券商股重大利空被澄清板块涨停：分析称或是建仓时机

利空澄清：

两融检查首日调查：券商称例行检查被过分解读

防“空”！券商猛提融券费率

市场分析：

券商股转融券余量暴增 数亿股券源欢迎来融

证监会开展两融检查利好券商股 或是建仓时机

券商板块中长期价值尚存 短期回调或是投资良机

券商股：“疯牛行情”难延续

股市表现：

券商板块再现集体涨停场面 19只个股涨停

券商板块受资金青睐，早盘一小时净流入14.65亿元 

券商板块受资金青睐，早盘一小时净流入14.65亿元

大智慧阿思达克通讯社12月16日讯，券商板块周二早盘受主力资金追捧。大智慧金融数据终端显示，截至10:30，券商板块23只股票中有9只股票呈现资金净流入状态，板块整体净流入14.65亿元。

大智慧金融数据终端SuperView显示，截至10:30，券商板块净流入资金总额为146485万元，位居两市行业板块资金净流入首位。成交量来看，该板块早盘一小时总计成交339611.03万股，换手率为4.41%。

券商板块23只股票中有9只股票获主力资金增仓。其中，中信证券（600030.SH）、海通证券（600837.SH）、太平洋（601099.SH）、兴业证券（601377.SH）和华泰证券（601688.SH）和和分别净流入为140952.53万元、25327.77万元、11377.60万元、10908.56万元和8377.48万元。

截至10:30，券商板块指数涨幅为6.97%。 

券商板块再现集体涨停场面 19只个股涨停

凤凰财经讯 今日，券商板块表现强势，截至发稿，板块涨停，中信证券、长江证券、海通证券等19只个股先后涨停。

据悉，中信证券昨日对融资类业务现场检查结果发布公告称，操作规范严谨、两融可控保险。“规范之后或是放松。”在业内人士看来，明年年初，按照此前征求意见稿的内容，两融业务门槛要求会进一步放松。

随着两融业务的迅速扩张,部分券商两融业务额度达到上限,在此背景下产生了两融资产收益权转让的需求,从目前来看,主要是银行资金投资两融收益权,这类资产相对来说收益稳定,风险较低。若将两融收益权确认为非标资产,将在一定程度上限制银行投资两融收益权,不利于券商两融资产盘活,但就券商来说,随着更多的融资工具放开,未来两融业务发展的资金限制将不是该业务规模进一步扩张的最主要因素。

两融检查首日调查：券商称例行检查被过分解读

截至12月12日，沪深两市的两融余额已达9434.48亿元，随着A股交易的活跃，两融规模的不断膨胀，正在挑动着市场越发敏感的神经。

“多方”与“空方”的博弈背后，“检查”与“收紧”的传言流窜，监管层对两融的态度，似乎已远突破其业务本身，而正被赋予诸如市场信心、资金松紧等更多特殊的含义。

备受市场关注的两融检查于12月15日正式启动。21世纪经济报道记者了解到，中信证券、平安证券、国泰君安等券商已率先迎来检查，而剩下的有部分券商的入驻检查或将于下周开展。

不过，与此前市场担忧的针对两融业务杠杆的专项检查传闻不同的是，接受记者采访的多位券商人士强调这只是常规检查，其原因被市场过分解读。“我认为大多数券商并不会违规，提高杠杆可以通过伞形信托、收益互换等其他融资方式，这次检查只是例行的融资检查而已。”一家上市券商的两融人士表示。

截至12月12日，沪深两市融资融券余额达9434亿元。两融的杠杆作用推动了此轮牛市行情，不少券商融资资金纷纷告急，杠杆作用隐藏的巨大风险开始引发关注。因此，证监会的此次检查被市场解读为针对目前两融业务特意展开的专项检查。

事实上，监管层对于两融的态度已经成为影响大盘走势的重要因素，上周以来，伴随监管层两融业务窗口指导、融资融券业务专项检查的传闻出炉，沪指震荡频繁，券商股更经历大幅调整。

对此，证监会在上周五表态称，今年以来，证券公司融资融券、股票质押回购交易、约定购回式证券交易等融资类业务快速发展，规模较大。为促进证券公司融资类业务规范有序发展，按照今年证券公司现场检查工作的统一安排，证监会将启动第四季度现场检查工作，对部分证券公司的融资类业务进行检查。

