十大机构预测大势：冲高震荡概率大

西部证券：保持乐观情绪 短线盘升格局不变

九月K线完美收出中阳，题材股表现活跃，创业板表现更为强势，再创反弹新高。技术上，沪指形态良好，强势特征依旧，5日均线上行与2350点重合，对股指形成强支撑。从资金面和个股的活跃度看，两市向好情绪依旧。政策托底仍将持续，未来经济有望回升，央行继续定向宽松，融资成本趋势下行，市场盘升格局继续。

9 月份汇丰PMI 指数初值相比于8 月份终值出现反弹，好于市场预期。此前7、8月份经济数据连续走弱，8月份需求的三驾马车投资、消费、出口均下滑，工业增加值增速更是大幅跳水，同比增速回落至6.9%，其中地产调整对内需增长的拖累持续显现，地产投资增速持续回落，家电、家具及建材装潢等行业也受到明显影响。今年1-8月的经济增速估值在7.3%左右，要完成7.5%的目标，政策加大力度稳增长是必然选择。9月30日，央行、银监会再出房贷新政，涉及放松住房购买需求的行政管控、对保障性安居工程的金融支持。此次住房金融政策显示了央行对房地产市场的支持态度，将对房地产市场构成利好支撑，有助于改善市场预期。从9月汇丰PMI预览值和9月上旬重点电厂耗煤量数据看，宏观经济有望在8月的基础上出现回暖。在政策持续作用与外需温和改善的拉动下，未来经济增长将逐步企稳回升，但考虑到地产调整拖累、产能过剩压制、经济转型需要等现实，未来内需增长仍将保持弱势格局。

10月5日央行货币政策委员会三季度例会强调，继续实施稳健的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷与社会融资规模合理增长。7、8月货币数据显著低于预期，反映出经济疲弱背景下融资需求难以明显恢复，而央行的定向宽松政策对多数企业的政策效果仍不明显。在经济数据仍较疲弱的背景下，预计央行可能会进一步加大定向宽松的力度。央行在二季度货币政策执行报告中强调，未来政策重点在于降低融资成本，国务院更是专门发文，多措并举着力缓解企业融资成本高的问题。央行自7月底以来已连续两次引导正回购利率下行，信号意义十分明显。融资成本或资金利率下行有利于提高非金融企业盈利能力，提高市场估值水平。此外，市场普遍预期10月中旬将正式推出的沪港通等利好事件会对A股构成刺激因素。沪港通的总额度是3000亿元，每天额度为130亿元，占沪市日成交额的10%以上，一些具有稀缺性、折价率高、分红收益率高的标的将是沪港通的受益品种，沪港通开通后海外资金有望成为A股另一个增量资金的来源。成交量是维系市场反弹的重要因素，若沪市能保持日均交易金额在1500亿元以上，反弹行情可看高一线。

此轮反弹基本来自于政策预期、改革红利和利率下行的因素刺激，虽然当前内需增长疲弱，但定向宽松的货币政策和积极的财政政策仍将贯彻执行，在央行释放出宽松信号的情况下，市场的系统性风险相对可控。综合来看，政策托底仍将持续，央行继续定向宽松，融资成本趋势下行，制度改革利好明显，市场风险偏好回升，未来市场仍然乐观。操作上，建议关注主题投资，如国企改革、军工以及科技主题，iPhone6将于17日在内地上市，苹果概念股有望表现。

金百临咨询：外围信息难改Ａ股节后开门红预期

国庆长假前的A股市场出现了震荡回升的趋势，从而强化了市场参与者对节后开门红的预期。不过，在长假期间，无论是港股还是欧美股市，均宽幅震荡，且政策层面也是频频出现重磅信息，如此就干扰了市场参与者对后续行情的判断。

