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政策力挺硅行业景气回暖 10股底部反转


来源:中国证券网

“今年以来,面对复杂严峻的国内外经济形势,我国有色金属工业生产平稳增长,但增幅有所回落;投资疲软,但结构有所优化;价格低位震荡,但市场出现分化;行业效益下滑,企业经营困难。在这样一种形势下,硅作为有色金属行业中重要的品种,随着我国高技术和装备制造业的良好发展,硅行业的整体运行出现向好势头,特别是多晶硅随着‘双反’进程的尘埃落定,和国家产业政策的支持,对整个硅行业的复苏起到了推动作用,硅行业呈现出全面回暖。”中国有色金属工业协会副会长赵家生日前在2014年中国国际硅业大会上如是表示

运行势头向好,国内硅行业迎来全面回暖

“今年以来,面对复杂严峻的国内外经济形势,我国有色金属工业生产平稳增长,但增幅有所回落;投资疲软,但结构有所优化;价格低位震荡,但市场出现分化;行业效益下滑,企业经营困难。在这样一种形势下,硅作为有色金属行业中重要的品种,随着我国高技术和装备制造业的良好发展,硅行业的整体运行出现向好势头,特别是多晶硅随着‘双反’进程的尘埃落定,和国家产业政策的支持,对整个硅行业的复苏起到了推动作用,硅行业呈现出全面回暖。”中国有色金属工业协会副会长赵家生日前在2014年中国国际硅业大会上如是表示。

2013年以来,中国硅行业向着积极向好的方向发展。中国硅工业工艺技术及装备水平继续提升,产品结构和产业布局得到有效优化,产业集中度明显提高;中国与国际市场之间的多晶硅及光伏产品贸易争端已经取得阶段性成果,中国国内光伏市场需求已经实质性启动;多晶硅原料依赖进口及光伏产品依赖出口的现象得到较大改观,使中国硅工业的发展进入良性轨道;在市场需求显著增长以及供应量保持稳步提高的供需情况下,国内工业硅市场行情持续好转,多晶硅市场行情明显回升,工业硅企业开工率稳步提高,经营效益普遍出现好转;多晶硅产业更是由之前的全行业亏损转为部分骨干企业实现微利。

工业硅:全行业呈回暖迹象

近两年,随着工业硅出口关税取消及国内下游需求稳步增长,中国工业硅产量、出口量和消费量实现共同增长,价格持续小幅回升,全行业呈现回暖迹象。

在产量方面,据统计,2014年上半年,中国工业硅产量共计70万吨,同比增长16.7%。从区域分布看,中国西北地区工业硅产量占比继续提高,新疆于今年上半年成为国内工业硅产量最大的地区,产量达到15万吨,占到了全国总量的21.4%,且同比增长25%。

在出口方面,今年上半年,中国工业硅出口总量为39.0万吨,同比增长27.0%,对韩国及东南亚国家出口量大幅增加是推动出口总量上升的主要原因。出口均价为2189美元/吨,同比上涨6.4%。工业硅行业在经历了金融危机以来的低迷期后,自2013年逐步回暖,出口市场也随着出口关税取消等利好因素影响出现明显回升。以上半年月平均出口量6.5万吨计算,预计全年中国工业硅出口量有望突破80万吨,同比增长15%以上,创下历史新高。

在消费方面,2014年上半年,中国工业硅消费量为36.1万吨,同比增长20%。多晶硅领域消费量大幅上升是带动上半年工业硅消费量明显增加的主要原因。进入2014年以来,随着多晶硅价格明显回升,国内主流多晶硅企业也陆续复工,推动了多晶硅产量大幅增加。数据显示,上半年中国多晶硅产量为6.4万吨,以当前平均1吨多晶硅消费1.2吨工业硅来计算,中国多晶硅领域共消费工业硅7.6万吨,同比上升111%。下半年江苏中能硅烷法流化床多晶硅生产线将正式投产,预计多晶硅产量将进一步增长,并带动工业硅消费量持续快速增加。与多晶硅领域相比,铝合金及有机硅领域消费工业硅的增速则平缓,上半年中国铝合金产量为240万吨,消费工业硅12.5万吨,同比增长8.7%;有机硅单体产量为56万吨,消费工业硅14万吨,同比增长7.7%。