两融检查拉开序幕

12月15日，中信证券、平安证券、国泰君安等券商已正式迎来检查，而还有部分券商或将于下周入驻开始检查。

“已经入驻了，今天我们的主要工作就是根据监管检查要求提供所有材料。检查的重点主要有两块，一是两融业务的开展情况，二是检查在两融工作开展过程中，具体操作是否与业务细则有相违背或不匹配的地方。”深圳一家大型券商相关人士向记者透露。

有报道称，此次融资融券业务检查将涉及40家券商。15日，已有部分券商开始检查，但仍有部分券商尚未正式入驻。

“今天还没进场，估计要下周，检查组有十几个人。”上海一家也在此次检查名单中的券商人士告诉记者。

另一家上市券商两融人士也向21世纪经济报道记者表示，已接到检查通知，但目前检查组尚未入驻，不过公司已经进行了自查，也整理好所有资料，就等监管层的检查。

“两融业务每年都会有检查，检查的重点都是合规性、风控方面，还有业务开展情况是否符合监管细则要求等。”上述券商两融相关人士估计，此次检查重点或也将集中于此。

值得注意的是，股票期权业务准备情况也在此次检查之列。此前12月5日，中国证监会就《股票期权交易试点管理办法（征求意见稿）》、《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》向社会公开征求意见，股票期权交易试点启动在即。

券商强调系常规检查

事实上，监管层对券商融资业务检查每年都会有，但此次检查尤为引发市场关注。这与其杠杆作用引发的牛市行情不无关系。

截至12月12日，沪深两市融资融券余额达9434亿元，融资融券余额不断创新高。而两融的杠杆作用一定程度上撬起了此轮的牛市行情。华泰证券测算显示，由两融余额推算这波行情的增量资金达2.5万亿。

两融业务推动了“疯牛”行情，但其杠杆背后隐藏的巨大风险也不容小觑。为了防止“爆仓”风险，此前已有部分券商陆续提高融资保证金比例、调整抵押折算率等防止风险。因此此次证监会例行检查被认为是对两融业务的专项监管，被市场看作利空。

但记者采访的多位券商人士均向记者表示，此次检查为例行检查。“只是常规检查，年初就已经布置任务了。差不多一周就可以检查结束。”上海一家大型券商信用交易部负责人表示。

“我们5月份已经被检查过一次了。这次名单中没有我们公司。”华南地区一家中小型券商两融业务人士认为，此次检查也只是常规检查而已。

“个人觉得一方面是常规检查，另一方面也是提前风险把控。因为现在舆论更多的注意点放在本次牛市是因为大量的融资盘，证监会可能也是末雨绸缪。”华中一家券商两融人士向记者表示。

实际上，去年四季度，证监会也对33家券商的融资融券业务进行了专项检查。今年年初，监管部门对中信证券、海通证券等开出了两融罚单。

事实上，对此轮由融资撬动起来的牛市行情，市场上尤为担心背后风险。相比之下，券商人士相对乐观。“其实目前市场还是相对健康，资金面也相对宽松，一切都在合理范围内健康发展。”上海一家券商两融业务负责人表示。 “关于券商违规这块并没有听说，我认为大多券商不会冒违规风险，有很多渠道提高杠杆比例，比如伞形信托、收益互换等。”一位两融人士表示。

有报道称，此前证监会主席助理张育军已经召开过内部会议，表达了对券商加杠杆的鼓励态度。对于此前市场上传说的证监会窗口指导的传闻，证监会新闻发言人邓舸12日表示，未对证券公司融资类业务进行窗口指导。（21世纪经济报道 编辑卜坚简俊东）

防“空”！券商猛提融券费率

两融检查启动券商利空出尽昨大涨 杠杆刹车融资增速创一个月新低

监管层对券商两融业务的警示落地，包括中信证券等多家证券公司从昨日起便开始接受证监会针对融资融券等创新业务的检查。大多数券商也积极应对，除了上调开户门槛，提高保证金比例外，也对两融成本有新的规定。不过，部分券商只提高做空成本，申银万国融券费率大涨两成以上。有分析认为，在监管层频繁警示下，预计杠杆炒股短期会有所降温。但这对A股而言却是好事。

广州日报记者张忠安

“这是正常检查，市场不宜过度放大其负面效应。”针对证监会启动的券商两融等创新业务的现场检查，广州一位券商营业部负责人对广州日报记者表示。据悉，对客户担保比例执行不严、违规提供现金服务等是券商两融的主要雷区。不过，经过此前的检查整改后，本次检查预计不会出现太多的问题。而昨日A股市场上，券商似乎是利空出尽，尾盘大幅反弹，中信证券涨超6%。