市场面消息面中性偏多

对于长假期间发生的一系列信息，不同的分析人士从不同的角度会有不同的观点。就目前来看，多头可能会略占上风。一方面是因为欧美市场、港股的走势虽然宽幅震荡，但均呈现出7天长假初期出现大幅下跌但7天长假后期出现回升的态势。这说明全球资本市场参与者的心态渐趋稳定，尤其是对中国经济的前景寄予了更为乐观的预期。也就是说，在7天长假期间，全球资本市场的先抑后扬走势，其实从一个侧面说明了全球资本市场参与者对长假期间中国政府的一系列经济政策信息持较为乐观的看法。

另一方面则是因为，无论是地方政府要负起他们发行债券的责任，还是央行、银监会关于认贷不认房的首套房的信贷政策，均意味着当前经济政策更趋向于灵活，不再刻板，这有利于经济活力的回升，有利于宏观经济寻找更多的软着陆支点，这对于稳定证券市场参与者的预期有着极为重要的作用。因此，这些政策信息对证券市场是中性偏多，有利于聚积A股的做多能量。

趋势为王 节后行情乐观

与此同时，证券市场一直强调历史虽不会重演，但有着惊人的相似之处，其理论的核心就在于人性的不变。所以，判断A股的演变趋势，尤其是长假后的演变趋势，关键在于节前走势的趋势。只要节前行情相对乐观，那么节后行情的趋势也将延续着节前强势行情。因为节前行情乐观，说明各路资金已经充分考虑了长假期间可能存在的各种信息，所以，他们敢于加仓、持股过节。既如此，只要长假期间没有出现非常令人意外的利淡消息，那么，节后A股就将延续着节前的趋势，此所谓趋势为王。就此点来说，A股节后行情的开门红也可期待。

更何况，长假期间的信息其实还催生了两个较为强劲的做多先锋。一是传统产业股的估值复苏趋势，至少是在周三节后第一个交易日的高开走势较为乐观。其中，以地产股、银行股等为核心的地产产业链的相关品种可能会出现较大力度的高开格局，从而助力A股出现高开态势。

二是环保板块。腾格里沙漠的污染事件持续发酵，让相关各方看到了我国政府对环境保护的决心与信心，因此，环保产业将进入高景气周期中。而且，业内人士也预期后续还会有一系列的环保政策出台，比如水处理、大气治理的进一步细化政策，这无疑会打开环保板块的产业成长空间的乐观预期。

与此相对应的是，对于高污染产业也会带来一定的洗牌效应，其间也会出现新的做多先锋。因为环保力度的加大，就意味着高污染产业的中小企业会因为支付不起渐趋高昂的治污成本而退出市场，高污染产业将持续出现供给端萎缩的趋势，那么，行业内的龙头企业将凭借持续的治污技术沉淀和强大的资本支持，有望充分享受供给端萎缩所带来的产品价格上涨、市场占有率提升的产业红利，比如染料、橡胶助剂、农药等产业就是如此。所以，节后行情的热点格局也较为乐观，从而强化节后A股的开门红预期。

跟踪新的产业投资机会

既如此，节后行情不宜过于悲观。在操作中，建议投资者先持股，同时适量关注新的产业投资机会。

就目前来看，一是环保力度加大所带来的投资机会，水处理板块的津膜科技、碧水源、万邦达，受益于供给端萎缩的浙江龙盛、建新股份、蓝丰生化等。二是新兴产业股，尤其是受益于移动智能终端渗透率持续提升、国产化趋势同步提升、互联网金融业务比重提升的相关品种，比如大唐电信、丹邦科技、腾邦国际等。三是改革概念股，央企、军工、新疆兵团改革受益品种等也可跟踪，比如新农开发、冠农股份、风帆股份等。

平安信托：慢牛将以迂回形式演绎 10月或现阶段高点

“熊市的彷徨、牛市的心跳”，只有真正沉浸在A股的投资者才能最深切的体会。从目前来看，在熊市思维弥漫整个市场的时候，新一轮结构性牛市的雏形已经形成，改革红利、制度建设、资金偏好、经济定位、企业盈利所带来的不仅仅是一轮估值修复的中期反弹，而是一轮叠加周期变革的长期慢牛。与2006、2007年由制度变革与经济周期共振的系统性牛市不同，此轮慢牛或以迂回辗转的形式演绎，与1996-2001的牛市有一定可比性。

