10大金股具备爆发潜力

永贵电器(300351)：加码军工通信连接器，新永贵空间无限

来源： 齐鲁证券撰写时间： 2014-11-19

事件：公司公告决定使用超募资金1.86 亿元对全资子公司绵阳永贵进行增资，其中8621 万元投资军工通信连接器建设项目，1亿元投资于新能源电动汽车连接器建设项目。

增资绵阳永贵，超预期加速拓展军工通信连接器：公司9 月已经获得三级军品保密资质，武器装备承制单位资格正在审查中，我们原预计公司15年军工连接器业务开始突破，此次增资绵阳永贵建设军工生产线，略超我们预期进度。公告投资8621 万元，建设生产线15 条，其中军工5 条，通信10 条，可形成年产军工连接器25万套(只)、通信连接器500万套的生产规模。预计项目建设期为2年，预计可实现年销售收入约2 亿元，净利润约3600 万元。其中军工连接器销售收入约8000 万元，净利润约2400 万元；通信连接器销售收入约1.2亿元，净利润约1200 万元。此前增资永贵盟立，已经切入华为通信连接器(超100亿容量)供应链，军工(超80亿容量)通信连接器将成为15年后新永贵续力成长板块。

新能源汽车连接器快马加鞭，路外增长第一极将持续爆发：此次公司亦投资1 亿元建设新能源电动汽车电连接器项目生产线15 条，形成年产550000 套新能源电动汽车电连接器及线束组件、系统集成产品的生产规模，预计2015 年底板块可实现收入1.2亿元，利润2000 万，5 年之内实现销售收入约5~7 亿元，实现净利润约7500~12000 万元，市占率达到20%-30%水平。而截至9 月公司新能源汽车连接器已经实现4000 万营收，同比增长300%以上，路外增长第一极已经迎来爆发。

四大版图正式形成，百亿新永贵可期待：目前公司轨交，新能源汽车、军工和通信连接器四大版图正式形成，未来公司总营收规模将有望超20 亿，净利润超4亿。而博得并表，动车连接器业绩弹性15年均有体现，而16年路外将持续推动业绩高增长，新永贵空间无限，百亿市值可期。

维持公司14-15EPS至0.71和0.96元，15年博得并表后为1.08元(暂时均不含此次永贵盟立并表)。当前股价对应38.5x15PE(博得并表后)，公司未来业绩高增长确定，发展空间已经完全打开，且进度超预期概率大，给予15 年50 倍PE，目标价54元，继续给予“买入”评级。

华谊兄弟(300027)：三巨头结盟孵化大娱乐综合体

来源： 宏源证券撰写时间： 2014-11-18

定增方案整体超预期，网络巨头踊跃参与。在公司最新公告的定增计划中，将向以互联网巨头“阿里创投”、“腾讯计算机”、平安为代表的4名机构投资者增发近1.45亿股，募资近36亿元用于影视项目及偿还银行借款，募资金额超出此前方案11亿元，发行价格24.83 元/股高于停牌时股价5.7%，且股份锁定期限长达3年，彰显各方对公司未来发展前景的乐观态度。

影视内容规模化、精品化筑高门槛，增强资金实力。与上次方案相比，募投项目中电影及电视剧项目规模分别扩至31 部和400 部，其中超大型和大型电影的投入明显加大，且超大型电影的投资比例也有所提高，有助于在未来两年行业内容比拼上巩固竞争优势。

强强联合推动产业融合，合力打造娱乐帝国。此前公司与腾讯合作的O2O娱乐社交平台“星影联盟”发展势头良好，截止到10月底用户量已超过1 亿，周活跃用户超过1000 万，此次又依托其强大的影视内容、艺人优势与腾讯的游戏、文学、动漫、新媒体以及阿里的新媒体、电商、互联网金融等多个优势产业领域进行紧密对接，并共同投资制作电影作品，符合行业网络化、规模化、IP 精品化的大趋势，有助于公司内容IP 价值的最大化商业变现开发，在流量互导下有望实现超预期的协同表现。

维持“买入”评级。暂不考虑此次增发摊薄影响，预计未来3年EPS 为0.62 元、0.69 元和0.76 元，看好巨头深度融合下大娱乐综合体的战略推进及核心竞争力的提升。

金隅股份(601992)：十倍估值兼顾三重概念

来源： 国信证券撰写时间： 2014-11-19

城市土地的集约化利用也有望成为土改的突破点之一

十八届三中全会之后，“土改”再次成为市场关注的热点，拥有农地资源的相关个股表现抢眼。从逻辑上分析，土地确权是土地制度改革的前提和基础。从各地政府公布的时间表看，多数地区需到16-18 年方可完成确权。土改是新一届政府全面深化改革的重点之一，并不会因确权问题而停滞，因此预计短期内有望在客观条件已基本成熟的领域实现全新的突破。近日，据上证报报道，由国土资源部等部委牵头制定的土地改革总体方案已经成形，土地节约集约利用和农地入市将成为此次改革的重点。土地集约节约并非全新的概念，但今年却被上升到了全新的高度，国土部6 月份颁布了《节约集约利用土地规定》，这是国家首部专门就土地节约集约利用进行规范和引导的部门规章。随后国土部又陆续下发文件，强调未来核心城市土地“严控增量，盘活存量”的思想。目前40 大中城市存量土地确实存在工业用地占比过大，且同一地段的工业用地和商业或者居住用地价格相差数倍的现象，土地利用效率低下。由此我们推断，城市土地的集约化利用也有望成为未来土改突破点之一。

公司700万方工业用地，540万方在北京，潜力巨大

公司工业用地储备超700 万方，其中在北京的有540 万方，五环以内的有250万方。近期北京更新了城市土地基准地价，仅按土地所在区域基准地价均价测算，这些土地市值就超过170 亿元。若按假设开发法，假设这些土地转化为自住型商品房销售，则北京的工业用地估值有望达187 亿元。