在价格方面,2014年上半年,中国工业硅价格呈现出稳中有升走势,553工业硅均价为12474元/吨,同比上升9.3%;441工业硅均价为13293元/吨,同比上升10.6%。在价格走高及产量增加推动下,上半年中国工业硅产业共实现销售收入92.4亿元,同比上升29.4%,实现利润6亿元,同比上升16.7%,新增投资约12亿元。

当前,中国工业硅产业运行主要呈现以下四大特点:一是产能和产量已经从过去10年的快速增长发展为小幅稳步增长。2001~2010年,中国工业硅产能从90万吨/年增长至300万吨/年,年均增长率达到14.3%;产量从45万吨提高至115万吨,年均增长率为11.0%。而2011~2013年,中国工业硅产能仅从300万吨/年升至380万吨/年,年均增长率降至12.8%;产量从136万吨增至145万吨,年均增长率降至3.3%。

二是产业布局和产品结构优化调整。从产业布局看,工业硅生产过程中需要消耗大量的能源,因此,中国工业硅企业逐渐向能源价格相对较低的水电丰富的西南和西北地区集中。近两年,新疆、甘肃工业硅产能和产量上升明显,同时,工业硅产品质量也更加优异。随着冶炼炉装备提升及生产工艺的逐步改进,中国工业硅企业对微量元素的控制更加严格,部分企业能够生产1101工业硅,甚至能够根据下游用户要求生产特殊规格的工业硅。从产品结构看,近几年多晶硅、有机硅行业的快速发展使化学级工业硅需求快速上升,化学级工业硅产量比重逐年提高,从2005年的15%,上升到2013年的42%,预计2014年化学级工业硅产量占比将达到45%。

三是生产装备快速升级,产业集中度明显提高。2009年以前,中国工业硅6300kVA及以下的冶炼炉数量占到了国内总量的70%以上,产能占到国内总量的60%。

近几年,随着国家产业政策逐步落实,截至2013年底,中国已投产炉型中,6300kVA及以下冶炼炉数量仅占全国总产能的5.3%;12500~25000kVA是目前数量最多的炉型,产能约275万吨/年,占全国总产能的72.3%;25000kVA及以上的大型冶炼炉数量为32台,占总量的8.2%,产能约70万吨/年,占全国总产能的18.4%;随着大型工业硅冶炼炉生产进一步稳定及产能的不断释放,未来中国工业硅产业集中度将进一步上升。

四是通过技术改造努力实现新的突破。为了摆脱工业硅产业存在的大量使用劳动力的问题,企业实施机械化设备改造,包括捣炉车技术的使用、自动配料机的应用、自动上料传送带的添加、加料叉车和拨料叉车的使用等,不断提升产业内部总体自动化水平。

多晶硅:企业已实现扭亏为盈

在国家多项光伏政策的引导下,国内光伏需求快速增长,加上中国对美韩及欧盟多晶硅“双反”终裁最终出台及多晶硅市场行情明显好转的多重因素推动下,中国现在产的多晶硅企业达到16家,已经实现扭亏为盈。

在产量方面,目前在产多晶硅企业的有效产能在15万吨/年左右,其中前4家龙头企业的产能达到9.82万吨/年,占全国总产能的65.5%。2014年上半年,全国生产多晶硅共计6.4万吨,同比增长113%。

在进口方面,上半年中国多晶硅进口量为4.6万吨,同比增长17.4%。其中,通过加工贸易方式进口量达3.4万吨,占累计进口总量的74.2%;通过台湾转口贸易方式进口量达0.5万吨,占累计进口量的10.4%。由此可见,加工贸易和转口贸易已成为规避“双反”效果的主要途径。