熊市思维向慢牛思维切换

过去5年的熊市思维有其必然性，2006、2007年的疯牛透支了2003年以来的周期红利，即出口、投资、劳动力供给，加之金融危机叠加朱格拉周期的边际向下阶段，映射到市场上即为传统行业的“戴维斯双杀”，即ROE、企业盈利与估值中枢下移的负反馈。虽然熊市过程中的救市和刺激不断，如降准降息、印花税下调、四万亿刺激、甚至是高层力挺蓝筹股投资价值等，但却未触及到熊市的核心。熊市中的每次救市和刺激最终演变为存量资金生产自救的救命稻草。

不过去年开始的经济转型、制度优化、法制建设叠加了新旧经济周期的交替，为A股带来中长期的机会。熊市的最核心根源并非是经济增速下降，而是市场对于企业盈利和经济效率的悲观预期，只有将这种悲观预期扭转为中期的正向预期，才是慢牛的驱动因素。

目前，A股已经具备了这种条件。笔者将A股的治本分为两个层面。宏观层面上，经济转型给A股树立了一个新的价值标杆，过去以金融、地产、钢铁等传统周期行业为标杆的体系过渡到服务消费、信息建设、国防安全等新兴产业为代表的新体系，使得A股在经济转型的前期享受一定的估值泡沫，同时受制于经济增速的传统行业对于A股的拖累将边际递减。所有制改革与转型形成互补，一方面能够助力夕阳产业进行并购，通过产能整合和落后产能淘汰改善ROE；另一方面通过混合所有制，在传统产业需求饱和的大趋势下，注入内生性增长动力（如管理效率提高、边际成本的下降、规模效应等）。随着未来新兴产业在A股中市值占比的不断提升，同时传统行业ROE触底，A股将逐步摆脱经济增速的影响，或复制美国在70年代经济转型中的“经济增速向下、股指慢牛向上”的格局。正如美股两年走牛的核心驱动逻辑是互联网，过去12个月Facebook上涨61%，苹果上涨45%，百度和谷歌涨幅也均超过40%，成为权重股，而同期传统行业中的埃克森美孚、百胜餐饮股价基本持平，通用汽车则下跌9.58%。未来传统行业与新兴行业在权重上的更替将给A股带来内生性的上涨动力。

政策给慢牛提供“双保险”

毋庸置疑，今年以来高层在坚守转型导向和底线思维的把控力超出市场预期。无论是经济增速下滑时有序松绑地产，还是全年维持对于改革细则的落实，都缓释了改革进程与增速过快下滑的矛盾。同时，降低社会融资成本和鼓励股权融资的纲领贯穿全年，在转型和经济减速的背景下，给企业生存环境持续松绑，在明年的上半年很可能看到量变到质变的效果。

制度上，针对新三板、上市公司收购兼并的审批简化、审批制向注册制的过渡、沪港互通等等制度优化，能够塑造一个更完善的市场体系，而市场体系的完善与否好比游戏规则是否合理透明，对于社会资金的吸引力也将逐步提升。以并购重组为例，今年A股的并购事件共发生1716期，是去年同期的3.8倍，其中跨界并购约300起，涉及资金3391亿元，为2011-2013年总和的3.1倍。具体到A股影响上，传统行业通过跨界并购进入文化、互联网等新兴行业，可以跳出传统行业的估值体系，享受一定的估值泡沫，从而提升整个A股的估值中枢。同时并购、整合、重组往往会带来配套资金的流入，有助于引入中长期产业资本的介入。

四季度注重“秋收冬播”

A股的慢牛格局有望成型，但市场也发出多个值得关注的信号，即2008年以后沪综指首次半年线与年线金叉，并伴随中短期均线多头排列；月线上即2009年后首次出现5连阳。借鉴过去的规律，四中全会前A股上涨为大概率事件，而会后调整成为主基调，很大程度上与政策预期兑现有关。考虑到会前不少预期利好已经兑现，如深化改革会议强调确保改有所成、央行正回购利率下调、首套房政策放松等，预计会前市场情绪会达到一个高潮。

