五大利空引发股指调整

导语：12月23日午后，沪指加速下行，盘中几次出现跳水，消息面上，或有五大利空消息或打压大盘。

【A股牛面熊心】11月以来不足两成A股跑赢大盘

【领涨旗帜或变】券商股：疯狂牛市的癫狂样本 将成减持重灾区

【技术面回调需求】小盘、蓝筹冰火两重天 极端行情或致A股回调

【资金面无利好】央行连续8期暂停公开市场操作 资金面紧平衡

【人气或受打压】二八分化 股民只赚指数不赚钱

11月以来不足两成A股跑赢大盘

11月以来在权重股的带动下，大盘迎来一波强势上涨的行情，期间沪指累计上涨29.22%，个股交投活跃，A股成交量也不断创出新高。不过从个股看，反弹以来仅有不足两成个股跑赢大盘。

统计显示，11月以来上证指数、深证成指涨幅分别为29.22%、28.97%，创业板指微涨0.31%、中小板指下跌1.88%，而权重股云集的沪深300指数11月以来上涨35.33%，权重股是本轮反弹主力。从行业看，11月以来非银金融、银行、钢铁等权重板块涨幅强于沪指，电子、医药等行业下跌。

就个股看，11月以来两市有交易的A股中，期间股价上涨的共有1135只，其中，11月以来涨幅在100%以上的有24只，涨幅在50%~100%的有102只；11月以来逆市下跌的有1338只。不仅个股跌多涨少，从相对大盘强弱看，有312只个股期间涨幅超过沪指，占A股的12.57%。

11月以来股价翻番的个股中，近半数为券商股，其余个股中，中科曙光、合锻股份等5只股为近期上市次新股。（证券时报）

券商股：疯狂牛市的癫狂样本 将成减持重灾区

毫无疑问，在本轮牛市中，券商股是最为惹眼的明星。这个在短期内涨幅翻番、动辄集体涨停的板块，“有钱任性”已不足以概括其癫狂。券商股翻番的行情很快结出硕果，龙头中信证券的市值急剧膨胀开始超越国际同行。而在券商股疯狂的集体涨停秀背后，产业资本的减持暗流汹涌，短短20个交易日，有14只券商股遭到重要股东减持，净减持金额近百亿元。

现象

券商股上演集体涨停秀

“如果承认牛市来了，那么当然要买券商股，因为券商是股市最直接的参与和受益者”。这一硬道理很快被“中国大妈”领略并身体力行，火热的广场舞跳进了牛市。在中国大妈代表的巨额增量资金推动之下，券商股与指数共舞，一路攻城略地，12月19日，上证指数将红旗插上了3108.60点，创出本轮牛市以来的最高点。

在此之前的近两个月时间内，上证指数从2300点之下直线冲到3000点之上。此间，券商股集体起舞，行情之灿烂令其他任何板块失色。数据显示，11月以来截至12月8日券商股回调之前，19只券商股全部大涨，平均涨幅为109%；涨幅最高的是光大证券，高达175.5%，其间涨幅超过100%的券商股多达10只。

12月4日，A股出现罕见一幕，整个券商板块除了停牌中的海通证券和西南证券外，包括中信证券、宏源证券、招商证券、光大证券等在内的17只可交易券商股全线涨停。这在A股历史上尚属首次。实际上此前的12月2日，券商板块已经爆发，当日收盘涨幅高达8.94%，共有10只股票封上涨停。

根据中银国际的统计，今年上半年券商板块整体跑输大市，跌幅达12.09%，只有互联网金融三剑客锦龙股份、国金证券和太平洋跑赢板块和大盘。但7月以来，券商板块发力反弹，85.59%的涨幅远超其他各个行业，高居板块涨幅首位。

面对券商股的集体疯涨，处于停牌中而未尝到甜头的上市券商坐不住了。12月4日晚间，西南证券发布公告称，“鉴于近期股票市场交易情况，为更好地保障投资者的合法交易权益，经申请公司股票于2014年12月5日开市起复牌”。今年的9月29日，西南证券公告，因控股股东重庆渝富拟转让公司部分股份停牌。

12月16日，令人瞠目的券商股集体涨停秀又一次上演。经过调整之后的券商股王者归来，这一次，连同复牌的西南证券在内，18只个股全线涨停，板块整体涨幅10%。同时，保险、银行、钢铁、煤炭等大象狂舞，带领大盘重新站上3000点关口。

