暗藏暴涨因子 20股值得满仓布局

合兴包装：集团化大客户战略效益凸显

与广州宝洁签署采购协议：公司公告其全资子公司天津世凯威、海宁合兴与广州宝洁有限公司签署《采购协议》，将向广州宝洁出售18,00 万个包装箱，合同期限为(2+1)年，协议从 2014 年 9 月 1 日(生效日)开始生效，截止 2017 年 8 月 31 日(终止日)。

集团化大客户战略效益凸显：与广州宝洁产品的长期包装采购合作是公司多年来实施推进“集团化、大客户”战略的进一步体现，也是公司增强对大客户开发能力的体现。协议签订后，可为公司提供稳定的市场资源，同时带动公司其他区域业务的开拓，进一步强化公司大客户的战略目标及提升市场占有率。

带动盈利水平持续回升：本次合同中与广州宝洁合作的全资子公司天津世凯威和海宁合兴，是目前单体盈利能力较为薄弱的生产基地。协议的签订可提高两个子公司的产能利用率进而显着提升盈利能力，带动公司整体利润率水平持续回升。

盈利预测和投资建议：我们维持前期系列报告中的观点，看好公司集团化大客户战略的实施和盈利能力的改善弹性，看好瓦楞包装行业整合、集中度提升的趋势。预计公司2014-2016 年收入增速16.7%、17.4%和16.6%；净利润增速36.7%、29.6%和27.1%；预计每股收益为0.37 元、0.48 元和0.61 元；维持“增持-A”评级和目标价13.5 元。

风险提示：刚性成本、费用的压缩难度、并购项目的整合风险。

(安信证券 张妮)