从9月中下旬的市场特征来看，9月新发基金发行数量和融资总额均创下年内新高，第四周融资融券余额增幅创历史新高，沪港通预计10月下旬进入测试等信号都显示，10月可能产生一个阶段性高点。加之主题投资板块已经纷纷进入主升浪，因此10月“秋收”将替代进攻，成为主要策略，尤其是针对前期预期透支较为充分的主题。但与过去不同，由于慢牛格局仍在，因此“秋收”后的“冬播”值得重点关注，从政策取向出发，预计四季度医药消费等弱周期行业、以及短期稳增长所带动的传统行业具有一定估值修复机会，“冬播”机会值得投资者重点关注。

华泰证券：市场分化开始显现 短线冲高压力显现

今年1-8月份的经济发展折算为GDP同比增速的估计值只有7.3%左右，要完成今年“7.5%左右”的预期目标，经济增速已经无下行空间，政策加大力度“稳增长”是必然选择。当前，政策主要侧重两大方向，一是加快推进利于“稳增长”的领域进行改革以期释放“改革红利”，二是在房地产松绑、棚户区改造、基础设施建设、技术改造升级等方向促进投资力度加大。9月份汇丰中国制造业PMI预览值、9月上旬重点电厂煤耗量等数据开始指向经济可能已经在企稳回升。综合来看，经济的区间运行模式大概率仍将不会被打破，企业利润增速扁平化将会延续，企业业绩难有大波动。

资金价格与风险溢价：引导企业融资成本下行，政府可主动操作的是无风险利率部分。

预计货币执行者的倾向可能已经在发生变化，转向“稳健的货币政策”操作空间中偏松的一端，无风险利率下行概率大于上行概率。经济和业绩基本面风险下降、信用风险难以明显上行、改革热点再起浪潮、金融政策趋向激活股市和A股市场吸引力逐渐上升，中期来看，A股市场的风险溢价大概率要持续下行。

股票供给：如果6月份到今年年底完成100家IPO，那么，4季度大约需要完成56家IPO，融资规模超过500亿元的可能性不大。因此，IPO有一定压力，但影响有限。

中短期来看，利率水平、风险溢价下行将成为支撑A股市场继续上行的驱动力。

市场风格判断：短期有扰动， 4季度继续看好小票

10月份小盘股相对大盘股很可能会受到业绩预期调整的压力，所以短期来看，小盘股相对大盘股的优势可能会受到暂时性的扰动。但是，从整个4季度来看，在风险溢价、利率水平大概率出现下行的背景下，小盘股大概率仍将会继续占优。

行业配置：对冲经济下滑的周期方向和稳定的日常消费

8月份经济数据大幅下滑的背景之下，央行通过SLF定向释放5000亿以及下调正回购利率20个bp的消息使得市场对于政策放松的预期进一步增强，我们认为，货币政策之后，财政政策也将更加积极，受益于政府支出的行业相对占优，方向在于“三农”、交通运输、清洁能源、电信网络、环境保护、医疗卫生、国防安全、保障房等领域，对应的农业、铁路设备、电气设备、通信、环保等行业受益。另外媒体称十月份沪港通将正式推出，海外资金流入的背景下沪港通主线(食品饮料、医药等前期涨幅较小的行业)仍然有望获得超额收益。综合来看，我们在10月份建议重点关注医药、食品饮料、农业、环保、铁路设备。

主题投资：继续关注土地改革、国企改革、军工、环保、移动支付、质量检测延续9月月报的观点，继续关注土地改革、军工(科研院所改制、北斗导航、通用航空、军民融合)、国企改革及政策红利再次开启的环保，科技线关注苹果带动的移动支付及质量检测。(华泰证券)

中信证券：改革仍是四季度重要投资主线

事项： 9月29日，习近平总书记主持召开了中央全面深化改革领导小组第五次会议，会议审议了《关于引导农村土地承包经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》、《积极发展农民股份合作赋予集体资产股份权能改革试点方案》、《关于深化中央财政科技计划(专项、基金等)管理改革的方案》。同日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议提出确定加强进口的政策措施，促进扩大对外开放；决定实施煤炭资源税改革，推进清费立税、减轻企业负担。