两融检查三领域易“碰雷”

消息称，证监会证券基金机构监管部本次检查的具体内容包括，券商今年1月1日至11月30日期间的融资融券、股票质押回购、约定赎回式证券交易等业务。

万联证券首席投资顾问古振华对广州日报记者表示，多数券商两融业务操作都较为规范，风险管控严格，但部分激进的券商将两融准入门槛降至零，甚至违规配资，把杠杆提升超过1：3大幅超出常规1:2的杠杆率，“融资融券的过度使用，不仅放大了市场波动，券商风险敞口也大增。一旦市场转向，融资资金集中平仓或将触发断崖式下跌，投资者及券商均可能面临较大的风险。”

而上述券商营业部负责人分析指出，两融业务中，券商容易踩雷的主要有对客户担保比例执行不严、对客户开户条件把关不紧以及违规给客户提供现金服务。

多家券商提两融交易门槛

在新一轮现场检查来临之时，多数券商都做出回应。先是有券商直接将开户门槛从10万元提高到30万元，继而又纷纷提高保证金比例要求，有部分券商还大幅上调融券做空的成本。

记者注意到，上周四广州有证券公司调整了客户融资融券开户要求，其中将10万元的资金门槛大幅提高到30万元。中信建投证券业提示客户，该公司将上调融资保证金比例到0.65。到昨日，华泰证券、中信证券等证券公司几乎都在通过不同形式提升两融保证金比例。

“保证金比例提高，直接导致融资金额缩小，降低杠杆。客户交易的成本提高了。”某上市券商分析人士认为，此举在一定的程度上会放缓融资规模的过快飙升。

还有部分券商上调了融券费用。申银万国将融券业务融券费率由8.6%上调至10.6%、逾期融券费率由10.32%上调至12.72%。这意味着，若想融券做空，至少要多付出23.26%的成本。有申银万国工作人员对记者表示，目前除了融券费率外，其余的都没有变化。

对此，有业内人士指出，目前，融资融券规模中，融券占比不足1%，而且多数前期涨幅较大的个股都无券可融。因此，不排除证券公司通过调高融券成本来防止做空，但实际影响较小。市场担忧的还是融资客压价抢逃，而不是融券做空。

两融检查助A股中期向好

最新数据显示，A股利用融资融券杠杆炒股出现刹车迹象，14日融资规模增速创下最近一个月以来的新低。

截至上周五，A股融资融券余额为9434.48亿元。但融资杠杆炒股已经出现刹车迹象。截至12月12日，沪深两市融资余额为9367.19亿元，虽然继续再创新高，但环比仅增长22.07亿元，增幅为0.24%，创下自11月14日以来的最低增速。

古振华表示，融资杠杆的回落，将对市场短期带来一定的负面影响，“但鉴于风险利率下行趋势不变，A股中期看好。另外，管理层需要激活股市，增加直接融资比例，打通流动性从金融体系到经济实体的传导路径，另外，一个活跃、繁荣的股票市场也利于企业并购重组，推动产业整合，优化经济结构。”因此，他认为，证监会对两融业务检查是呵护市场的体现，A股中长期行情依然值得期待。

券商股转融券余量暴增 数亿股券源欢迎来融

每经记者王砚丹

融资交易成为本轮沪指上攻3000点的助推器，也是投资者不得不关注的焦点。截至12月12日，沪深两市融资余额达到9367.19亿元，当天融资买入金额超千亿元，占两市总成交的17%。而去年年底两市融资余额仅为3448.09亿元，不到一年时间，增长近6000亿元。

相比之下，融券交易就要冷清得多，目前还未突破百亿元关口。但是在3000点关口震荡之时，融券交易也成为热门话题。《每日经济新闻》记者发现，近期随着大盘上攻，转融券的数据迅速攀升，12月12日转融券余量高达7.02亿股，前期暴涨的券商股更是成为转融券的主力军。在大盘短期面临方向选择的背景下，转融券所释放出的充足券源是否埋下一颗可能会引爆的炸弹？

券商股转融券占比六成/

同花顺数据显示，10月13日以前，两市转融券余量一直不足1亿股，且每日之间呈现较大波动。10月14日，转融券余量首次突破1亿股大关，之后随着股指走强，呈现出单边上扬态势。11月26日突破4亿股，12月9日达到5.98亿股，12月10日再次暴增1.04亿股，达到7.02亿股。12月12日（即上周五）继续攀升至7.47亿股，对应转融券余额高达96.87亿元。

