善法人治理结构、建立长效激励约束机制三方面来进行。

关注四条投资主线

地方国资国企改革的大力推进,也令资本市场风起云涌。统计数据显示,7月以来基于筹划重大事项等原因而停牌的国资背景企业已达到24家。如北京国资旗下的北京城乡、江苏国资旗下的舜天船舶江苏舜天、甘肃国资旗下的甘肃电投、山东国资旗下的山东黄金、四川国资委旗下的川化股份、中山国资委旗下的中山公用、青海国资委旗下的西宁特钢等多家上市公司因筹划重大事项停牌。

已经复牌的国资概念股也有着不错的表现。如金丰投资于2013年6月28日停牌,今年3月18日公告将被上海国资控股企业绿地集团借壳并复牌,复牌后两周内股价翻番。凤凰光学于今年2月25日停牌,并于6月20日复牌,公告与中电海康整体改制,实际控制人可能发生变更,复牌1个月内股价翻番。而江淮汽车安凯客车是安徽江汽集团下属的两家汽车制造企业,随着江汽集团整体上市的进程推进,这两家企业自7月11日复牌至今,涨幅均已超过30%。

“新一轮国企改革大幕拉开,制度红利有望释放,看好国企改革过程中的投资或投机机会。”银河证券分析师认为,未来可以关注四条投资主线:一是作为集团上市平台的公司,能够获得大量优质资产的注入,迅速做大做强,从而使公司获得爆发式、外延式增长的机会;二是隐蔽资产多、市场价值被严重低估的公司,通过并购重组、创新国有资本管理机制、强化市值考核可大幅提升市场价值;三是国有控股比较高、经营管理水平较低的公司,在吸收民间资本进入、实施股权激励、市场化管理等手段后,公司的经营能力、盈利能力有望大幅改善,市场价值大幅提升;四是集团上市公司较多,在资产整合过程中被作为“壳资源”卖出的公司,具有市场化的投机价值。

广东国资改革方案或超预期

6日广东省政协重点提案督办座谈会召开,此次督办的重点提案主要涉及国资国企改革。据有关人士透露,广东国资改革近期有望提速,改革方案或超出市场预期。

资产证券化待提速

截至去年12月底,广东省国资监管企业资产总额达40729.69亿元,同比增长16.04%,首次突破4万亿元,居全国前列。今年2月,广东启动首轮国有企业和民营资本的项目对接会,首批推出54个项目,涉及13个行业,拟吸引民间资本超过1000亿元。广东省国资委“十二五”规划提出,2015年底资产证券化率突破60%,目前只有20%左右。

安信证券分析师认为,广东省国资委“十二五”规划2015年底资产证券化的目标是突破60%,广东省国有资产证券化的步伐亟需提速,相关的兼并重组活动将为市场带来交易性投资机会。

据有关人士透露,广东省委省政府近期有望出台国企改革相关方案,即《关于进一步深化国有企业改革的意见》和《深化省属企业改革实施方案》,方案将提出省属企业发展混合所有制经济的时间表、路线图和操作要求,下一步广东国资国企改革举措将陆续出台。

8月5日广东省人大常委会推进混合所有制经济改革专题调研座谈会透露出的消息显示,按照计划,今年广东省将推进40至50家体制机制创新试点企业,培养一批有竞争力的企业,带动提升省属企业活力,并在明年抓一两个集团层面的企业作为改革试点。

改革带来投资机会

“原本今年6月底之前,包括广东省发改委、省经济和信息化委、省财政厅在内的八个省级职能部门,将完成国企改革配套政策的制定,后来因故延迟了发布时间。”业内人士对中国证券报记者表示,延后的主要原因是改革的力度可能较大,省属国资改革指导意见和实施办法两份文件措施可能超预期,较为超前。

近年来,广东省一直探索混合所有制经济改革,涌现了诸如顺德美的集团、惠州TCL、珠海格力集团、广州海格通信、粤电力、宏达爆破、省广股份等成功案例,这些企业通过混合所有制经济改革,让国有资本与社会资本发生“化学反应”,激发了企业活力,提升了市场竞争力。