从券商个股涨幅看，光大证券成为目前涨幅最大的品种。翻看光大证券走势，今年6月末，其股价尚在8元之下，12月9日盘中上冲34元，区间涨幅高达328%。据分析，光大证券一马当先，与其2013年的乌龙指事件有关，当时误操作买进的大量蓝筹筹码，如今成了主板牛市的主流热点。而光大证券因祸得福，成为受益最大的券商。

样本

中信证券市值3608亿元称霸亚洲

比之光大，A股券商一哥中信证券同样可圈可点。11月以来中信证券从13.27元涨至最新的32.23元，涨幅143%。

在巨量资金的追捧下，中信证券终于“修成正果”。12月17日这天，中信证券迎来了一个新的历史时刻。截至当天收盘，中信证券总市值3608亿元，约合582.5亿美元。这一市值水平，不仅将第二的海通证券(2332亿元)和第三的招商证券(1878亿元)远远甩在后面，也超越日本的野村证券，成为亚洲第一大券商。从全球来看，中信证券也仅次于高盛、瑞银、摩根士丹利这三家顶尖证券公司，位居全球第四位。

数据显示，全球证券业绝对的龙头高盛最新市值为798亿美元，摩根士丹利、瑞银分居第二、第三位，最新市值分别为695亿美元、640亿美元。昔日亚洲第一券商日本野村证券，最新市值约为221亿美元(以美股市场野村股价计算)，目前仅相当于中信证券的三成。从另外一个角度理解，在不足两个月的时间内，中信证券的市值膨胀出了1.4个野村证券。

不过，中信证券巨大的赚钱效应背后，其另一组数据也让投资者难免心生嘀咕：截至17日收盘，中信证券静态市盈率为68.85倍，动态市盈率也高达42.35倍。即便是市场普遍预期的券商明年业绩翻番得以实现，中信证券的市盈率也处在20倍以上的高位。

而若将比较对象放到全球范围，中信证券的高估值水平将更加明显。

来自相关媒体的统计数据，截至2013年财报期末，高盛、瑞银、摩根士丹利、野村证券的净资产规模分别为784.67亿美元、539.74亿美元、659.21亿美元、251.3亿美元，中信证券为141.9亿美元；2013年，高盛、瑞银、摩根士丹利、野村证券的总收入分别为342.06亿美元、395.05亿美元、324.17亿美元、183.18亿美元(野村证券数据来自2013至2014财年年报，报告期为2013年4月1日至2014年3月31日)，中信证券为25.56亿美元(163亿元人民币，汇率取6.3)；高盛、瑞银、摩根士丹利、野村证券的净利润，分别为80.4亿美元、35.67亿美元、29.32亿美元、21.64亿美元，中信证券为8.32亿美元(52.4亿元人民币).

不难看出，无论是净资产规模、总营收还是净利润，中信证券与其他国际大行都相去甚远。与全球老大高盛相比，中信证券总资产仅相当于高盛的18%，收入是高盛的7.5%，净利润仅有高盛的10.3%。

在经营成果远逊于其他国家大行的情况下，中信证券的高额市值只能通过高估值得以实现。

对于中信证券跻身全球四强，财经评论人士皮海洲表示，对于当下“有钱任性”的中国股市来说，这种“奇迹”的诞生并没有什么可奇怪的。因为在自11月下旬以来的“疯牛”行情中，A股市场的规模已经超越日本成为世界第二，仅次于世界之最的美国股市。而且在12月9日，A股市场还砸下了12665亿元的日成交金额全球股市纪录，令日本股市与美国股市都难以望其项背。所以，中国股市把中信证券炒到世界第四的位置实在只是“小菜一碟”。只要中国土豪们愿意，就是把中信证券炒到世界第一，也不算什么难事。

不过，中国股市要把以中信证券为代表的中国证券业炒大确实不是一件困难的事情，难就难在如何把中国证券业炒强。中信证券跻身世界第四、亚洲第一，是以高估值作为代价的，以2013年业绩，按12月17日的收盘价格计算，高盛、瑞银、摩根士丹利、野村证券的静态市盈率分别为9.9倍、17.9倍、23.7倍、11.78倍，而中信证券为68.85倍。中信证券的估值高出巨头们实在不只一点点。

