央妈本月降准概率不大 时间窗口在明年1月

随着年末、月末、季末“三点一线”时间窗口的临近，市场资金紧张的情绪又开始蔓延。而且，与往年相比，今年还增加了股市打新资金冻结近2万亿元、人民币贬值造成资金外流等不可比因素。如此一来，资金紧张的矛盾也就更加尖锐了。不仅造成市场拆借利率持续上行，而且企业的融资成本更是快速上升，无论是银行放给企业的贷款还是地下金融组织提供给企业的资金，利率都要比过去有一定幅度的上涨。于是，有关是否会降低存款准备金率(降准)的议论也就多了起来。

很多分析都认为，降准的条件已经具备，降准的时间窗口也已经到了。

然而，从央行的操作方式来看，似乎并没有降准的意思。按照媒体报道，央行已通过短期流动性调节工具(SLO)向部分银行提供了短期资金，同时，对到期的中期借贷便利(MLF)进行了续做。这也意味着，对市场流动性的释放，仍然采取的是公开市场操作方式，而不是降准。

从目前市场资金紧张的状况来看，谁也无法保证，央行不会像11月份的降息政策一样，再次搞个突然袭击。毕竟，公开市场操作是很难缓解市场的资金紧张情绪的。就算公开市场操作释放的市场流动性比降准多，对市场紧张情绪的化解也远比不上降准。也就是说，降准或许是目前缓解市场紧张情绪最有效的手段。而可能制约央行降准的因素则是，如果现在降准，将有可能对明年的货币政策产生不利影响。尤其是一季度的货币政策如何运用，目前还是一个未知数。因为，如果经济继续下行，就不可避免地需要在货币政策上做些调整，放松一下现行的货币政策。至少，应当再次出台降息政策以及降准政策。那么，现在就出台降准政策，就有可能影响到明年一季度货币政策的把控，使一季度的货币政策很难运用。

正因为如此，只要年末最后这十多天时间不出现严重的资金紧张矛盾，只要不出现严重的“钱荒”，央行都会采取公开市场操作方式，并把规模扩大、范围扩大，以缓解市场资金紧张的矛盾。因为，打新冻结的资金毕竟时间有限，人民币贬值也只可能是短期的。只要这些因素消失了，整个市场的资金紧张矛盾还是会有所缓解的。

春节期间企业发放工资、福利、奖金等所需要的资金，特别是农民工工资等，可能会成为产生“钱荒”的一个十分重要的方面。从总体上讲，今年春节的资金紧张状况只会比往年严重，那么，央行如何对待，就成了一个需要认真研究和把控的问题。而1月份在地方政府要求“开门红”的大背景下，如何不因为资金问题而“红”不了，也是央行需要考虑的问题。也正是基于这样的背景，笔者认为，央行极有可能在1月中下旬“突然”再次降息及降低存款准备金率，给市场一个非常有力的提振，给企业和投资者一个非常有效的信心拉动。因为，即便不能在一季度走出经济低迷，也不能再让一季度经济继续下行。而且，今年四季度批复了万亿以上的基础设施项目，总不能光打雷、不下雨吧？总不能不对经济刺激产生任何作用与影响吧？而央行的支持，则是这些基础设施项目能否更快见效最主要的方面。

笔者认为，本月份突然降准的可能性不是很大，而明年1月份再次降息和降准的可能都存在，不排除两项政策同时运用。