创世翔投资总监黄平表示,下半年看好广东国资改革主题投资。这里的逻辑是国企通过混合所有制改善企业基本面,国有企业通过引入民营经济,必然带来一些新的思想和理念。同时民营经济参与进来,肯定要求企业往新兴产业转型。目前很多国有企业市值在20亿元至50亿元左右,估值处于底部。未来通过引进新的团队,发展新兴产业,国有企业经营效率会提高,业绩有望持续增长,同时估值也会相应提高,带来“戴维斯双击”。

安信证券研报认为,对于广东国资改革概念投资标的选择,不提倡投资者撒网式铺开。依据改革受益先后顺序、估值安全边际、标的弹性大小等因素,依次看好四类机会:一是改革最先受益的相关个股;二是存在安全边际的国企改革品种;三是整体上市带来重估机会的个股;四是引入战略投资人或实行股权激励的品种。

批发零售业迎整合契机

业内人士指出,大股东注资、引入战略投资者有望成为未来地方国企改革倚重的重要模式。在推进混合所有制改革的大背景下,战略性新兴产业的发展前景更加广阔,批发零售业或迎来市场整合契机。

新兴产业受热捧

业内人士认为,可多维度挖掘有望从国企改革过程中受益的上市公司。从注入优质资产的角度出发,可以关注控股股东有优质资产的公司,尤其是此前有过注入资产承诺且大股东资产和上市公司资产有同业竞争情况存在的上市公司。另外,存在集团整体上市预期的上市公司也值得关注。比如河北国资旗下建投能源日前宣布,公司控股股东建投集团拟将其持有的4项火电及热力企业股权及5项垃圾发电企业股权注入上市公司。实际上,这是建投集团在履行避免同业竞争注入火电资产的承诺。公司公布这一消息的当天股价随即涨停。

业内人士指出,并购重组将成为国企转型、突破发展瓶颈实现跨越发展的一个重要手段。除了大股东优质资产注入外,战略转型及引入战略投资者、向行业上下游及跨行业并购也是多地国企改革的重要方式。上海国资旗下的锦江股份近期宣布引入弘毅投资作为战略投资者,弘毅投资有望持股12.43%成为锦江股份第二大股东。

从产业角度出发分析,多地国企改革提到重点发展战略性新兴产业,可关注各地有国资背景的相关上市公司。从另一维度来看,竞争性比较强的行业国企改革效益不高,垄断行业的改革意义很大,比如电力、能源、汽车、供水水处理水等。这些领域在体制、股权、内部公司治理方面均有较大空间,混合所有制改革、股权激励及其他现代化治理体系有望在这些行业铺开。

零售行业面临整合

本轮国企改革为批发零售业提供了一个整合的契机。国有商业企业手握优质商业资产,但受到体制和机制的束缚,自身效率难以发挥。国企改革有望解决体制和机制上的制约,充分发挥现有资产的效率。国泰君安认为,对于批发零售业来说,国企改革短期有利于提升潜在国有资产盈利水平,中长期则有利于行业并购整合及转型创新。国内商业企业市场集中度较低,并购整合有利于提升市场集中度,集中度的提升也有利于企业转变盈利模式。此外,国企改革有利于现有商业企业积极需求转型创新,改变被动挨打局面。未来商业企业有望逐步借助O2O和移动购物,实现全渠道扩张。

上海国资旗下的友谊股份近日正式更名为百联股份。申银万国认为,百联股份是百联集团旗下国资优质资产,是优质上市平台,未来引入战略投资者、股权激烈等预期强烈,有望借力改革提升经营效率。此外,百联集团旗下拥有联华超市(香港上市)、上海物贸、第一医药等上市壳资源,主业单一市值较小,未来存在业务转型和优质资产整合预期。此外,百联电商、百联消费金融及百联科技等培育成熟后,亦有可能通过资产注入方式实现证券化。

[责任编辑:robot]

标签:停牌 借壳 上市公司

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