更重要的是，在中信证券与行业巨头们营收及盈利水平所存在的巨大差距的背后，所揭示出来的是中国券商仍然停留在靠天吃饭的发展阶段。可以说目前国内的券商基本上就是靠喝政策奶水来生长的，至于走向世界，目前还停留在蹒跚学步阶段。有钱可以把中信证券的股票市值炒大，但肯定不能把中信证券炒成世界第一强。

变数

疯狂套现使券商股成减持重灾区

而在A股野蛮上涨的背后，产业资本的减持暗流汹涌。

数据显示，年内至今1121家上市公司被重要股东或高管减持，成交共8867笔，涉及市值约2099亿元。而2013年全年，两市合计减持8617笔，涉及市值1609亿元。也就是说未到年底，两市的套现市值已经较2013年全年增加三成。

其中，除了长安汽车以43.65亿雄居榜首，涨势如虹的券商股更迎来股东高管们的套现大潮，三家券商联手杀进套现榜前十，包括国海证券、国元证券、华泰证券。十大套现王中，三家券商均涨幅可观，国元证券迄今涨幅高达173%，华泰证券涨169%。今年8月，国海证券共计14.31亿股，占公司总股本61.96%的巨量限售解禁股上市流通。在限售股出笼当天及之后的7个交易日里，国海证券共计出现16宗大宗交易，公司大小非减持意愿强烈。数据显示，截至12月9日，国海证券年内重要股东净减持2.77亿股，涉及市值金额34.48亿元。具体来看，该券商年内共有29笔减持交易，分别来自股东河池化工、桂东电力、索芙特和中恒集团，其中前两家股东抛售最为频繁。除了国海证券，另两家券商国元证券、华泰证券也分别套现21.98亿元、19.09亿元。

市场分析认为，券商股被大举抛售，一方面出于在火爆行情下产业资本选择获利了结，在高位套现锁定利润；另一方面是，临近年终一些持有券商股份的上市公司，也通过套现在不同程度上增厚公司业绩乃至借此扭亏。据相关统计，在减持券商股的大军中，中恒集团成为最大赢家，该公司通过3次减持国海证券5648万股，累计套现金额高达9.9亿元。索芙特、华茂股份随后，分别减持国海证券、广发证券套现7.4亿元、6.2亿元。此外，中粮地产、桂东电力、郑州煤电、兰生股份、哈投股份、锦江股份、南京高科等7家公司均通过减持券商股获取收益达1亿元以上。

以桂东电力为例，公司2014年前三季度净利润为5217万元，同比下滑31%；但是由于11月下旬开始密集抛售国海证券，11月以来桂东电力6次发布公告表示减持国海证券，套现金额约5.4亿元，这也就意味着，桂东电力通过抛售国海证券所得收益，要远远高于公司主营的电力业务所实现的全年净利润。

观察

券商股短线被看空

那么，一直领跑大市的券商股还能奔跑多久？

12月9日之后，疯跑的券商股曾阶段止步，当天上证指数重挫163.99点，跌幅高达5.43%，而19只交易的券商股中有四只跌停。在经历一番颠簸之后，上周五，A股最近一个交易日，券商股走势分化，全天仅三只上涨，其余全部下跌。近期机构对于券商股的未来走势，也开始变得不那么乐观。此前领跑大市的券商股，多只评级遭下调，其中最受关注的是，瑞银证券更是给予了兴业证券和东吴证券两券商股“卖出”评级。瑞银证券研究员潘洪文在研报中指出，两券商股估值明显偏高，盈利增速难以支撑，由此下调至“卖出”。

在券商股疯狂行情发动之初，市场曾给出诸多理由：如融资融券余额达到近9000亿元，将带给券商一笔不小的利息收入；沪港通成为券商新的利润增长点；股市行情总体走好，券商自营收入也会大幅增加等。也就是说，市场对券商股炒作理由充足。

但皮海洲表示，尽管如此，在目前全流通的背景下，市场的这种炒作是需要付出更大代价的。产业资本的套现是一个非常现实的问题。市场的炒作必须要为产业资本的套现买单。也正因如此，这也极大地增加了市场的炒作风险。实际上正是由于A股市场包括限售股问题在内的诸多问题都没有得到有效解决的缘故，A股市场的上涨，包括A股市场走牛，最终都需要由A股市场上的投资者来代付更大的代价。券商股近期上演的“两大疯狂”已经很好地揭示了这一点。（北京青年报）