所谓转融券，即证券公司通过中国证券金融股份有限公司（以下简称证金公司）这一平台，向基金、社保基金等机构投资者融券，再将券提供给客户融券卖空。

从明细品种来看，前期最为火爆的券商股恰恰是转融券的“大户”——截至12月12日，华泰证券（601688，收盘价22.51元）位列两市转融券余量第一位，达1.07亿股，折合金额22.91亿元；位居第二位是海通证券（600837，收盘价20.40元），截至12月12日转融券余量为9758.7万股，折合金额19.38亿元；中信证券（600030，收盘价27.06元）和兴业证券（601377，收盘价14.18元）分列第四、第五位，两者转融券余量分别为2960.92万股和5310万股，折合金额7.54亿元和7.40亿元。

上述4只券商股转融券余额合计57.23亿元，占两市转融券总额的59.08%。此外，招商证券、国元证券、国金证券也出现在转融券交易名单中，这意味着券商股占据了目前转融券市场六成份额。

《每日经济新闻》记者注意到，在上述券商股转融券急剧增加的过程中，伴随的是券商板块股价大涨。以华泰证券为例。11月17日，该股转融券余量为2868.5万股，12月1日增至6454.5万股；12月11日高达1.02亿股；12月12日（上周五）创出1.07亿股的历史峰值。同期，华泰证券经历了从11月17日开始的短暂停牌后，股价从11月26日复牌后连续暴涨，至12月9日最大涨幅超过100%。12月9日以后公司股价冲高至28.66元后回落，至12月12日最低下探至20.8元，区间跌幅高达27.42%。

“无券可融”得到解决/

但是值得一提的是，上述券商股的融券余量远逊于转融券余量。截至12月12日，华泰证券融券余量仅为195.02万股，仅相当于该股转融券余量的1.90%；海通证券融券余量为464.11万股，相当于转融券余量的4.76%；中信证券为402.84万股，为转融券余量的13.61%；兴业证券为484.07万股，为转融券余量的9.11%。

一家大型券商融资融券部门相关人士指出，目前融券交易券源有两大类：一是券商将自有资金买入标的证券，放进融券池供投资者融券；二是部分公司大股东或机构投资者将所持证券通过证金公司平台，以转融券的形式借给券商，券商需向证金公司支付一定利息。“前期有不少券商解禁股上市流通，而券商股行情走好后，不排除一些股东因为有长期持股或观望的需要，并不急于套现。此时将所持股份交给证金公司拿去做转融券，自己赚点利息也是个不错的选择。”他表示，目前看，券商股转融券余量远高于融券余量，这意味着券商向证金公司借入券源后，很可能投资者由于看好大盘和券商股，因此并未融券，或是在融券卖出后很快又买回来还给券商，造成转融券余量一直大幅高于融券余量。换言之，从目前情况看，市场上券商股的券源非常充裕，一旦券商股发生调整，投资者很容易进行融券交易，从而加大股价波动。

值得注意的是，随着两融继续火爆，券商们一方面提示投资者注意风险，另一方面也在大力加码两融业务。如申银万国证券宣布自12月15日起，将融券业务融券费率由8.60%上调至10.6%、逾期融券费率由10.32%上调至12.72%；12月12日，广发证券和光大证券分别发布公告称，前者将两融总额度由不超过700亿元提升至不超过1000亿元；后者将两融总额度由400亿元提升至450亿元。

券商股上周居融资净买入之首/

在关注了转融券和融券市场后，我们不妨来看看融资端的情况。同花顺数据显示，12月12日沪深两市融资余额为9367.19亿元，再创历史新高。但《每日经济新闻》记者注意到，12月9日～12日的4个交易日中，沪深两市融资余额环比增速分别为1.32%、0.97%、0.61%和0.24%，即融资余额环比增速已连续4个交易日下降。

从12月12日行业融资买入看，当日融资买入额前三名是证券、银行和房地产板块，净买入额最多的是证券、铁路建设和中药板块。融券卖出量前三名行业依次是证券、银行和船舶制造板块；但净卖出量最多的前三名板块变成了石油加工、煤炭开采和黄金板块。