评论： 土地制度改革开始落地。本次深改组会议标志着本轮改革的重要领域之一土地制度改革开始落地。十八届三中全会提到，农村集体经营性建设用地、农村宅基地、土地承包经营权等是土地改革的主要内容。但从深改组会议内容来看，农村土地承包经营权改革成为当前重点，农村集体经营性建设用地以及宅基地改革将会适当延后。

经营权流转成为承包地改革关键。2002年，《农村土地承包法》以法律形式确认土地承包经营权流转的主体是承包方，承包方有权依法自主决定土地承包经营权是否流转和流转的方式；2007年，《物权法》明确规定土地承包权的物权性质，使得农村土地承包权实现由债权向物权的转变，进一步促进了承包权与经营权的分离；十八届三中全会提到，赋予农民对承包地占有、使用、收益、流转及承包经营权抵押、担保权能。农村承包地三权分置、经营权流转具备了法律和政策基础。但要实现三权分置，经营权流转是关键。深改组会议提出要“形成所有权、承包权、经营权三权分置、经营权流转的格局”，明确了改革的方向。 农村集体资产股份权能改革试点方向明确。农村集体所有资产包括土地、森林、山岭、草原、荒地、滩涂、水面等自然资源以及流动资产等其他资产。这些资产虽然属于集体所有，但产权归属、各项权能并不明确，阻碍了使用效率的提升。深改组会议明确试点改革的目标方向是探索赋予农民更多财产权利，明晰产权归属，完善各项权能，激活农村各类生产要素潜能，建立符合市场经济要求的农村集体经济运营新机制。 农业规模经营将会稳步推进，利好农机、种业板块。承包地三权分置、经营权流转最终目标是推进农业规模经营，提高农业生产效率。深改组会议强调，农村规模经营并非是规模越大越好，而是要与城镇化进程、与当前农业生产技术条件相适应。农业规模经营，将提升农业机械、种业、化肥等农业投入要素的市场空间。

常规政策更注重以长带短和结构调整，在稳增长方面定力较强。我们认为，未来概率最大的政策情境是，在立足长期的改革政策不断落地的同时，调结构仍是经济主导政策，稳增长只是为了防止经济硬着陆。本次国务院常务会议的扩大进口与煤炭资源税都是调结构与促改革(财税改革)的政策。一方面，会议提出扩大三类进口：1)先进技术设备与关键零部件；2)研发设计、节能环保、环境服务等高端生产性服务；3)稳定国内需要的资源；这与上周国务院常务会议调整折旧政策和鼓励快递业发展类似，对应政策扶持的三个方向技术升级、服务业、资源能源安全。另一方面，煤炭资源税改革政策以“确保不增加煤炭企业总体负担”，与前段时间的煤炭限产类似，可以理解为行业扶持政策。 改革仍是四季度最重要的政策看点，相关主题热度不减。改革始终是今年宏观政策的重心和资本市场投资主线。十八届三中全会以来，特别是7月份以来，土地、财税、户籍制度、司法、文化、考试招生等领域的改革已经开始实质性推行。从今年7月底中央政治局会议后，我们强调改革提速，主题升温；而在四季度，尽管由于基本面等因素，A股整体上难有好的表现，但由于国企和土地制度等重要领域改革的推进和落实，相关主题性的、结构性的投资机会仍可持续。除了本文提到的土地改革外，短期政策专题还建议聚焦建筑节能(住建部启动绿色保障房行动，以带动全国建筑执行绿色建筑标准)、上海自贸区(挂牌一周年，国务院发文暂时调整上海自贸区实施法规)等。在整个四季度，还可以继续关注国企改革、财税体制改革、以及生产型服务业发展规划。