十倍估值兼备京津冀、混改以及土改三重概念，给予“买入”评级

不考虑工业用地估值，公司合理市值就可达446 亿元。北京鼓励企业开发自住型商品住房，资源已有变现途径，因此，完全不考虑工业土地估值是极不合理的。此外，土地集约节约使用，盘活核心城市存量土地的政策指导思想有利于加速公司工业用地价值的变现，利好公司的发展。因此我们认为，公司合理估值至少应该反应一半以上的工业用地价值，约535 亿，对应当前市值有50%以上的上涨空间。我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.72/0.82/1.00 元/股，对应PE 为9.9/8.6/7.2x，估值低廉，10 倍PE 且兼备京津冀经济圈、混合所有制改革以及土地改革三重热点概念，给予“买入”评级。

永贵电器(300351)：加码军工通信连接器，新永贵空间无限

来源： 齐鲁证券撰写时间： 2014-11-19

事件：公司公告决定使用超募资金1.86 亿元对全资子公司绵阳永贵进行增资，其中8621 万元投资军工通信连接器建设项目，1亿元投资于新能源电动汽车连接器建设项目。

增资绵阳永贵，超预期加速拓展军工通信连接器：公司9 月已经获得三级军品保密资质，武器装备承制单位资格正在审查中，我们原预计公司15年军工连接器业务开始突破，此次增资绵阳永贵建设军工生产线，略超我们预期进度。公告投资8621 万元，建设生产线15 条，其中军工5 条，通信10 条，可形成年产军工连接器25万套(只)、通信连接器500万套的生产规模。预计项目建设期为2年，预计可实现年销售收入约2 亿元，净利润约3600 万元。其中军工连接器销售收入约8000 万元，净利润约2400 万元；通信连接器销售收入约1.2亿元，净利润约1200 万元。此前增资永贵盟立，已经切入华为通信连接器(超100亿容量)供应链，军工(超80亿容量)通信连接器将成为15年后新永贵续力成长板块。

新能源汽车连接器快马加鞭，路外增长第一极将持续爆发：此次公司亦投资1 亿元建设新能源电动汽车电连接器项目生产线15 条，形成年产550000 套新能源电动汽车电连接器及线束组件、系统集成产品的生产规模，预计2015 年底板块可实现收入1.2亿元，利润2000 万，5 年之内实现销售收入约5~7 亿元，实现净利润约7500~12000 万元，市占率达到20%-30%水平。而截至9 月公司新能源汽车连接器已经实现4000 万营收，同比增长300%以上，路外增长第一极已经迎来爆发。

四大版图正式形成，百亿新永贵可期待：目前公司轨交，新能源汽车、军工和通信连接器四大版图正式形成，未来公司总营收规模将有望超20 亿，净利润超4亿。而博得并表，动车连接器业绩弹性15年均有体现，而16年路外将持续推动业绩高增长，新永贵空间无限，百亿市值可期。

维持公司14-15EPS至0.71和0.96元，15年博得并表后为1.08元(暂时均不含此次永贵盟立并表)。当前股价对应38.5x15PE(博得并表后)，公司未来业绩高增长确定，发展空间已经完全打开，且进度超预期概率大，给予15 年50 倍PE，目标价54元，继续给予“买入”评级。

华谊兄弟(300027)：三巨头结盟孵化大娱乐综合体

来源： 宏源证券撰写时间： 2014-11-18

定增方案整体超预期，网络巨头踊跃参与。在公司最新公告的定增计划中，将向以互联网巨头“阿里创投”、“腾讯计算机”、平安为代表的4名机构投资者增发近1.45亿股，募资近36亿元用于影视项目及偿还银行借款，募资金额超出此前方案11亿元，发行价格24.83 元/股高于停牌时股价5.7%，且股份锁定期限长达3年，彰显各方对公司未来发展前景的乐观态度。

影视内容规模化、精品化筑高门槛，增强资金实力。与上次方案相比，募投项目中电影及电视剧项目规模分别扩至31 部和400 部，其中超大型和大型电影的投入明显加大，且超大型电影的投资比例也有所提高，有助于在未来两年行业内容比拼上巩固竞争优势。

强强联合推动产业融合，合力打造娱乐帝国。此前公司与腾讯合作的O2O娱乐社交平台“星影联盟”发展势头良好，截止到10月底用户量已超过1 亿，周活跃用户超过1000 万，此次又依托其强大的影视内容、艺人优势与腾讯的游戏、文学、动漫、新媒体以及阿里的新媒体、电商、互联网金融等多个优势产业领域进行紧密对接，并共同投资制作电影作品，符合行业网络化、规模化、IP 精品化的大趋势，有助于公司内容IP 价值的最大化商业变现开发，在流量互导下有望实现超预期的协同表现。

维持“买入”评级。暂不考虑此次增发摊薄影响，预计未来3年EPS 为0.62 元、0.69 元和0.76 元，看好巨头深度融合下大娱乐综合体的战略推进及核心竞争力的提升。

金隅股份(601992)：十倍估值兼顾三重概念

来源： 国信证券撰写时间： 2014-11-19

城市土地的集约化利用也有望成为土改的突破点之一

十八届三中全会之后，“土改”再次成为市场关注的热点，拥有农地资源的相关个股表现抢眼。从逻辑上分析，土地确权是土地制度改革的前提和基础。从各地政府公布的时间表看，多数地区需到16-18 年方可完成确权。土改是新一届政府全面深化改革的重点之一，并不会因确权问题而停滞，因此预计短期内有望在客观条件已基本成熟的领域实现全新的突破。近日，据上证报报道，由国土资源部等部委牵头制定的土地改革总体方案已经成形，土地节约集约利用和农地入市将成为此次改革的重点。土地集约节约并非全新的概念，但今年却被上升到了全新的高度，国土部6 月份颁布了《节约集约利用土地规定》，这是国家首部专门就土地节约集约利用进行规范和引导的部门规章。随后国土部又陆续下发文件，强调未来核心城市土地“严控增量，盘活存量”的思想。目前40 大中城市存量土地确实存在工业用地占比过大，且同一地段的工业用地和商业或者居住用地价格相差数倍的现象，土地利用效率低下。由此我们推断，城市土地的集约化利用也有望成为未来土改突破点之一。

