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西陇化工:化学试剂和生化试剂双翼齐飞


来源:国泰君安证券股份有限公司

公司电化学品试剂业务未来有望实现量价齐升。2014年3月公司5万吨/年的PCB用化学试剂投产,不仅产能瓶颈得到有效缓解,而且产品结构也得到改善,公司高毛利的自制试剂占比提高,我们预计公司PCB试剂的销量和价格均有所提升。公司1万吨/年超净高纯试剂将于2014年分批释放产能,公司的技术优势使得公司可以进入国产化率极低C8级产品领域,公司的新增产能能够快速转化为销量。

首次覆盖,给予“增持”评级,目标价20.5元。我们预计公司2014/2015/2016年的EPS分别为0.41/0.60/0.86元,对应增速分别为71%、46%、43%。

公司PCB化学试剂与超净高纯化学试剂产能在2014年均将投放,同时公司收购的体外诊断试剂业务增长性良好,给予公司50倍的PE估值,略低于行业平均水平,对应目标价20.5元,首次覆盖给予“增持”评级。

公司电化学品试剂业务未来有望实现量价齐升。2014年3月公司5万吨/年的PCB用化学试剂投产,不仅产能瓶颈得到有效缓解,而且产品结构也得到改善,公司高毛利的自制试剂占比提高,我们预计公司PCB试剂的销量和价格均有所提升。公司1万吨/年超净高纯试剂将于2014年分批释放产能,公司的技术优势使得公司可以进入国产化率极低C8级产品领域,公司的新增产能能够快速转化为销量。

体外诊断试剂成为新的增长点。公司收购新大陆生物公司进入生化试剂领域,新大陆手上有三十来个常规生化诊断试剂证书,未来产品线及其丰富,新大陆承诺2014-2016年三年年复合增长率不低于22%,我们判断,新大陆当前处于起步阶段,基数低成长快,未来极有可能超过承诺业绩。

公司将组建电子商务平台来加强化学试剂销售。国外Sigma-Aldrich经验表明,成立电商平台将大幅提高化学试剂的销售。2014年4月,公司公告将组建电子商务平台。由于自身组建电商平台需要花费较长的时间,我们预计公司收购现有的电商平台可能性较大,以迅速打开市场。

风险提示:电子产业增长不如预期;国内PCB用化学试剂产能增长过快。

[责任编辑:robot]

标签:毛利 业绩 产能

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