股市或调整 大蓝筹仍是首选

投资风向标

年末来临，市场资金紧张预期进一步加剧。与往年相比，今年还有股市打新资金冻结近2万亿元、人民币贬值造成资金外流等因素。上周，资金面又出现了如去年“钱紧”时的异常波动。这对各个投资市场造成了较大的影响。

继18日上交所1天国债逆回购（GC001）利率盘中大涨2500%后，19日该利率一开盘即达到前一天最高点24%，随后再震荡走平，不过大部分时间仍维持在11.5%以上。午后继续走高，最高飙升至26%，大涨3695.62%。

在国内，各方面的投资受到流动性影响较大，股市方面，券商和银行股刚再度起飞两天，又急速回落，券商股再度遭遇跌停。另外一边，银行高收益理财产品则再度出场，超过6%的高收益产品满眼皆是，而货币基金宝宝产品也从濒临跌破4%附近开始回升。在这种形势下，有投资者考虑应该买入黄金和趁贷款利率下降再度出手楼市。

年末如何作出最佳投资选择？本期投资周刊就为读者分析解读。

回顾

资金面紧张蔓延

利率或持续高涨

与此同时，19日上海银行间同业拆放利率（Shibor）也连续全线飙升，隔夜利率品种上涨47.6个基点，至3.606%；7天期品种上涨134.2个基点，至5.367%；跨年的14天期上涨38.1个基点，至5.32%。

由于上周有5000亿中期借贷便利（MLF）到期，又恰逢或是年内最大规模IPO冻结资金影响，众多因素叠加，年底资金紧张效应再现。虽有财政存款投放，但年底货币市场利率价格短期波动依然剧烈。

申银万国分析指出，上周从资金利率看，银行间主要的利率品种都出现了上行。与此前一周相比，一周银行间同业拆放利率上行了20个基点，一个月同业拆放利率上行了90个基点。按照经验，到年底除非政策果断出手，否则资金利率将继续上行。

申银万国分析认为，目前多个因素构成了流动性的剧烈波动。一方面年末现金使用率高，一般会存在季节性压力；另一方面，实体经济需要货币政策提供从量到价的支持；加上美联储表态2015年中期适合加息，资金流出压力大于流入压力，通缩压力大于通胀压力。虽然盛传央行近两日连续“放水”，但从上周市场的表现来看，流动性紧张情绪只是部分缓解，要对冲流动性紧张带来的市场波动还远远不够。

瑞士联合银行12月18日表示，每年年底的时候流动性都会逐步收紧，流动性收紧的风险夸大了价格波动。在上周三美联储宣布利率决议后，投资者已经不愿在年底前持有大量头寸。

瑞银称，每年年底的时候流动性都会逐步收紧，预期将看到流动性进一步下降，在美联储公开市场委员会（FOMC）宣布利率决议后，财经日历上2014年度的大事件已经不复存在。瑞银认为，投资者不愿再持有大量头寸，外汇经纪商也正在避免投资者可能出现的仓储风险（投资者不再用资金进行交易）。该行认为，流动性收紧的风险加大了价格的波动，在全球资金流动并未停歇的情况下，预期价格波动将更加剧烈。

申银万国分析任务，整体来看，市场似乎已经到了降低存款准备金率的一个较好的时间窗口，但后续投资市场各种价格如何走，关键还要看央行的政策。

南方日报记者 黄倩蔚

股市

金融基建高铁

仍可重点关注

从涨停板至跌停板，近期不少跟风杀进股市的“大妈”们经历了坐过山车般的体验。到年底，市场流动性紧张使得股市也出现较多不稳定因素，盘中跳水、高开低走，不少新手都担心，风还在持续青睐股票吗？到年底了，是应该坚定持股，还是歇歇再战？

上周由于新股发行冻结巨额申购资金，再加上年终结账等因素，引发的市场流动性紧张趋势十分明显，市场资金利率全线大幅飙升。

“上周新股申购冻结资金总额约2万亿元左右，由于本轮新股申购对于资金的冻结最高峰仍没到来，后续市场的资金面恐将进一步收紧。”市场人士表示，根据本轮新股的申购安排，周三开始资金才开始大幅解冻。因此，本周周中资金可能会再次回归常态，流动性有望得到缓解。