公司700万方工业用地，540万方在北京，潜力巨大

公司工业用地储备超700 万方，其中在北京的有540 万方，五环以内的有250万方。近期北京更新了城市土地基准地价，仅按土地所在区域基准地价均价测算，这些土地市值就超过170 亿元。若按假设开发法，假设这些土地转化为自住型商品房销售，则北京的工业用地估值有望达187 亿元。

十倍估值兼备京津冀、混改以及土改三重概念，给予“买入”评级

不考虑工业用地估值，公司合理市值就可达446 亿元。北京鼓励企业开发自住型商品住房，资源已有变现途径，因此，完全不考虑工业土地估值是极不合理的。此外，土地集约节约使用，盘活核心城市存量土地的政策指导思想有利于加速公司工业用地价值的变现，利好公司的发展。因此我们认为，公司合理估值至少应该反应一半以上的工业用地价值，约535 亿，对应当前市值有50%以上的上涨空间。我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.72/0.82/1.00 元/股，对应PE 为9.9/8.6/7.2x，估值低廉，10 倍PE 且兼备京津冀经济圈、混合所有制改革以及土地改革三重热点概念，给予“买入”评级。

爱施德(002416)：主动备战4G时代，推进分销互联网化

来源： 国泰君安撰写时间： 2014-11-16

本报告导读：

公司存货大幅下降，主动备战4G 时代；同时积极探索分销业务的O2O 模式，以提高存货周转率和销售毛利率，我们预计2014 年将是公司的业绩拐点。

投资要点：

维持“谨慎增持”，下调目标价至15.18 元。公司主动清理3G 库存备战4G 时代，同时加快分销互联网化进程，预计将拉动公司业绩触底回升。

因换机潮带来毛利率下滑，调整2014-2015 年EPS至0.02/0.32元(分别下调81%、65%)。因主业波动加剧，预计公司通过外延并购促使转型的步伐将加快，维持“谨慎增持”，目标价15.18 元(下调2%).

清理3G库存，备战4G时代。据工信部数据，我国4G手机出货占比已经从2014年1月份的10.2%迅速上升至10月份的63.3%，成为市场主流。爱施德吸取功能机到智能机转换的教训，主动提前清理3G 库存。市场仍对其库存存在担忧，据财报数据，其库存从2014年Q1的59 亿元迅速下滑至Q3的28亿元，主动清库以避免大幅的资产减值损失。而在可以预见的未来3年内，机型转换的风险正在下降。

分销业务互联网化，O2O 模式助力周转率和毛利率提升。公司依托近4 万家的销售渠道终端，打造B2B 电子商务平台，改善分销业务的作业流程和运营管理体系，深入开展O2O 分销业务模式，预计将有效压缩中间流通环节，以提高存货周转率和销售毛利率。

贴现利率大幅下滑，财务费用压力减缓。爱施德前三季度财务费用高达3亿元，同比增长165%，我们通过因子分解发现，负债规模扩大和利率上升的影响力各占约50%。6个月期的票据年化贴现利率已经从2014 年1 月份的7%下滑至10 月份的4.5%，预计未来货币政策将保持宽松，公司财务费用压力将会有所缓解。

风险提示：存货减值及资金流动性风险。

我武生物(300357)：脱敏领域稀缺标的，积极关注高成长性

来源： 海通证券撰写时间： 2014-11-19

公司是国内唯一一家能够提供舌下含服脱敏药物的企业，主导产品粉尘螨滴剂用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗。由于体量尚小，公司主业未来几年有望保持高增长，同时产品线或适应症未来也有望扩大，我们认为公司具有较大的投资价值。

我国脱敏药物市场快速增长。根据招股说明书披露，近三年，我国尘螨脱敏治疗药物市场规模增长迅速，从2008 年的0.85亿元增长至2012 年的3.34 亿元，年复合增长速度为40.78%，按现有增长模式，到2015 年尘螨脱敏治疗药物的市场容量将扩大到13.70 亿元。鉴于公司所处的行业特性的分析，我们认为我国脱敏治疗市场处于发展初期(变应原制品仅占整个过敏性疾病用药市场份额的2.65%)。舌下含服脱敏疗法为患者提供了一种新的安全有效的对因治疗方法，未来还有很大发展空间。

舌下含服为脱敏治疗市场主要增长动力。舌下含服具有安全性相对较高、不需低温保存、无创用药，更适合儿童患者的特点。根据法国脱敏公司Stallergenes 2010年年报，2000-2010年全球脱敏药物市场规模年平均增长8%，其中舌下含服治疗年平均增长16%，市场占有率从25%增长到47%，成为推动整体市场增长主动力。

公司的核心竞争力之一：产品优势。经CFDA批准可以在我国上市销售的治疗用变应原制品仅三家，公司主导产品粉尘螨滴剂是国内唯一一种舌下含服脱敏药物，且市场份额逐年增加，2012年在国内市场的占有率为61.27%，排名第一。目前在上海复旦大学附属中山医院等6所大医院被暂时列入医保支付，支付比例参照甲类药品执行。公司现有产品适应症有望扩大，多个产品处在研发阶段，产品储备丰富。

公司的核心竞争力之二：技术优势。公司在变应原活性检测方法及检测用标准血清混合物构建技术、变应原制品“常温”保存技术、粉尘螨纯种分离及三级种子库培养技术和变应原制品标准化技术平台等方面已经构建了技术领先优势和技术标准壁垒。