在国家光伏产业政策的引导和市场推动下,中国光伏产品产量也在快速增加。2014年上半年,中国晶硅电池产量增加至18GW,同比增长56%。

在价格方面,2014年上半年,中国多晶硅现货价格呈现出快涨缓跌的走势,受“双反”终裁和国家政策支持及下游需求旺盛的影响,国内多晶硅现货价格从2014年1月初的13.7万元/吨于两个月内快速上涨至16.7万元/吨,涨幅为21.9%。但从3月中旬开始,由于受到美欧“双反”压制,中国光伏产品出口受阻,下游硅片库存积压,硅片价格一路下滑,再加上终端电站补贴落实困难,下游企业要求多晶硅降价的呼声较高,致使多晶硅现货价格被迫缓慢下滑至6月底的16.3万元/吨,跌幅为2.4%。

当前,我国多晶硅产业在经历了十分艰难的困境后,呈现了整个行业的复苏,今年上半年多晶硅产业运行主要呈现以下五大特点:

一是多晶硅生产技术进步突飞猛进。近几年,中国多晶硅企业通过大量技术改造,使生产成本大幅下降,企业竞争力明显提高。截至2014年上半年,全行业平均综合电耗已由2010年的180kWh/kg降至100kWh/kg,还原电耗由120kWh/kg降至75kWh/kg,少数先进企业综合电耗已降至70kWh/kg以下,还原电耗已降至45kWh/kg以下,这一指标与国际先进企业技术水平相当。同时,硅烷流化床技术的应用也在进一步推进,将会进一步降低多晶硅生产成本,预计新的硅烷流化床技术量产之后,作为现有主流西门子法多晶硅产品的部分补充,其成本有可能降至10美元/千克以下。

二是多晶硅产业的集中度大幅上升。据统计,2011年前,中国共有43家西门子法多晶硅企业,20家物理法多晶硅企业,前4家企业产量占全国总产量的45%。近两年,随着多晶硅价格持续下滑,大批较低竞争力企业被迫关停。当前,中国在产多晶硅企业仅16家,其中前4家多晶硅企业产量占全部多晶硅产量的69%,行业集中度大幅提高。长期看,为了占据市场份额及实行规模效应降低成本,未来主流多晶硅企业生产规模将随市场容量变化而不断扩大。

三是企业成本不断降低,多晶硅价格理性回归。近几年来,多晶硅价格经历了“过山车”般的剧烈震荡,价格从最高峰时期的380万元/吨骤降至目前的16万元/吨,其原因一方面在于多晶硅、下游产品产量明显增加,供求关系大幅缓解,一方面也与产业技术进步及各国削减光伏补贴有关。

四是多晶硅产业投资理性化,但新一轮投资热情趋于高涨。前几年受多晶硅高价位影响,中国每年有大批新建多晶硅项目投产。数据显示,2007~2011年,中国多晶硅产能从0.45万吨/年暴增至14.6万吨/年,年均增长率达到139%。而从2012年开始,随着多晶硅产业利润快速下降,新增投资趋于理性,截至2014年上半年,中国多晶硅累计投资的产能为23.5万吨/年,较2012年增长23%,年均增长率较之前大幅下降至8.6%。但值得关注的是,随着光伏市场需求改善及多晶硅产品价格上升,整个行业投资热情正趋于高涨。预计未来2~3年中,中国新增多晶硅产能预期将达到15万吨/年以上,其中通过技术改造增加产能10万吨/年,内蒙古、新疆等煤炭资源富集地区新建产能5万吨/年,在目前本就脆弱的供需平衡下,应该引起整个行业的高度关注。

五是国内需求支撑多晶硅行业发展,但需求显著增长尚需时日。2004年,中国开始有规模地生产光伏组件,到2010年底累计生产1915万kW,而国内累计光伏电站装机量仅为区区80万kW,占比仅4.2%,市场几乎全部依赖国外。2013年,中国光伏装机量达到1180万kW,占全球装机市场份额的29.5%,成为全球最大的光伏装机国家。同期中国光伏组件产量为2600万kW,全球占比超过60%,内销比例从2010年的15%提高到45%。国内光伏市场的全面启动改变了中国多晶硅终端需求受制国外的局面,支撑了国内多晶硅产业的发展。

