铜将回归商品属性

证券时报记者 陆星兆

日前，在由清华大学深圳研究生院主办，上海期货交易所特别支持的“大宗商品投资机会展望及实战策略专场论坛”上，行业专家详细剖析了铜市场基本面，并认为未来铜价将在大区间内宽幅震荡。

中信期货副总经理、首席分析师景川表示，由于铜具有价值高、易储存、流动性好的特点，在前几年流动性泛滥的背景下，金融属性一直是影响其价格的重要因素，但今年微刺激和金融杠杆萎缩的宏观环境，已经改变了过去的状态。再加上青岛港事件的爆发，导致以铜为代表的贸易融资需求受到遏制，库存流出对现货产生压力。

金融属性减弱对应着商品属性的增强。景川介绍，铜上一轮牛市产生的重要基础是，铜精矿供应在短时期内难以满足快速增长的消费需求。但随着铜价长期高位运行，刺激了上游的勘探开采领域，根据经验，价格高峰过后的七到十年会进入供给的高发期，目前铜已经进入这个时间窗口，未来两三年供给持续增加是大的趋势。

在需求方面，目前国内房地产行业不景气，虽然在结构上看，房地产的铜消费比例仅为10%左右，短期对铜价影响不大，但长期负面影响难以避免。因为国内铜消费板块中占比最大的电力行业，以及其次的家电、汽车行业，都与房地产有很大关联，地产低迷最终会反馈到铜的消费上来。

景川预计，从供需角度，铜价将呈现交易区间逐步回落的格局。

深圳感恩在线投资公司总经理宁金山则从另一个角度透视铜价。他说，美国的第一轮量化宽松政策可以让铜的涨幅很大，第二轮量化宽松政策期间铜价涨幅空间就很小，第三轮量化宽松政策期间铜价不涨反而下跌，面对不断增长的货币，市场其实会发生钝化。同样，供求关系对商品价格影响也会面临这样的问题。比如，橡胶就是供过于求，简单理论上讲可以无限下跌，但实际它到一定程度就是跌不下去，供求关系在某一区域会发生钝化。

基于这个理解，宁金山预计，未来铜将在四万到八万的箱体内宽幅震荡。底部是生产成本，顶部可能是社会成本。而铜价要走出这个区间，上一个新的台阶，则需要相当长的时间，并且需要商品供求关系和货币大变革两大因素的共同作用。