公司的核心竞争力之三：营销优势。公司已在30个省、自治区、直辖市和3个军区药品集中采购中中标，中标价格稳定，覆盖全国约800家医院，正在积极开拓海外市场。公司初步建立了由营销团队组织策划、组织实施与委托实施相结合的学术推广模式。

盈利预测。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.65元、0.92元、1.27元，参考生物制品相关上市公司估值情况，考虑到公司市值小，成长性高，是脱敏治疗领域稀缺标的，主业未来几年有望保持高增长，产品线或适应症未来有望得到扩大，我们认为公司具有较大的投资价值。给予公司2015年50倍PE，合理股价为46元。给予“买入”评级。

三六五网(300295)：进军互联网金融、完善o2o闭环

来源： 国海证券撰写时间： 2014-11-18

点评：我们认为，此次金融信息服务子公司的成立，宣告公司正式进军互联网金融领域，有助于完善o2o战略闭环，开拓新的利润增长点。

董事会审议通过了投资设立一家从事与公司主业相关的金融服务公司，暂定名为江苏安家贷金融信息服务有限公司，目的是打造一个与主平台相配套的互联网金融服务平台。成立后金融信息服务有限公司近期拟开展的业务主要面向购房者，并与传统业务互动，借助365 平台与房地产开发商的良好合作关系，为平台的广大会员创造投资机会。

建立与主业相关的金融服务平台，是公司整体发展战略的需要，有助于公司房地产家居O2O战略的推进。

公司计划构建“线上线下，一个平台两大支撑”的金融服务体系，即建立一个公司基础平台相配套的一个P2P 互联网金融服务平台，并在未来时机合适时通过合作、自建等形式建立融资性担保、小额贷款服务两大支撑业务。本次超募资金计划正是实现金融子战略的第一步。

公司房产O2O、家居O2O 业务已进入全新阶段，金融辅助服务已成为必不可少的配套。公司在不断拓展房产O2O 和家居O2O 业务的过程中发现，市场对于相应配套的金融服务需求非常巨大。而随着服务的深入，切入交易的各个环节提供全方位的服务已成为行业趋势。提供金融服务一方面可以有效的减少消费者的交易成本，改善其体验度，另一方面可以解决部分有支付能力但需要短期周转的消费者的实际困难，有助于改善型需求的释放，从而扩大公司房产O2O和家居O2O业务的客户群，有利于进一步推动公司房产O2O、家居O2O业务增长。

互联网金融业务有助于提升顾客体验和创造新的利润增长点，行业内其他公司已纷纷布局：2014 年4 月搜房网倾力打造的互联网房地产金融服务网站搜房天下贷正式上线，并且搜房网以天下贷为核心，成立了北海天下贷融资担保有限公司、天津天下贷小额贷款有限公司。由于以独立于搜房公司注册成立的北京天下贷金融信息服务有限公司等这一系列公司的存在，搜房天下贷开展了很多基于地产行业的互联网金融业务。

2014 年7 月，由新浪和易居中国联手成立房金所金融服务股份有限公司，推出中国首家互联网房地产金融服务平台“房金所”。该平台由新浪、易居中国、众安保险、新浪支付、银众在线强力联合背书，力邀优质房地产合作伙伴参与，联袂打造专业、安全、高效的房地产互联网金融O2O 服务平台，房金所一方面为投资者提供安全、透明、便捷、高收益的互联网金融理财产品，另一方面针对借款人的购房资金需求提供综合授信金融服务，助其轻松解决置业难题。

戴维医疗(300314)：新业务打破原有市场限制，新增长点可期

来源： 国泰君安撰写时间： 2014-11-17

考虑到新产品注册不确定，不考虑新业务贡献，我们预计2014-2016 年EPS 0.37/0.41/0.46 元，同比增长-8%、11%、13%。首次覆盖，给予谨慎增持评级，公司新品吻合器突破原有业务面临单一市场的限制，成长空间迅速打开，公司原有业务利润基数较小，经过3年培育，吻合器等新业务有望带来较大的业绩弹性，给予一定估值溢价(医疗器械行业2015年PE39倍)，目标价28.7元，对应2015PE70X.

传统业务出口逐步企稳，新产品有望推动增长恢复。公司主导产品为婴儿保育设备系列，2013 年收入2.14 亿，其中培养箱系列占比53%，保温台系列占比25%。2013 年受出口波动影响拖累整体业绩下滑13%，截至2014年中报出口已显著恢复。内销方面，新产品陆续注册上市，有望逐步提升增速，其中新品二合一暖箱，定位国际高端水平，目前样机已形成，处于参数调整及生产工艺完善阶段，正着手准备进行第三方注册产品检测的准备工作，有望2015年投放市场。国内尚无类似产品研发并投放市场，国外只有部分同行企业生产，我们认为新品上市后有望实现快速增长。

进军外科手术医疗器械领域，新增长点可期。公司全资子公司维尔凯迪在研的一次性肠道吻合器已送样检测，预计2014 年年内完成申请注册，进入腹部外科、泌尿肛肠外科手术器械领域。相对于传统的手工缝合，器械缝合优势明显，受国内外临床外科医生推崇。参考目前国内开腹手术量，目前肠道吻合器市场总量约20~30 亿之间，强生等外资企业占据主导份额。公司研发的吻合器工艺采用进口技术，精密度高，预计定价只有进口品牌的1/2，上市后有望逐步抢占进口市场，预计销售潜力有望超5亿元。

青岛金王(002094)：潜力巨大的化妆品全产业链平台

来源： 华泰证券撰写时间： 2014-11-16

青岛金王原有蜡烛主业和油品贸易业务，公司去年确定转型化妆品全产业链资源整合平台作为后续的发展方向，目前全产业链布局雏形初现。公司年初以来前后收购线上代运营渠道商杭州悠可37%股权，业内OEM/ODM 研发实力突出的广州栋方45%股权，线下渠道上上海月沣60%股权。