精功科技(002006):光伏产业先行军 业绩三倍增长

光伏产业未来5-10将高速发展,大规模产能扩建使光伏设备成为光伏行业中首先增长的环节。精功科技作为国内三家厂商之一,受益国内廉价生产成本和自有技术研发成果,未来市场份额将逐步扩大。同时公司的开方机即将于2011年推出市场,100MW硅片业务也开始贡献利润。预计公司2011年的EPS为1.3,较2010年增长三倍。看好公司的成长性,但公司股票前期上涨较多,短期内有回调风险,建议待股价适当调整后买入。(国海证券 张晓霞)

新大新材(300080):切割刃料龙头 未来产能释放保高速增长

业绩数据:2010年三季度,公司实现营业收入3.08亿元,净利润4406万元,同比分别增长106.55%和65.19%。1-9月合计收入7.93亿元,净利润1.16亿元,比上年同期分别增长124.58%和108.38%。全面摊薄每股收益0.82元,其中第三季度贡献0.31元。

业绩点评:第三季度公司主营产品晶硅片切割刃料销量大幅提高,因此营业收入大幅增长;然而受上游碳化硅价格上涨影响,毛利率为19.58%,环比2季度下降4个百分点,尽管费用率较上半年下降0.5个百分点,营业利润仍出现环比下滑;营业外收入占到净利润的28.9%,主要为企业扶持资金收入。

公司未来看点:(1)产能积极扩张。今年年底到明年,光伏上游厂商进入扩产期,太阳能晶硅片切割刃料需求巨大。作为行业龙头,供不应求的局面仍将延续。公司目前加快募投项目建设,预计产能今年年底达到4万吨,到2012年将达到6.5万吨;(2)布局上游降低成本。公司设立全资子公司布局上游碳化硅专用微粉,这部分材料占到晶硅片切割刃料总成本90%左右。预计明年下半年投入生产,将有效降低成本;(3)产品结构逐步改善。公司废砂浆回收业务收入占比不断增加,同时公司也将开工建设半导体晶圆片切割刃料项目,改善产品结构单一的状况,并提升公司业务的综合毛利率。

机构持股:十大流通股东中机构投资者占据八席,持仓达到722万股,增仓明显。

盈利预测与投资建议:预计公司2010-2012年EPS分别为1.17元、1.72元和2.34元,PE为43.6X、29.7X和21.8X。公司IPO募集资金尚有4亿未确定投向,未来几年高速增长可持续,维持公司“推荐”的投资评级。(长城证券 周涛 徐超 张霖)

恒星科技(002132):投资太阳能电池片 延伸光伏产业链

在太阳能光伏产业链上,上游来看,目前公司已经拥有洛阳万年硅业26%的股权,原规划产能是3000吨,后因为多晶硅价格大幅波动只建设了约400吨的产能规模,未来若市场好转并维持稳定,公司或将晶体硅产能扩大;中游来看,公司切割钢丝项目明年4月份产能将达到5000吨,明年年底产能可突破1万吨,募投项目完全投产后产能可达2万吨;此次投资建设100MW晶硅太阳能电池片项目,是公司向太阳能光伏产业链下游迈出的重要一步,完整的产业链条已现雏形。我们在之前的报告中曾分析了公司的定位和发展战略,指出公司未来将在光伏产业等新能源领域继续开拓、做大做强,此次公司投资建设硅片新项目符合我们的预期。项目建成后,将充分发挥了公司现有产品的优势,有效提升公司的核心竞争力和抗风险能力。

晶硅太阳能前景广阔,拥有完整产业链的企业将获取较高利润.

多晶硅行业近年来的发展持续超市场预期,随着多晶硅成本的下降,晶体硅太阳能电池正成为主流。近期江西赛维LDK将获得国开行不超过人民币600亿元(合89亿美元)的授信支持扩大现有生产规模,以及无锡尚德将其薄膜电池生产线改建成晶体硅太阳能生产线,即是最好的例证。随着国内外光伏市场的增长,特别是我国“十二五”期间对新能源产业的大力支持,未来多晶硅市场发展前景依然广阔,拥有完整光伏产业链的企业,将会以较低的成本获得较高的利率。

向新能源、新材料方向转型是公司长期发展趋势.