事实上，12月8日（上周一）～12月12日（上周五），居于沪深两市每日融资净买入额之首的始终是证券板块，位居第二名的有3个交易日是银行板块，仅在10日、12日，净买入额第二名板块分别是船舶制造和铁路建设板块。

证监会开展两融检查利好券商股 或是建仓时机

记者张厚培

备受关注的两融现场检查启动，各大证券公司通过不同形式提升两融保证金比例。业内人士认为，证监会澄清没有对证券公司融资类业务进行窗口指导，而检查内容和形式属于常规类检查，并未存在其他特殊的要求，有助市场正确把握行业政策风向。对券商股形成利好，但对一些融资占比过高的公司须有所警惕。

两融检查启动券商提高保证金比例

两融现场检查序幕拉开。根据证监会的部署，自12月15日起，证监会证券基金机构监管部开始针对部分证券公司进行现场检查，检查业务范围除了包括备受市场关注的融资融券外，还包括股票质押回购、约定购回式证券交易、具有融资功能的柜台市场收益互换等融资业务的开展情况和股票期权业务准备情况。

针对备受关注的此次检查，证监会新闻发言人邓舸上周五在例行发布会上表示，该项检查系按照今年券商现场检查工作的统一安排。邓舸表示，今年以来，券商两融、股票质押回购交易、约定购回式证券交易等融资类业务快速发展，规模较大。

证券公司信用交易部负责人对《投资快报》表示，融资融券检查每年都有，从此次通知内容看，此次检查的内容主要为信用交易业务，在指数波动较大情况下，管理部门担忧的还是证券公司的风险管控能力，尤其是融资融券的“放大镜”效应。

“昨天证监会、证监局等已派人入驻公司，针对公司融资类业务进行了检查，但从目前情况来看，此次检查内容和形式属于常规类检查，并未存在其他特殊的要求。”一大型上市证券公司高管在接受《投资快报》记者采访时透露。

据悉，业内的“领头羊”中信证券(600030)将在15日至21日接受检查。检查的具体内容包括，公司今年1月1日至11月30日期间的融资融券、股票质押回购、约定赎回式证券交易、具有融资功能的柜台市场收益互换等融资类业务开展情况和股票期权业务准备情况进行现场检查。

而在两融业务现场检查通知下发前后，许多证券公司通过不同形式提升两融保证金比例，知情人士表示，包括中信证券、华泰证券(601688)和广发证券(000776)在内的券商都提高了融资的保证金比例，有部分券商融资保证金比例上调到1：0.9。

在提升融资保证金比例的同时，有部分券商还调高了两融业务费率。如申银万国12月12日就公告，自当日起，该公司将融券业务融券费率由8.6%上调至10.6%、逾期融券费率由10.32%上调至12.72%。自调整之日起，新开仓的融券交易执行新费率。

两融检查落定 券商股王者回归

证监会否认对券商融资类业务进行窗口指导，并表示融资融券业务办法正在修订中，将在条件成熟时公开征求意见。据悉，修订涉及合约期限展期延长、开户门槛调整等问题。修订后，将加快券商两融业务规模扩张，而此次的检查属于常规类检查。

近期A股出现巨大振幅，融资融券被认为是推动A股“过山车”式行情的主要力量。因此，上周四市场传言证监会将对两融业务进行窗口指导，要求调整融资融券杠杆比例。受此消息影响，券商板块在当天遭遇重挫，领跌两市。在证监会否认两融窗口指导后，券商开始缓过气来，昨天券商股全线反弹，板块涨3.3%，助沪指收涨0.52%。

业内人士对《投资快报》记者，此前市场传闻证监会对融资业务进行窗口指导并进行专项检查令券商板块承压；证监会澄清没有对证券公司融资类业务进行窗口指导；加之检查内容和形式属于常规类检查，并未存在其他特殊的要求，有助市场正确把握行业政策风向，对券商股形成利好。

“证监会对两融业务主要检查是否存在资金使用违规以及风险情况，不一定会出现市场担忧的问题。但是为了防止投资者进行大量的杠杆操作推高风险，证监会对两融业务进行监管短期还是会对券商板块产生影响。”南方基金首席策略分析师杨德龙表示。

有业内人士对此表示认同，不过其也指出，券商板块正积极谋求变革，在行业创新、杠杆率提升、股市回暖等多重因素影响下，行业空间依然巨大，未来发展看好。招商证券分析师洪锦屏就表示，2015年券商板块还将迎来资本运作的井喷期。

