沪港通投资逻辑与受益标的分析

在沪港通预期下受益A股的投资逻辑，机构也有了不少类似的报告，而市场的表现也在逐层递进。综合来看，对于沪市的568只和港股266只标的股来说，市场经历了“寻找A+H折价优势——对比行业龙头低估的优势——A股或港股独家特色的优势——全球企业比较模式，具有国际比较优势企业”这样几个理念的阶段。

不过，投资者对此不要简单地机械分析。如AH中A股中理论上受益的折价股并不一定能够明显填补折价空间，这也还需结合行业、市场预期等多方面因素。如4月10日，沪港通消息传出后，AH股中折价最大的海螺水泥涨停，但4月11日股价便冲高回落形成行情高点，4月11日至10月9日反而下跌了6.6%。海螺水泥作为周期股的代表，并不因为理论上的折价空间就有了较大的上涨动力，行业属性仍是更为重要的影响因素。反之，AH溢价较高的股票对于A股是风险，但对于H股则是机会。如AH中溢价最高的浙江世宝的H股，4月10日因沪港通消息当日大涨64%，其后5月初股价回落到4元，又在7月中旬最高涨到了11.5元。

总体看，正如红周刊上期头条文章总结所言，沪港通将开启全球投资者能够更有效率地在A股中捕捉中国的成长机会。而对比A股与港股的市值与估值结构，平安证券表示，除了直接受益于沪港通制度红利的券商行业外，通过两者对比，沪港通给A股带来了四个方面的机会：一是具备一定稀缺性的医疗健康和优质的TMT类公司，二是估值折价较大的主要大市值公司与金融股，三是外部投资者偏好的优质股息分红公司，如银行、公共事业等行业，四是分享国内经济成长红利的行业，如高铁、部分工程机械与军工资产等高端制造业。

此外，海通证券也分析称，若将A股全加入MSCI新兴市场指数权重可达13.6%，中国的稳定性强和股市不断开放助推全球资金增配A股。申银万国在策略报告中也指出，资本市场国际化的一个结果就是估值体系从“中国特色”向“全球接轨”切换。“沪港通”更加深远的意义在于，全球资金配置策略发生了“坐标转换”，其着眼点可能突破先“国别比较”后选Alpha的模式，直接过渡到“全球企业比较模式”。中国的部分行业中的部分企业在全球具有领先地位，一旦全球化这扇窗打开，原来苦于没办法配置中国这些企业的资金，将重新启动对于这些公司的配置行为，这有利于国内蓝筹龙头的估值修复。

经过对蓝筹行业龙头与海外公司的综合比较，申银万国建议重点关注以下行业个股：机场(上海机场、厦门空港，国际估值水平远远高于国内)、机械(南北车、中集集团、三一重工)、医药(云南白药、天士力)、白酒(贵州茅台、洋河股份)、食品(伊利股份)、建筑工程(中材国际、中工国际、中国建筑)、汽车(上汽集团)、房地产(万科A)、交通运输(大秦铁路、铁龙物流)、钢铁、石油石化(中国石化、中海油服、万华化学)、珠宝(老凤祥)、家电(美的集团、格力电器).