国内化妆品市场是消费升级的重要领域，预计2017年规模有望超过7000亿元，复合增速21%。庞大的市场容量和持续的高增长使得化妆品行业成为未来十年前景最好的消费服务子行业之一。而本土化妆品品牌也正迎黄金发展期。护肤品占据化妆品市场中的半壁江山，是公司未来拟开拓的第一个市场，后续再向彩妆、日化延伸渗透。化妆品作为一种快消品，品牌力和渠道营销是最重要的两个因素，但品牌的培育需要时间的沉淀，因此公司把切入上下游渠道作为全产业链布局的第一步，在线上线下渠道布局初步完成后，公司将着手打造和推出自有品牌。

化妆品代运营市场作为化妆品B2C重要一环，预计到2017年有望增至600亿元，复合增速55%以上。杭州悠可和丽人丽妆为市场两大龙头，未来三年合计市占率有望从9%提升到25%。悠可14-17 年1500、3000、6000、10000 万元高增长的承诺也体现其确定高成长性。控股上海月沣一方面扩充和丰富公司化妆品品牌资源(肌养晶、美津植秀)，另一方面有利于构建高效的多元化线上线下全渠道布局，实现线下渠道和悠可线上渠道互动互通和有效融合的O2O 商业模式，协同广州栋方实现ODM 品牌输出，为公司进一步实施化妆品发展战略打下更加坚实的基础。

我们看好公司后续巨大的发展潜力，首次覆盖给予“增持”的投资评级。预计2014-2016年上市公司EPS分为0.20元、 0.30元和0.38元，净利润增速分别为16%、54%和27%，对应当前股价PE 分别为68X，44X，35X。公司目前市值只有不到43亿元，作为A 股唯一一家布局化妆品全产业链的公司，未来发展潜力巨大。

未来看点：年底年初定增方案正式过证监会；化妆品专业团队顺利搭建；股权激励等激励方式的推出；继续并购渠道或品牌资产；自有品牌的推出。

风险提示：定增方案证监会未审批通过；公司主要原材料石蜡等大宗商品价格波动风险；海外市场对蜡烛、香薰等的需求锐减；人民币持续升值风险；油价大幅下跌的风险；化妆品业务拓展低于预期。

冠昊生物(300238)：一流技术打造一流平台，再生产业龙头

来源： 国泰君安撰写时间： 2014-11-16

首次覆盖，给予谨慎增持评级。公司拥有世界一流的再生医学材料原创技术，学术推广能力强，覆盖国内绝大多数三甲医院，包括国内神经外科最具权威的天坛医院和华山医院，主打产品已完成进口替代。我们预计2014-2016 年EPS 0.37/0.45/0.54 元，同比增长14%、 20%、20%。首次覆盖，给予谨慎增持评级，再生领域核心是技术，可以以技术不断复制新产品，公司竞争优势突出，有望成为再生产业龙头，同时公司联合国内权威学术和临床机构搭建干细胞研发平台，我们认为一旦有技术突破，将对行业产生深远影响，A股尚无可比标的，综合考虑给予一定估值溢价，目标价56元，对应2016年PE103X.

专业打造“人体零件”，以技术复制产品。再生医学材料良好的人体相容性，理论及实际可运用于所有病变组织(器官).2014上半年，公司核心产品硬脑膜收入占比89%、毛利占比92%，该产品市场容量并不大，只是公司再生医学材料的第一个“人体零件”，胸膜和护创膜其次，公司正在研发整形植入系列材料、骨修复材料、人工角膜、神经导管等多个“人体零件”，未来有望打造成专业“人体零件”供应商，并以学术营销推向市场。我们预计组织补片、人工角膜若获批，有望成为公司新增利润增长点。

“材料细胞”模式布局新领域，细胞存储细胞治疗前景广阔。公司依托一流的再生材料技术，积极布局细胞领域。2013 年引进ACI (基质诱导自体软骨细胞移植疗法)技术，切入细胞治疗领域；2014 年与台湾鑫品生医合作，进军细胞存储领域；与北京大学共建干细胞研究院，推进干细胞研发及产业化，抢先打造领先细胞产业平台，我们认为公司未来有望成为国内细胞领域龙头企业。

风险提示：新产品市场开拓低于预期；细胞领域研发进展低于预期。

盛路通信(002446)：三大业务齐头并进，公司迈入高成长期

来源： 渤海证券撰写时间： 2014-11-18

调研情况：

2014年11 月14日我们去盛路通信公司进行实地调研，公司董事长杨华、董秘陈嘉对公司的传统天线业务、汽车电子和军工业务进行了详尽的介绍，并以合正电子为主线向我们展示了公司未来的业务发展方向和目标。

投资要点：

4G 建设将天线主业带入增长期公司主营通信天线的研制和生产，产品涵盖基站天线、微波天线和室分终端天线，主要为运营商和华为等综合设备商供货。去年受行业投资降低影响，公司净利润大幅下滑，随着今年4G牌照发放，移动TDD网络建设的展开，公司天线业务大幅增长，不仅在中移动室分天线方面发力，还是在华为微波天线采购方面占据优势。三季报显示主营业务已经超过去年全年，净利润同比增长289%。预计年底FDD 牌照发放将进一步推动公司在联通和电信4G 网络建设中获益，这将确保公司明后年在传统通信天线业务领域保持增长。

进军汽车电子获得高增长为了拓展业务空间，增强盈利能力，公司于今年9月完成对合正电子的收购，正式切入到汽车电子领域。合正电子专注于提供车载移动互联网的产品与服务，主导产品车载信息系统(DA智联系统)可与智能无线终端无缝对接、搭建车载移动互联网。目前DA 系统已前装到丰田、广本、东风、日产等多个畅销品牌车系的60多款中低端车型中。公司也积极和4S店合作，推进后装业务，扩大DA 系统的占有率，预计2015年将达到40万套的销量，净利润超过1 亿元。未来公司重点开发车载运营服务的各类应用，将合正电子打造成车联网运营服务提供商。基于此次收购未来三年的业绩承诺超预期，汽车电子业务将是公司业绩高增长的有力保证。