不过，临近年末，银行考核临近，资金需求依然较大，央行MLF是否续作、公开市场逆回购以及降低存款准备金率能否如预期“落地”将直接影响股市的表现。

从影响本周A股走势的因素来看，整体较为疲弱的经济数据仍值得关注。不过，根据近半年A股“由熊转牛”的趋势来看，经济下行压力持续增大，并未给市场带来太大的影响，因为市场对政府稳增长信心增强，以及货币政策放松预期更加强烈。

首先，政策频出逐步释放改革红利是最重要的原因。国企改革通过引入竞争和激励机制提升企业经营效率，金融改革、土地改革、资源品价格改革提高金融、劳动力、实体资源配置效率。同时，“一带一路”、自贸区等规划打开外需空间，财政减税、鼓励创新、收入分配制度改革等措施扩张内需，这些都成为改革释放红利拉升股指的重要力量。

其次，未来通缩压力背景下央行的货币政策空间仍然较大，上半年投资增速继续下行使得资金需求回落，资金利率有望逐步下行，缓解企业财务负担。对于股市而言，资金利率的下行意味着其他大类资产吸引力的下降，资金有望逐步流入股市从而推动估值提升。

此外，消息面上，政府支持大力发展融资担保机构，也正是来破解小微企业和“三农”融资难的问题；通过修改商业银行法，取消存贷比考核，释放更多的资金支持企业的发展，从而降低贷款利率，以及高层频频出访，通过与中东欧的协同合作，扩大需求，拉动区域经济，从而实现经济的可持续发展等等利好，都印证了在经济的“新常态”下，有力度的一揽子政策还将推出。

对于后市投资机会，分析机构人士指出，市场普遍认为“长牛”趋势已经形成了，以金融股为代表的大盘蓝筹股仍然是资金的首选。在牛市预期下，券商股受益最大，其估值会不断得到提升；银行业正处在大兼并浪潮中，有望涌出超大型银行；目前保险权益类投资比例距其上限还有较大距离，有进一步增仓要求。因此，金融大盘蓝筹股仍值得投资者后市关注，每次快速调整都是入场良机。“由于银行、券商占权重较大，对指数的影响也举足轻重，关注金融板块的走势有利于把握市场的节奏”。

另外本周中央农村工作会议将在京召开，土地流转、农业信息化、粮食安全等相关主题，以及总理外交之旅中带来的基建、高铁、核电等方面的投资机会也可重点关注。

南方日报记者 郭家轩

风险

投资

新兴市场债市

承压难缓解

一方面欧元强势反弹推低美元，为黄金反弹扫清了障碍，另一方面，俄罗斯卢布汇率暴跌极大刺激了全球避险情绪，加上美联储进一步明确明年年中加息，利率决议致金价承压但不少券商认为来年仍有上涨空间。

俄罗斯卢布的重挫一度点燃市场恐慌，对避险的需求上升曾导致黄金迎来一波上涨：上周二美元兑卢布盘中跌破80关口，一时间市场避险情绪急剧升温。黄金也因此在欧市时段自1198美元/盎司附近大幅涨至1223.48美元/盎司，日内涨幅逼近2%。

尽管如此，黄金多头却依旧警惕着美联储利率决议任何可能紧缩的信号，而这主要是因为美元加息预期形成相反作用力，导致金价上行承压。

债券市场方面，受近期卢布贬值和美元升息预期的影响也相当明显，全球债市上首当其冲受损的是俄罗斯债券。俄罗斯十年期国债收益率大涨317个基点，达到创纪录的16.4%。对冲俄罗斯国债损失的成本已大幅升至601个基点，为2009年3月份以来最高水平，以美元计价的RTS股指跌至五年半来低点。

除了国债，俄罗斯市场债券也遭受下跌压力。据了解，日本第一大银行三菱日联金融集团、日兴资产管理有限公司出售的俄罗斯主题投资基金本月下跌至少15%。

外媒称，太平洋投资管理公司持有的俄罗斯债券损失连连，美国市场上的卢布看涨期权几乎变得“一文不值”，而纽约和伦敦的外汇交易员都告诉客户不再接单卢布交易。

不过，新兴市场债市承压的另外一个原因是美联储近期公布的利率决议。美联储关于货币政策的陈述使得未来加息预期强化，新兴市场债市、股市、汇市普遍承压。

据了解，彭博新兴市场货币指数跌到了10年来最低水平，MSCI新兴市场指数连续下跌7天，上周投资者从新兴市场ETF基金中撤资25亿美元，是自1月以来的最大资金流出。未来，新兴市场还将面临更大挑战。