银河证券在新的研报中指出，目前券商行业整体杠杆率依然在3 倍左右，离理论上限仍有充足空间，资本中介型业务的发展空间依然很大，而包括个股期权、ABS、新三板做市商及直投等创新业务将持续带来增量收入，任何回调均为买入良机。

“目前券商板块依然是由流动性驱动的这波牛市中业绩最有保障的板块，保证金及融资融券规模仍在不断增长使得场内流动性持续宽松。”方正证券研究员王松柏表示，支撑券商行业业绩增长的主线逻辑并没有发生变化，调整将是建仓券商板块的绝佳机会。

在个股方面，银河证券表示，行业中长期发展前景在自上而下的政策导向支持下具有很高的确定性，继续推荐中信、海通、华泰、招商、广发和太平洋。申银万国则称，继续看好在上证50 指数成份股的华泰、中信、海通、招商、方正；以及前期龙头光大、广发等。

警惕融资占比较高股以及行情转向杠杆风险

融资融券业务自2010年开启后，一路迅猛发展。2014年4月10日融资融券余额首度突破4000亿元。虽然5月份时融资融券余额曾出现短暂下滑，但在6月中旬又再次增至4000亿元。之后，融资融券余额的增速开始明显加快，到9月初，融资融券余额已突破5000亿元。

此后，融资融券余额规模增长不断提速。统计显示，融资融券余额从4000亿元5000亿元用了46个交易日，从5000亿元到6000亿元、6000亿元到7000亿元则只用了22个交易日。从7000亿元到8000亿元用了19个交易日，而从8000亿元到9000亿元仅有8个交易日。

融资融券余额规模的快速攀升，也助推股指飙升，不过也为杠杆投资者埋下了潜在的隐忧。此前，多只融资标的股在融资余额占比在上升至25%的警戒线后，股价一度出现回落。如燃控科技(300152)，在本月9日晚间深交所宣布10日起暂停该标的股票融资买入后有首个交易日股价大跌7.42%。

根据融资融券交易规则，单只标的证券融资余额达到该证券上市可流通市值的25%时，交易所可以在次一交易日暂停其融资买入。据《投资快报》记者的统计，尽管经过此前的震荡后，部分公司的融资余额占自由流通市值比例有所回落，但截止12月12日仍有3家公司的融资余额占比超过20%，超过10%不足20%的公司有163家。

分析人士指，虽然在行情火爆中，融资买入会给看多的投资者带来更多收益。但是，一旦行情反转，融资杠杆释放的破坏力也相当惊人的。如*ST昌九（600228）在赣州稀土借壳梦破灭后，其市值10天蒸发了70%，这导致融资买入者的爆仓。

据介绍，券商两融标的保证金比例具体分为融资保证金比例和融券保证金比例。其中，融资保证金比例是指融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例，计算公式为：融资保证金比例=保证金/(融资买入证券数量×买入价格)×100%。如融资保证金比例为50%，那么，只要股价下跌超过50%，顶格融资买入的投资者就将血本无归。

此外，由于融券的杠杆作用，如果行情反转，杠杆资金无疑会率先夺路而逃，而这将直接导致股价快速下挫，反过来这又将进一步刺激市场情绪，使得更多资金出逃，几轮跌停之后，这些融资投资者将不得不面对困境。

个股点将台

中信证券（600030）

公司为目前国内最大的证券公司，多项创新业务取得突破并处于行业领先地位。随着证券行业创新政策不断落实，公司有望继续发挥综合优势在市场变革中获益。分析普遍认为，中信证券作为行业龙头,在业务多元化及创新业务转型方面继续领先于全行业,规模优势也显著。

瑞银证券研报称，2012年以来中信以快速加杠杆作为提升ROE的重要手段,不断多渠道融资,全方位支持创新业务发展。依托融资渠道和融资成本等方面明显优势,公司创新业务稳居行业首位,信用业务增速不断超预期。创新业务继续保持行业首位,融资融券、股权质押等规模显著超越主要竞争对手，看好其长期成长性。

广发证券（000776）

公司是一家总部位于经济较发达地区广州的综合性大型券商,目前几乎覆盖了监管机构允许范围内的所有业务。控股/参股了广发控股(香港)、广发期货、广发信德、易方达基金以及广发基金,逐步形成了金融控股集团的框架结构。分析认为，作为大中型券商典型代表的广发证券，在投行及业务多元化方面有显著优势，受益于行业政策红利的释放。