军工业务蓬勃展开目前公司军工业务主要集中在两方面：1。雷达天线的设计制造；2人防消防设施建设。公司凭借着多年的天线制造经验和与国内各大研究所良好的合作关系，在军用雷达天线制造方面有着相当的技术优势。而人防消防业务是公司近两年才开展的业务，目前已经开始盈利，预计2014 年将有500 万收益，后面三年将会给公司带来至少4500万的净利润。

盈利预测基于公司在三大快业务未来三年快速增长，预计2014~2016 年主营收入为5.9010.1013.20亿元，EPS分别为0.2420.6770.981元、给予增持评级。

爱施德(002416)：主动备战4G时代，推进分销互联网化

来源： 国泰君安撰写时间： 2014-11-16

本报告导读：

公司存货大幅下降，主动备战4G 时代；同时积极探索分销业务的O2O 模式，以提高存货周转率和销售毛利率，我们预计2014 年将是公司的业绩拐点。

投资要点：

维持“谨慎增持”，下调目标价至15.18 元。公司主动清理3G 库存备战4G 时代，同时加快分销互联网化进程，预计将拉动公司业绩触底回升。

因换机潮带来毛利率下滑，调整2014-2015 年EPS至0.02/0.32元(分别下调81%、65%)。因主业波动加剧，预计公司通过外延并购促使转型的步伐将加快，维持“谨慎增持”，目标价15.18 元(下调2%).

清理3G库存，备战4G时代。据工信部数据，我国4G手机出货占比已经从2014年1月份的10.2%迅速上升至10月份的63.3%，成为市场主流。爱施德吸取功能机到智能机转换的教训，主动提前清理3G 库存。市场仍对其库存存在担忧，据财报数据，其库存从2014年Q1的59 亿元迅速下滑至Q3的28亿元，主动清库以避免大幅的资产减值损失。而在可以预见的未来3年内，机型转换的风险正在下降。

分销业务互联网化，O2O 模式助力周转率和毛利率提升。公司依托近4 万家的销售渠道终端，打造B2B 电子商务平台，改善分销业务的作业流程和运营管理体系，深入开展O2O 分销业务模式，预计将有效压缩中间流通环节，以提高存货周转率和销售毛利率。

贴现利率大幅下滑，财务费用压力减缓。爱施德前三季度财务费用高达3亿元，同比增长165%，我们通过因子分解发现，负债规模扩大和利率上升的影响力各占约50%。6个月期的票据年化贴现利率已经从2014 年1 月份的7%下滑至10 月份的4.5%，预计未来货币政策将保持宽松，公司财务费用压力将会有所缓解。

风险提示：存货减值及资金流动性风险。

我武生物(300357)：脱敏领域稀缺标的，积极关注高成长性

来源： 海通证券撰写时间： 2014-11-19

公司是国内唯一一家能够提供舌下含服脱敏药物的企业，主导产品粉尘螨滴剂用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗。由于体量尚小，公司主业未来几年有望保持高增长，同时产品线或适应症未来也有望扩大，我们认为公司具有较大的投资价值。

我国脱敏药物市场快速增长。根据招股说明书披露，近三年，我国尘螨脱敏治疗药物市场规模增长迅速，从2008 年的0.85亿元增长至2012 年的3.34 亿元，年复合增长速度为40.78%，按现有增长模式，到2015 年尘螨脱敏治疗药物的市场容量将扩大到13.70 亿元。鉴于公司所处的行业特性的分析，我们认为我国脱敏治疗市场处于发展初期(变应原制品仅占整个过敏性疾病用药市场份额的2.65%)。舌下含服脱敏疗法为患者提供了一种新的安全有效的对因治疗方法，未来还有很大发展空间。

舌下含服为脱敏治疗市场主要增长动力。舌下含服具有安全性相对较高、不需低温保存、无创用药，更适合儿童患者的特点。根据法国脱敏公司Stallergenes 2010年年报，2000-2010年全球脱敏药物市场规模年平均增长8%，其中舌下含服治疗年平均增长16%，市场占有率从25%增长到47%，成为推动整体市场增长主动力。

公司的核心竞争力之一：产品优势。经CFDA批准可以在我国上市销售的治疗用变应原制品仅三家，公司主导产品粉尘螨滴剂是国内唯一一种舌下含服脱敏药物，且市场份额逐年增加，2012年在国内市场的占有率为61.27%，排名第一。目前在上海复旦大学附属中山医院等6所大医院被暂时列入医保支付，支付比例参照甲类药品执行。公司现有产品适应症有望扩大，多个产品处在研发阶段，产品储备丰富。

公司的核心竞争力之二：技术优势。公司在变应原活性检测方法及检测用标准血清混合物构建技术、变应原制品“常温”保存技术、粉尘螨纯种分离及三级种子库培养技术和变应原制品标准化技术平台等方面已经构建了技术领先优势和技术标准壁垒。

公司的核心竞争力之三：营销优势。公司已在30个省、自治区、直辖市和3个军区药品集中采购中中标，中标价格稳定，覆盖全国约800家医院，正在积极开拓海外市场。公司初步建立了由营销团队组织策划、组织实施与委托实施相结合的学术推广模式。

盈利预测。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.65元、0.92元、1.27元，参考生物制品相关上市公司估值情况，考虑到公司市值小，成长性高，是脱敏治疗领域稀缺标的，主业未来几年有望保持高增长，产品线或适应症未来有望得到扩大，我们认为公司具有较大的投资价值。给予公司2015年50倍PE，合理股价为46元。给予“买入”评级。