公司目前正处于一个关键的转型时期。从传统业务来讲,除钢帘线项目还能维持较高毛利水平外,镀锌钢绞线受电网投资下降的影响毛利率已经非常低,PC钢绞线也是只能维持正常的毛利水平。在国家积极发展新能源、新经济的背景下,公司也在积极谋求转型,已把“新材料、新能源”作为公司规划发展的目标。根据我们调研得到的资料,“十二五”期间正是公司的“第四个五年计划”,在国家转变发展方式的大的背景下,公司除在新能源行业积极开拓外,未来也考虑在新材料方向寻找新的增长点。

维持公司“推荐”评级,股价仍有50%以上的提升空间.

公司此次投资硅片项目不会对今年营业收入及利润造成影响,明年还要看该项目的具体进展情况。目前公司传统业务钢绞线、钢帘线和PC钢绞线以及新建切割钢丝项目将在最近两年贡献主要利润。

我们维持公司2010/2011/2012年EPS分别为0.38/1.25/1.66元的业绩预测,目前股价对应市盈率分别为89、27、20倍。2012年公司业绩弹性较大,若切割钢丝项目进展好于预期则公司业绩仍有提升空间。按照2012年30倍PE计算公司股价较目前有50%左右的上升空间,我们维持公司“推荐”评级。(国信证券 郑东 秦波)

三峡新材(600293):估值不具备优势

l 第四季度公司盈利继续提升,2009 年公司实现扭亏为盈。受益玻璃行业景气高位,第四季度公司盈利水平大幅提升,单季度实现营业收入2.19 亿元,同比增长26.7%,环比增长5%,毛利率达到21.2%,为近几年最高水平。

全年公司实现营业收入7.24 亿元,同比下降2.36%,毛利率达到16.28%,比去年提高3.8 个百分点,实现营业利润2199.27万元,同比增长163.04%,实现净利润2163万元,同比增长129.67%,每股收益0.06 元。

l 2009 年公司产销两旺,产能利用率和产销率双双提高。目前公司拥有450T/D、600T/D、600T/D 三条浮法玻璃生产线,总产能1188 万重量箱,2009 年公司的产量达到1098万重量箱,产能利用率92.4%,比上年提高2个百分点,除此之外,随着玻璃景气度的恢复,公司2009 年销量达到1118万重量箱,产销率超过100%,比上年提高0.2 个百分点,表现出产销两旺局面。

l 公司采取多项降低成本措施,收到明显效果。2009年公司玻璃销售价格(不含税)65.3 元/重量箱,比2008 年相差不大,毛利率达到16.14%,同比提高3.7 个百分点,毛利率提升的主要原因在于公司年内实施了多项降低成本的措施,主要有:①公司与宜昌天壕公司合作投资建设的玻璃窑炉余热发电项目,于2009 年5 月投产,单位电力成本降低超过15%,据估算可以满足公司80%以上用电量。②公司尝试采用集装架和裸包包装模式,占到全年包装总量的44%,有效降低了包装成本。③公司完成了燃料系统改造,形成“改性石油焦为主,天然气为辅”的供应格局,降低天然气供应不足带来的经营风险同时降低公司的生产成本。

l 110T/D 压延技改项目完成后,产能增加幅度超过40%。公司原110T/D 压延技改项目将于今年11 月底投产,届时公司玻璃产能将达到约1750 万重量箱,增加46%,随着产能规模进一步扩张,公司规模优势更加明显。

l 盈利预测与投资评级。预计公司2010 年-2011 年实现营业收入7.52 亿元和11.1 亿元,同比增长2.56%和40.6%,实现净利润2960万元和5332万元,同比增长36.07%和80.11%,实现每股收益0.06 元和0.15 元,对应18.2元收盘价,市盈率已经达到212 和117 倍,相对于行业,估值不具备优势,给予公司股价“中性”评级。(山西证券 赵红)

