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中国玻纤（600176）：宣布提价，明年更好

来　　源：　 国联证券 撰写时间：　 2014-11-21

Q4 业绩预计大幅提升。2014 Q4，国内制造业转弱，11月汇丰制造业采购经理人指数（PMI）初值回落至 50%，低于预期并创下六个月新低，就业分项指数已经连续 13个月处在萎缩区域，但玻纤行业库存水平还是处于全年较低水平，出货顺畅。从行业出货量和价格推测，公司 Q4业绩将接近前三季度总和，有大幅度提升，符合我们的盈利预测。

逆势提价彰显信心，预示明年更好。公司主流产品价格在过去的 3 年内呈现“V”字反转，目前处于最高区域，整体行业景气度已经大幅度提升。公司继 2014年 7月 1日再次宣布全球提价，体现了行业龙头的风范，对玻纤明年价格定调，有利于 12月份和合约大客户讨论明年合同价。本轮率先提价，是基于明年供需状况即产能供给依然偏紧，对公司明年业绩提升盈利约 3亿左右。

展望明年，公司业绩会更好。除了价格提升，公司还一直保持对产品结构调整、保持产能利用率和注重发展中高端客户，这个体现在公司销量提升的同时，毛利还能有所提高。玻纤不同于传统大宗商品，不存在需求周期性下滑的风险，玻纤下游风能叶片、工程塑料、游艇和交通运输轻型化等刚性需求，均保持良好的增长势头，而目前的价格对全球其余玻纤厂家，盈利有所恢复但还未达投资回报要求，加上明年全球约 50万吨产能进入冷修期，直接减少 30万吨供应量，供应面继续偏紧，所以我们明年玻纤提价，范围在 300~600元/吨，相当于中国玻纤每股收益增加 0.24~0.48 元，业绩弹性非常大。

继续维持“强烈推荐”评级。我们修正预测销量，认为中国玻纤2014 年实现108万吨销量，2015年115万吨销量，2016年120万吨。由于供需矛盾有利于玻纤厂家，改善售价。总体看我们预测中国玻纤主营毛利率会保持在35%左右，三项费用中管理和销售费用则会有较大幅度增加，主要是员工工资增加，巨石开拓海外业务，研发新产品和推广应用所致。预计财务成本则随着资金面缓和，实际贷款利率下调，估算稳中有降。预测公司2014-2016年每股EPS为0.62、 0.90、 1.03元，给予15倍PE，目标价格13.5元。