三六五网(300295)：进军互联网金融、完善o2o闭环

来源： 国海证券撰写时间： 2014-11-18

点评：我们认为，此次金融信息服务子公司的成立，宣告公司正式进军互联网金融领域，有助于完善o2o战略闭环，开拓新的利润增长点。

董事会审议通过了投资设立一家从事与公司主业相关的金融服务公司，暂定名为江苏安家贷金融信息服务有限公司，目的是打造一个与主平台相配套的互联网金融服务平台。成立后金融信息服务有限公司近期拟开展的业务主要面向购房者，并与传统业务互动，借助365 平台与房地产开发商的良好合作关系，为平台的广大会员创造投资机会。

建立与主业相关的金融服务平台，是公司整体发展战略的需要，有助于公司房地产家居O2O战略的推进。

公司计划构建“线上线下，一个平台两大支撑”的金融服务体系，即建立一个公司基础平台相配套的一个P2P 互联网金融服务平台，并在未来时机合适时通过合作、自建等形式建立融资性担保、小额贷款服务两大支撑业务。本次超募资金计划正是实现金融子战略的第一步。

公司房产O2O、家居O2O 业务已进入全新阶段，金融辅助服务已成为必不可少的配套。公司在不断拓展房产O2O 和家居O2O 业务的过程中发现，市场对于相应配套的金融服务需求非常巨大。而随着服务的深入，切入交易的各个环节提供全方位的服务已成为行业趋势。提供金融服务一方面可以有效的减少消费者的交易成本，改善其体验度，另一方面可以解决部分有支付能力但需要短期周转的消费者的实际困难，有助于改善型需求的释放，从而扩大公司房产O2O和家居O2O业务的客户群，有利于进一步推动公司房产O2O、家居O2O业务增长。

互联网金融业务有助于提升顾客体验和创造新的利润增长点，行业内其他公司已纷纷布局：2014 年4 月搜房网倾力打造的互联网房地产金融服务网站搜房天下贷正式上线，并且搜房网以天下贷为核心，成立了北海天下贷融资担保有限公司、天津天下贷小额贷款有限公司。由于以独立于搜房公司注册成立的北京天下贷金融信息服务有限公司等这一系列公司的存在，搜房天下贷开展了很多基于地产行业的互联网金融业务。

2014 年7 月，由新浪和易居中国联手成立房金所金融服务股份有限公司，推出中国首家互联网房地产金融服务平台“房金所”。该平台由新浪、易居中国、众安保险、新浪支付、银众在线强力联合背书，力邀优质房地产合作伙伴参与，联袂打造专业、安全、高效的房地产互联网金融O2O 服务平台，房金所一方面为投资者提供安全、透明、便捷、高收益的互联网金融理财产品，另一方面针对借款人的购房资金需求提供综合授信金融服务，助其轻松解决置业难题。

戴维医疗(300314)：新业务打破原有市场限制，新增长点可期

来源： 国泰君安撰写时间： 2014-11-17

考虑到新产品注册不确定，不考虑新业务贡献，我们预计2014-2016 年EPS 0.37/0.41/0.46 元，同比增长-8%、11%、13%。首次覆盖，给予谨慎增持评级，公司新品吻合器突破原有业务面临单一市场的限制，成长空间迅速打开，公司原有业务利润基数较小，经过3年培育，吻合器等新业务有望带来较大的业绩弹性，给予一定估值溢价(医疗器械行业2015年PE39倍)，目标价28.7元，对应2015PE70X.

传统业务出口逐步企稳，新产品有望推动增长恢复。公司主导产品为婴儿保育设备系列，2013 年收入2.14 亿，其中培养箱系列占比53%，保温台系列占比25%。2013 年受出口波动影响拖累整体业绩下滑13%，截至2014年中报出口已显著恢复。内销方面，新产品陆续注册上市，有望逐步提升增速，其中新品二合一暖箱，定位国际高端水平，目前样机已形成，处于参数调整及生产工艺完善阶段，正着手准备进行第三方注册产品检测的准备工作，有望2015年投放市场。国内尚无类似产品研发并投放市场，国外只有部分同行企业生产，我们认为新品上市后有望实现快速增长。

进军外科手术医疗器械领域，新增长点可期。公司全资子公司维尔凯迪在研的一次性肠道吻合器已送样检测，预计2014 年年内完成申请注册，进入腹部外科、泌尿肛肠外科手术器械领域。相对于传统的手工缝合，器械缝合优势明显，受国内外临床外科医生推崇。参考目前国内开腹手术量，目前肠道吻合器市场总量约20~30 亿之间，强生等外资企业占据主导份额。公司研发的吻合器工艺采用进口技术，精密度高，预计定价只有进口品牌的1/2，上市后有望逐步抢占进口市场，预计销售潜力有望超5亿元。

青岛金王(002094)：潜力巨大的化妆品全产业链平台

来源： 华泰证券撰写时间： 2014-11-16

青岛金王原有蜡烛主业和油品贸易业务，公司去年确定转型化妆品全产业链资源整合平台作为后续的发展方向，目前全产业链布局雏形初现。公司年初以来前后收购线上代运营渠道商杭州悠可37%股权，业内OEM/ODM 研发实力突出的广州栋方45%股权，线下渠道上上海月沣60%股权。

国内化妆品市场是消费升级的重要领域，预计2017年规模有望超过7000亿元，复合增速21%。庞大的市场容量和持续的高增长使得化妆品行业成为未来十年前景最好的消费服务子行业之一。而本土化妆品品牌也正迎黄金发展期。护肤品占据化妆品市场中的半壁江山，是公司未来拟开拓的第一个市场，后续再向彩妆、日化延伸渗透。化妆品作为一种快消品，品牌力和渠道营销是最重要的两个因素，但品牌的培育需要时间的沉淀，因此公司把切入上下游渠道作为全产业链布局的第一步，在线上线下渠道布局初步完成后，公司将着手打造和推出自有品牌。