方正证券研究员表示，公司基本面坚挺,但估值低于可比券商及行业平均,股价具有较高的安全边际;全年来看,与可比券商相比,股价涨幅较低,后续补涨需求旺盛;H股上市将有利于公司开展海外与国内业务;与新浪的合作有望提升客户市场份额及客户附加值利好公司长期发展。基于以上原因,维持“强烈推荐”评级。

融资占比较高个股

融资余额占流通市值比超15%的公司

代码名称融资余额(万元) 融资余额占流通市值比(%)

000917 电广传媒261,736.81 20.23

601038 一拖股份39,194.51 20.12

300152 燃控科技70,014.96 20.07

002642 荣之联48,678.82 18.65

300074 华平股份58,647.50 18.53

600490 鹏欣资源202,301.21 18.13

600515 海岛建设47,902.98 17.99

002229 鸿博股份58,400.91 17.79

300355 蒙草抗旱65,084.86 17.78

601388 怡球资源40,332.03 17.56

002648 卫星石化44,326.20 16.89

300077 国民技术136,593.44 16.79

002313 日海通讯53,398.53 16.75

300079 数码视讯152,606.99 16.40

600696 多伦股份52,243.12 16.23

300228 富瑞特装81,850.90 16.12

600692 亚通股份46,744.50 15.86

600293 三峡新材38,594.50 15.41

600739 辽宁成大441,387.51 15.34

002355 兴民钢圈39,576.17 15.31

002571 德力股份35,830.24 15.31

600640 号百控股56,607.39 15.31

《投资快报》发自广州

券商板块中长期价值尚存 短期回调或是投资良机

记者陈希

自11月降息开始，A股迎来一波“快牛”走势，券商股成为龙头品种。然而，12月9日A股大幅回调，让不少投资者担忧，券商板块投资价值如何？后市表现是否仍有上升空间？

对此，不少机构认为，降息周期的开启，有利于降低券商负债成本；加上未来新三板推出、期权的推出预期等多重利好因素共同催化，触发了前段时间券商板块的快速上涨。但券商业绩暴增、政策利好形成券商板块双向驱动，券商长期价值依然存在。近期A股的回调，对于看好券商后市表现的投资者而言，或是良好的投资时机。

同花顺数据显示，自11月20日行情启动以来，截至12月11日，申银万国证券行业指数累计涨幅达71.50%。

凭借券商板块的强势表现，申万菱信申万证券指数分级基金净值上涨63.02%。此外，自今年3月该基金成立以来净值上涨120.84%，并在8个交易日内连续两次触发向上折算阀值（1.50元），成为史上第1只连续两次向上折算的分级基金。

然而，12月9日A股大幅回调，让不少投资者担忧：此前券商作为龙头品种，成为“快牛”行情下的最大受益板块之一。伴随A股的回调，券商板块投资价值如何？后市表现是否仍有上升空间？

近期，证监会将对券商两融业务进行进一步规范及检查的传闻对板块表现造成了一定影响，各股涨跌不一，估值相对较低的大型券商表现相对较好。银河证券认为，短期内的调整不会改变券商板块的中长期投资价值。目前券商板块整体杠杆率依然在3倍左右，离理论上限仍有充足空间。而部分券商IPO正式过会后，通过各类资本运作手段补充资本的券商数量将持续增加，资本中介型业务的发展空间依然很大，而包括个股期权、ABS、新三板做市商及直投等创新业务将持续带来增量收入。因此，任何回调均是良好的投资时机，券商板块中长期发展前景在自上而下的政策导向支持下，具有很高的确定性。

申银万国证券认为，此前的行情只是真牛行情的预演。真正的牛市是改革之市，当前还没有因为改革事件而涨，更无改革龙头板块而起。期待改革真牛板块出现，券商板块以时间换空间，作为龙头板块，其真牛行情也将出现。综合来看，券商板块短期或有反弹，之后可能步入盘整，然后进入改革真牛行情。

国金证券同时认为，近期券商板块的调整奠定了更为健康的基础，后续龙头行情依然可期。原因在于：首先，市场对两融的担忧情绪将会平复；其次，证监会表示“近期未对证券公司融资类业务进行窗口指导，但下周将对多家券商进行融资类业务的现场检查”，监管的态度非常清晰，鼓励加杠杆但需要合规加杠杆，大方向从未改变。此外，此前券商板块的上涨反映了现有业务未来较佳的盈利增长，但较少反映估值的提升，后续行情仍可期待。作为目前确定性成长且逻辑最通畅、资金最集中的板块，市场给予券商股的溢价几乎是必然的，估值提升值得期待，有望形成券商板块的第二波行情。