　浙商证券：股权风险溢价下降 估值修复行情继续

定向调控强化，要重“实”而不重“名”。2季度以基建投资为核心的“微刺激”措施拉动经济效果持续性有限，宏观经济内生动力不足，使得定向调控强化有内在要求；1-8月CPI累计同比2.2%，显著低于年初3.5%的预期目标，为定向调控强化打开空间；调控的目的在宏观经济企稳回升，至于“定向”还是“总量”我们无需纠结，而政策对经济的实际效果才是我们务必重视的部分。

商品房成交预期回升助宏观经济企稳。鉴于当前相对复杂的出口形势和相对平稳的消费现状，宏观经济企稳将聚焦投资；同时鉴于基建投资的“短期有效性”和制造业投资受“去库存”压制，房地产投资企稳回升是核心，而又以商品房成交回升为前提。我们认为，7-8月“限购”放松的“托底”作用、9-10月“金九银十”的“预热”作用以及9-12月“限贷”趋松的“提升”作用，将共同助推商品房成交的企稳回升，进而GDP 增速4 季度企稳回升可期。

股权风险溢价下降将助风险溢价下降。我们有别于大众认识的是，是股权风险溢价下降而非无风险收益率下降驱动当前A 股市场上行。相对宽松的银行间流动性与高企的实体经济融资成本之间的背离，显示当前国内金融环境中利率传导机制不畅，使得无风险收益率无法有效作用于实体经济，因而削弱其对A股市场的影响力度。而作为风险溢价的另一部分，股权风险溢价，我们认为4季度有望下降，源于(1)宏观经济企稳回升，(2)管理层经济金融风险防控措施的推出以及(3)“赚钱效应”、“存量资金博弈格局”逐步打破等提升市场情绪、提升市场风险偏好。

　航天证券：期待政策发力提升估值 整体强势依然可期

回顾三季度全球主要国家股票市场走势，欧美地区股市出现分化，亚洲区股市整体较好。受经济增速企稳回升和沪港通等政策利好预期推动，中国A股引领亚洲地区股市涨幅居前。从A股内部表现来看，主板和中小板、创业板之间存在明显的阶段性分化。8月中旬公布的7月份经济数据大大低于市场预期，这成为主板和其他市场分化的分水岭。

展望下半年A股环境，虽然各方面因素对A股利弊不一，但整体上仍稍利于股市上涨。其中，四季度经济增长承压对股市较为不利，但政策向好预期有利于市场上涨。特别是，9月份央行对五大行实施5000亿SLF操作，进一步引导银行间利率下行，这对提升股票市场估值较为有利。

产业资本动向方面，在市场震荡上涨过程中，二级市场重要股东3Q加紧“套现”力度。其中，化工、机械设备、电子等行业被产业资本套现较多；银行、房地产、食品饮料等受到产业资本的增持。4Q限售解禁压力略高于2Q，相较于3Q解禁压力不大。估值水平高企的创业板和中小板产业资本减持意愿更大。

申银万国：沪港通影响可能有限 短线关注大盘股走势

经济数据较差，反映出连续政策刺激的效果并不明显，并且经济尚未展现出明确的复苏趋势，四季度经济下行的概率较大。就当前高储蓄率、高外汇储备、高银行资产的经济背景下，金融资源应该是很丰富的，但是在金融与实体经济的结合上却反映出高资金价格、高企业负债率、高银行信用资产增速的扭曲，需要采取综合措施来解决，未来出台包括降息在内的进一步刺激政策的逻辑正在被强化。

上海自贸区建设走过一周年，诸多涉及到深层体制改革的难题尚待突破。加快海关监管、贸易支持、投资开放、金融开放、税收优惠等多维度政策推进，预计将成为下一阶段自贸区建设的重中之重。随着政策地逐步落实，自贸区未来的投资机会有望从之前的估值和题材炒作逐步过渡到真正受益于自贸区建设与发展的企业中。

沪港通进入倒计时，短期市场影响可能有限。但中长期看，则可能改变A股市场的游戏规则和估值体系。A股的投资理念将弱化大盘股、小盘股的标签，更关注价值股和成长股的区分，并逐步摆脱当前存量资金博弈市场的“追涨杀跌、风格轮动”的游戏。同时，沪港通也为规模庞大的离岸人民币提供了更为通畅的回流渠道。