化妆品代运营市场作为化妆品B2C重要一环，预计到2017年有望增至600亿元，复合增速55%以上。杭州悠可和丽人丽妆为市场两大龙头，未来三年合计市占率有望从9%提升到25%。悠可14-17 年1500、3000、6000、10000 万元高增长的承诺也体现其确定高成长性。控股上海月沣一方面扩充和丰富公司化妆品品牌资源(肌养晶、美津植秀)，另一方面有利于构建高效的多元化线上线下全渠道布局，实现线下渠道和悠可线上渠道互动互通和有效融合的O2O 商业模式，协同广州栋方实现ODM 品牌输出，为公司进一步实施化妆品发展战略打下更加坚实的基础。

我们看好公司后续巨大的发展潜力，首次覆盖给予“增持”的投资评级。预计2014-2016年上市公司EPS分为0.20元、 0.30元和0.38元，净利润增速分别为16%、54%和27%，对应当前股价PE 分别为68X，44X，35X。公司目前市值只有不到43亿元，作为A 股唯一一家布局化妆品全产业链的公司，未来发展潜力巨大。

未来看点：年底年初定增方案正式过证监会；化妆品专业团队顺利搭建；股权激励等激励方式的推出；继续并购渠道或品牌资产；自有品牌的推出。

风险提示：定增方案证监会未审批通过；公司主要原材料石蜡等大宗商品价格波动风险；海外市场对蜡烛、香薰等的需求锐减；人民币持续升值风险；油价大幅下跌的风险；化妆品业务拓展低于预期。

冠昊生物(300238)：一流技术打造一流平台，再生产业龙头

来源： 国泰君安撰写时间： 2014-11-16

首次覆盖，给予谨慎增持评级。公司拥有世界一流的再生医学材料原创技术，学术推广能力强，覆盖国内绝大多数三甲医院，包括国内神经外科最具权威的天坛医院和华山医院，主打产品已完成进口替代。我们预计2014-2016 年EPS 0.37/0.45/0.54 元，同比增长14%、 20%、20%。首次覆盖，给予谨慎增持评级，再生领域核心是技术，可以以技术不断复制新产品，公司竞争优势突出，有望成为再生产业龙头，同时公司联合国内权威学术和临床机构搭建干细胞研发平台，我们认为一旦有技术突破，将对行业产生深远影响，A股尚无可比标的，综合考虑给予一定估值溢价，目标价56元，对应2016年PE103X.

专业打造“人体零件”，以技术复制产品。再生医学材料良好的人体相容性，理论及实际可运用于所有病变组织(器官).2014上半年，公司核心产品硬脑膜收入占比89%、毛利占比92%，该产品市场容量并不大，只是公司再生医学材料的第一个“人体零件”，胸膜和护创膜其次，公司正在研发整形植入系列材料、骨修复材料、人工角膜、神经导管等多个“人体零件”，未来有望打造成专业“人体零件”供应商，并以学术营销推向市场。我们预计组织补片、人工角膜若获批，有望成为公司新增利润增长点。

“材料细胞”模式布局新领域，细胞存储细胞治疗前景广阔。公司依托一流的再生材料技术，积极布局细胞领域。2013 年引进ACI (基质诱导自体软骨细胞移植疗法)技术，切入细胞治疗领域；2014 年与台湾鑫品生医合作，进军细胞存储领域；与北京大学共建干细胞研究院，推进干细胞研发及产业化，抢先打造领先细胞产业平台，我们认为公司未来有望成为国内细胞领域龙头企业。

风险提示：新产品市场开拓低于预期；细胞领域研发进展低于预期。

盛路通信(002446)：三大业务齐头并进，公司迈入高成长期

来源： 渤海证券撰写时间： 2014-11-18

调研情况：

2014年11 月14日我们去盛路通信公司进行实地调研，公司董事长杨华、董秘陈嘉对公司的传统天线业务、汽车电子和军工业务进行了详尽的介绍，并以合正电子为主线向我们展示了公司未来的业务发展方向和目标。

投资要点：

4G 建设将天线主业带入增长期公司主营通信天线的研制和生产，产品涵盖基站天线、微波天线和室分终端天线，主要为运营商和华为等综合设备商供货。去年受行业投资降低影响，公司净利润大幅下滑，随着今年4G牌照发放，移动TDD网络建设的展开，公司天线业务大幅增长，不仅在中移动室分天线方面发力，还是在华为微波天线采购方面占据优势。三季报显示主营业务已经超过去年全年，净利润同比增长289%。预计年底FDD 牌照发放将进一步推动公司在联通和电信4G 网络建设中获益，这将确保公司明后年在传统通信天线业务领域保持增长。

进军汽车电子获得高增长为了拓展业务空间，增强盈利能力，公司于今年9月完成对合正电子的收购，正式切入到汽车电子领域。合正电子专注于提供车载移动互联网的产品与服务，主导产品车载信息系统(DA智联系统)可与智能无线终端无缝对接、搭建车载移动互联网。目前DA 系统已前装到丰田、广本、东风、日产等多个畅销品牌车系的60多款中低端车型中。公司也积极和4S店合作，推进后装业务，扩大DA 系统的占有率，预计2015年将达到40万套的销量，净利润超过1 亿元。未来公司重点开发车载运营服务的各类应用，将合正电子打造成车联网运营服务提供商。基于此次收购未来三年的业绩承诺超预期，汽车电子业务将是公司业绩高增长的有力保证。

军工业务蓬勃展开目前公司军工业务主要集中在两方面：1。雷达天线的设计制造；2人防消防设施建设。公司凭借着多年的天线制造经验和与国内各大研究所良好的合作关系，在军用雷达天线制造方面有着相当的技术优势。而人防消防业务是公司近两年才开展的业务，目前已经开始盈利，预计2014 年将有500 万收益，后面三年将会给公司带来至少4500万的净利润。

盈利预测基于公司在三大快业务未来三年快速增长，预计2014~2016 年主营收入为5.9010.1013.20亿元，EPS分别为0.2420.6770.981元、给予增持评级。