《投资快报》发自广州

券商股：“疯牛行情”难延续

中国证券报实习记者叶涛

杠杆催生的“疯牛行情”势必难以延续。作为此轮增量资金加杠杆撬动A股指数的重要受益者，券商板块近期也随着市场去杠杆呼声的高涨而陷入调整。根据相关数据统计，12月8日-12日期间，沪综指震荡休整，阶段涨幅为0.02%；不过同期申万非银金融指数跌幅却带头领跌，跌幅达到0.29%，与前期20余个交易日领涨A股的“带头大哥”角色大相径庭。分析人士表示，中国证监会对券商两融业务进行进一步规范及检查的消息对板块表现造成了一定影响，导致券商股融资买入额和融资净买入额双双大幅下滑，叠加资金派发、技术调整等因素，短期而言，延续回调已难避免，杠杆上的“疯牛”暂时一去不返。

12月9日，上证综指跳水160余点，令券商股单边上行的强势格局告一段落，至此，申万非银金融指数节节下挫，上周累计跌幅达到0.29%。伴随指数调整，券商股也从融资客手中的“香饽饽”变为看似翻身无望的“咸鱼”一条，资金吸引力大幅下滑。

据Wind数据，上周五申万非银金融板块共计获得242.50亿元融资买入，同期融资偿还额则为240.44亿元，由此当天该板块实现融资净买入2.05亿元，在28个申万一级行业中位居第五。从绝对数字看，这一成绩貌似可圈可点，不过作为A股第一大市值龙头，券商股如此表现实在差强人意。

回顾两融市场历史走势，绝大多数时间里券商股都是两融资金流入的主阵地，特别是大盘第四轮上涨以来，随着资金加杠杆意愿的膨胀，券商股每日融资买入额和融资净买入额均毫无悬念地位居行业第一，最高时其融资净买入额还能占据当日两融市场净买入总额的近半壁江山。受加杠杆资金加速流入券商股支撑，A股券商指数也如同坐上直升机，连续领涨市场20多个交易日。

不过，与券商板块调整同步，两融资金介入券商股也降至冰点。仅以12月8日数据为例，当天申万非银金融板块融资买入额高达347.65亿元，几乎是排位第二的银行板块184.12亿元融资买入额的近两倍；同期非银金融板块融资净买入额录得69.17亿元，同样排位第二的银行板块则仅有40.90亿元。而且自身纵向比较还可以发现，从12月8日-12日仅仅5个交易日，券商板块融资买入额即锐减100余亿元，这表明无论是相对水平还是绝对水平，券商两融股表现都在发生反转。

按照上海证券统计，仅仅截至12月5日，券商融资融券余额已经达到8882.47亿元，季度融资余额增速为8%。按照目前券商1:2的融资融券业务杠杆比例计算，本轮上涨行情中由两融业务推动入市的新增流动性至少有1.8万亿。这意味着在指数飙涨的同时，其中的风险也在不断酝酿，特别是在市场下行调整风险不断累计的情况下。

个股方面，11月21日-12月15日，正常交易的34只申万非银金融板块成分股悉数上涨，其中涨幅居前的18只股票竟然全部是券商股，招商证券、宏源证券、方正证券、光大证券涨势最好，区间涨幅分别为106.37%、104.01%、100.58%和94.40%；涨幅最逊的东吴证券、东北证券、国海证券，其涨幅也分别达44.39%、54.04%和59.26%，同期上证综指涨幅为20.42%。相对大盘，券商股整体呈现明显超额收益。

上海证券认为，部分两融业务过于激进的券商可能将受到一定负面影响，最终结果有待中国证监会进行调查之后再做定论。银河证券则认为，后市个股将会出现涨跌不一的状况，其中估值相对较低的大型券商表现会相对较好。

值得注意的是，在认同短期调整不可避免观点的同时，不少分析师也提出，此次调整不会改变券商板块在中长期极具投资价值的事实。一方面，这一波券商行情只是小牛行情而已，以券商股为龙头、传统周期股跟涨的走势，仅仅处于估值修复因素；另一方面，虽然两融资金情绪趋冷，但券商通过各类资本运作手段补充资本的概率大大增强，资本中介型业务的发展空间依然很大。