西南证券：10月新股密集发行 市场将步入调整走势

国内经济方面：经济增速放缓成定局。一连串反垄断措施之后，8月份中国实际外商投资72亿美元，同比下降14%，创2009年11月以来新低。政府则进一步提高了容忍度，试图通过改革度过阵痛期。货币政策方面，商业银行设立存款偏离度指标，进一步约束存款“冲时点”行为。央行释出5000 亿元的常备借贷便利，但尚未进入操作层面。传闻国有商业银行调整对首套房的认定标准，各银行却暧昧应对。改革政策方面，国务院推出固定资产加速折旧政策，以加大科技研发投入促成产业转型。国务院进一步将月销售额2—3万元的也纳入暂免征税范围，鼓励小微企业创业。农业部、国家发改委，财政部等九部门发布了关于引导和促进农民合作社规范发展的意见，以加快新农村建设。在第四季度的各项改革措施中，“深化财税改革、推进预算管理制度改革”，被放在了首要位置。

10月份市场判断：10月下旬将迎来新股发行密集发行。近期市场资金呈现明显的净流出放缓态势，金融、采掘等权重板块出现资金回流或净流出显著放缓的现象，医药生物、通信、电子等消费类行业也出现明显的净流出放缓。9月19日结束的单周参与交易的A股账户数和新增A股开户数显著上升。单周参与交易的A股账户数达到1650 万户以上，创出2011 年4 月底以来的新高(4月份形成当年最高点)。新增A 股开户数达到21万户以上，创出2012 年4月初以来的新高(3月份为当年高点区域)，显示顶部特征。9月份沪深日均成交金额大幅上升至3400 多亿元，为2010年12月份以来的最高水平。2010年11月份形成了年内的次高点。由此判断，9月份正在形成年内最高点，上升趋势月内将出现逆转，头部的有效性将持续较长时间。9月份经济数据延续回落趋势，与大盘刷新年内高点的走势完全不匹配，而且维持天量天价特征。上证综合指数在9月份无法逾越2013 年年内高点2444 点后，将向下寻求2200点整数关口附近的支撑，10月份开始将步入调整走势。

上海证券：“新常态”新思路 选股比择时更重要

对于低迷的经济数据，管理层的忍受度已经明显上升，这种“新常态”将成为近期经济增速的写照，“新常态”是指在经历了过去30年经济井喷式增长后，中国应该适应相对较缓的经济增速。管理层认为年底前经济工作的重点将是推进改革，优先于出台刺激增长措施，并接受了经济增幅可能低于7.5%目标的现实。这也意味着不大可能出台重大刺激举措，比如下调指标利率或银行存准率，但是如果失业率上升，政府也做好了干预的准备。近期的政策情况观察，央行确实再度回避了降准降息，而选择了新型货币政策工具SLF(常备借贷便利)，这也表明央行的定向宽松政策短期内难以转向。

但是我们认为政策期待更将倾向于改革预期，行业扶持政策，国企改革、税收改革等将成为市场挖掘机会的一条思路，同时我们认为，随着对经济增速预期的降低，对个股的选择上，改革政策的期待应该超越对估值恢复的选择。

对于四季度的行情，我们认为上下空间有限，一方面经过一轮的上涨，经济数据的每一次公布或将刺激市场脆弱的神经，另一方面有增量资金的介入已成事实，对政策的期待又会让一部分行业和个股反复被资金关注，结构性行情和主题投资仍是市场获利的主要方向。市场在这两方面反复纠结，或使四季度的市场呈现较为反复的走势。

另外，外延式扩张方式成为市场获利最为丰厚的赢利机会，正越来越多的被上市公司所采纳，上市公司通过定向增发完成跨行业的对新兴产业的并购，以突破业绩瓶颈，或者完成母公司优质资产的注入，以提升自身业绩的增长。这也是当前市场获得最为稳定高额回报的机会。

操作策略上选股要比择时更为重要。