江苏阳光(600220):主业收入稳定 新能源项目进入收获期

估值和评级

我们认为虽然大部分经济实体收到金融危机冲击严重,但公司主营产品精纺呢绒作为高档服装面料,历来在发达国家充当着高档消费品的角色。公司为毛纺业全球产能第一,受冲击的影响程度远小于其他中小企业,09年主业保持平稳,如果宁夏多晶硅项目顺利调试达产,将为公司带来丰厚利润,我们预计09年、10年EPS分别为0.18、0.20,参考毛纺行业和多晶硅行业平均估值水平,09年市盈率30倍。但考虑到多晶硅项目达产时间和多晶硅价格的不确定性较大,给予“观望”评级。(国联证券 刘彬)

特变电工(600089)

投资评级:★★

●项目:年产1500吨的多晶硅项目、1.2万吨多晶硅新能源生产基地。

●产业链意义:完整的多晶硅原料-硅棒-硅片-太阳能系统集成产业链。

●技术:与全球第四大太阳能电池生产商BP公司合作,技术优势明显。

●项目进度:目前已经进入试生产阶段,预计明年初可正式投产。

●优势和风险:筹建中国第一个上万吨的多晶硅的生产项目,胃口不小。

天威保变(600550)

投资评级:★★★★

●项目:非晶薄膜太阳能项目、新津和乐山两个3000吨多晶硅项目工程。

●产业链意义:国内唯一一家具备从硅料、铸锭、切片、组件到集成应用的完整产业链的光伏企业,优势明显。

●技术:其参股公司天威英利属于全球主流的太阳能电池制造商,国内只有无锡尚德可以与之相提并论。

●项目进度:新津年产3000吨多晶硅项目设备调试顺利,于今年9月23日试生产出第一炉多晶硅,明年全面投产。天威薄膜第一条46.5MW非晶硅薄膜生产线设备目前生产线调试顺利。

●优势和风险:原本持有天威英利51%股权的天威保变现持股仅为49%,丧失控制权。自此,天威英利被排除在天威保变的合并财务报表的范围之外。

南玻A(000012)

投资评级:★★★★

●项目:日熔量250吨的太阳能超白压延玻璃生产线;总投资60亿元的高纯硅材料项目计划,分二期建成。

●产业链意义:形成以多晶硅材料项目为龙头的“高纯多晶硅材料→硅片→太阳能超白玻璃→太阳电池→太阳能电池组件”的产业链。

●技术:国内最大的超白太阳能玻璃供应商,占据国内市场半壁江山,全球市场占有率的25%以上。多晶硅纯度:电子级别11个N(99.999999999%)。

●项目进度:压延玻璃生产线2008年年底投产,产能达日熔量500吨。理财周报记者了解到,南玻一期1500吨高纯硅材料项目10月初已经进入商业化运作,已经开始进行销售。

●优势和风险:重油和纯碱等成本上涨超出预期,太阳能业绩兑现迟缓。

岷江水电(600131)

投资评级:★★

●项目:参股四川硅业持股14%。

●技术:股权参与四川硅业,不具技术能力。

●项目进度:四川硅业第一炉合格完整的多晶硅已出炉。

●优势:借助另一参股方天威保变拥有完整的太阳能产业链,吸收部分产能,解决需求问题;电价低成本优势。

通威股份(600438)

投资评级:★★

●项目:子公司永祥公司一期1000吨/年、二期3000吨/年的多晶硅项目。

●产业链意义:专注上游多晶硅生产环节。

●技术:采用物理法多晶硅纯度难突破6个N(99.9999%)。

●项目进度:目前正进行多晶硅项目二期工程,目前一期产能利用率为80%,据理财周报了解,二期投建时机等待一期产量、品质稳定再说。

●风险:其所在主业饲料业务和食品加工盈利欠佳,业务扩张速度过快,高增长低收益,影响整体成长性。

[责任编辑:robot]

标签:多晶硅 国海 制造业

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