南方日报记者 陈若然

理财

产品

理财产品收益

将继续走低

临近年底，国内市场流动性对货币类产品影响最为直接。如“宝宝”类理财产品和银行投资于货币市场的短期理财产品此前曾一度受降息影响，收益率一直下滑。

然而，上一周以来，由于新股申购和年底缴款等多个因素叠加，银行间回购利率出现了异常冲高。趁此机会，不少银行也推出了年末高收益理财产品。据普益财富统计，上周发行的788款银行理财产品平均预期收益率为5.14%，较前一周上升6个基点。其中，预期收益率在6.00%及以上的理财产品共58款，市场占比为7.36%。上周公布了到期收益率的产品中，到期收益率为6.00%及以上的产品共22款，与前一周相比增加4款。

事实上，上个月央行降息以来，银行理财产品和替换为“宝宝”类理财产品收益多数继续走低，12月中，货币基金7日年化收益逐渐向4%的边界线靠拢。

据优选财富所统计的38只“宝宝”类理财产品中，有65%的产品收益在4.1%以下，整体“宝宝”类理财产品年化收益下行明显。银行系“宝宝”产品中，除了掌柜钱包收益4.78%，其他收益都低于4.5%，而交银现金宝收益更是跌至1.71%。但“宝宝”产品上周后半段收益率都有明显提升。其中余额宝的收益率也回升至4.3%。

流动性影响下，“宝宝”类产品的收益率也将会呈现前期相对稳定，而后高涨的局面。“整体来看，银行系‘宝宝’产品收益下降更为明显，未来‘宝宝’类产品收益将普遍走向‘3时代’。”优选财富理财分析师胡畔表示。

南方日报记者 黄倩蔚

楼市

投资楼市仍是

理财选择之一

时近年关，随着近期股市表现强劲，作为传统投资热门领域的楼市日渐成为不少投资者眼中的冷门选择。不过不少业内机构和专家的分析都指出，楼市最低迷的时刻已经过去，未来或将有所回暖。虽然“黄金十年”已经过去，但在相当长的一段时间内，楼市仍是投资理财的选择之一。

合富辉煌（中国）市场研究中心日前发布预测报告称，2015年经济工作重心转向维稳，对楼市利好主要集中在流动性的阶段性释放。政策窗口敞开程度视乎防通缩效果，上半年部分政策或有进一步放开空间，下半年政策有可能适度收紧。未来，全国楼市成交活跃度明显增加，但高库存仍是2015年市场的重要特征。

自8月份以来，随着各地争相取消或放松限购政策，全国楼市开始从低谷回升，加之四季度信贷政策放松，18个重点城市周均住宅成交攀升至360万平方米以上水平，为近年高位。

虽然各地成交明显好转，但由于新增供应量大，主要城市商品住宅存量继续处于历史高位，从消化周期看，当前主要城市库存消化周期仍维持在18个月水平，较峰值期降幅不大。

合富辉煌报告指出，预计明年有进一步降息、降准的空间，但当前贷款基准利率已降至5.6%，与近十年来的利率最低位（5.31%）仅相差0.29个百分点，预计未来降息空间有限。

此外，对于一线城市限购政策会否退出，报告认为在房地产税等替代政策尚未落地，住房保障体系未最终成型的情况下，一线城市取消限购则意味着政策进入真空状态，因而一线城市基本不可能取消限购。

报告分析，在分类调控体系之下，地方政策调整力度更视乎地方楼市走势。以广州为例，检验楼市是否疲弱的标准为正常月份十区月均成交量在50万平方米（含）以下。除非广州楼市再异常下跌（正常月份十区成交连续低于50万平方米），否则限购政策（“穗六条”）调整属小概率事件。

而对购房者影响直接的房贷利率，报告认为，从金融机构自主经营的角度看，除非中央加强督促，否则靠金融机构自发很难出现9折以下优惠房贷。由于预计2015年上半年稳经济重要性较高，中央对金融机构实施优惠房贷的力度亦会相对较高，上半年或会有更多时间使房贷优惠利率保持在较低水平。下半年如果经济回温，则房贷优惠幅度极有可能收窄。

南方日报记者 牛思远