小盘、蓝筹冰火两重天 极端行情或致A股回调

张志斌

[与其追高，不如逢低布局明年。在2014年即将收官的情况下，未来应逐步布局2015年的投资主线]

“一面是海水，一面是火焰！”这用来形容周一A股市场的走势可谓再恰当不过了。

尽管以银行、电力、煤炭石油为代表的大盘蓝筹股周一再度联手上攻，但伴随多数中小盘股的大幅回落，A股市场走势二八分化的格局在周一的表现可谓达到一个极值。

数据显示，一方面，是银行股板块整体涨幅高达6.75%，中国银行（601988.SH）、农业银行（601288.SH）两大权重股联手涨停；另一方面，则是创业板指数逆市大跌4.94%，两市跌停个股家数超过250家之多。

蓝筹股还能火多久？

在超级蓝筹股的带动下，上证指数盘中一度创出3189.87点的反弹新高，并最后报收3127.44点，涨幅为0.61%。但主要以中小盘股为主的深市走势明显要惨淡得多，深成指报收10608.52点，跌幅0.17%，至于创业板指数更是大跌4.94%，仅报收1517.93点。而两市上涨下跌个股家数之比更是达到1∶7的惊人状态。

从市场成交的情况来看，尽管两市全天成交量仍维持在9323亿元的高位，但全天资金净流出的规模猛增至439亿元，除了银行、煤炭石油、保险等少数板块外，其余板块呈现资金全线净流出的态势。

分析人士指出，毫无疑问，场内、场外资金对于大盘蓝筹股的一致看好使得资金集中涌入相关板块，也在一定程度上推动了股指的快速上扬。

那么，这样的状态还能持续多久呢？

开源证券分析师田渭东认为，从市场热点板块来看，依然是券商、银行等金融板块以及具有“一带一路”概念的建筑、交通运输等大盘蓝筹股表现出众。大盘股的优异表现再次证明了市场对场外大资金的吸引力，只有大盘蓝筹股才能成为大资金投资的最佳标的。从A股的增量资金来看，实际上这波牛市的增量资金，主要还是来自于产业资本。由于社会融资成本高居不下，不少企业转向了低估值的股票市场。产业资本则是用“便宜就是硬道理”来进行资产配置。

不过，浙商证券策略分析师张延兵则认为，超级蓝筹、大盘周期股继续逞强并推动股指不断攀升，相反中小盘股则依旧陷在低调整理的尴尬之中无法自拔。由于多只新股发行，上周资金面相对比较紧张，预期本周流动性会有所好转。总体来讲，当前市场中长线强势格局还将延续，但随着股指的大幅上涨之后，投资者分歧将会再度加大，而市场震荡风险也将加剧。而大盘站上3100点后前方并非一片坦途，对3000点关口的确认或许并未完成。

成长股前景如何？

至于周一出现集体大幅下跌甚至跌停的中小盘成长股，国信证券分析师郦彬认为，上周五收市后证监会通报了近期针对市场操纵违法违规行为的执法工作情况，18家公司涉嫌其中。

而这18家公司的特点为：1）今年股价波动明显，多家公司2014年振幅超过100%；2）市值相对较小；3）业绩相对一般，估值水平较高；4）多家公司具备重组预期。此次证监会的违规调查结果公布将影响投资者的风险偏好，以炒作为主的公司将受到明显的负面冲击。此举也显示监管层关注股市如此过快上涨背后的隐忧。不过市场大趋势仍然向好，违规行为的清查从长远来看也有助于优化市场结构。

“因此，与其追高，不如逢低布局明年。在2014年即将收官的情况下，未来应逐步布局2015年的投资主线，看好的投资主线包括顺杠杆周期产业、‘老树开新花’型、非银金融与互联网金融企业等多样化投融资服务的提供者以及国企改革、资源定价改革、PPP模式、区域协作发展、中国企业走出去融入全球第三次产业转移等改革主题。”郦彬认为。

对于中小盘成长股，银河证券分析师杨华超等则认为，无风险利率下行，流动性中性偏松，居民不断增加的资产重新配置需求，改革政策的持续落地，将给资本市场带来正面的动力，对于成长股，综上这些因素还是有利于成长股的估值维持在较高的水平。

上述分析人士认为，2014年中小市值公司的炒作大多“重故事”、“轻业绩”，以主题炒作为主。2015年对中小市值个股的选股要求更高，依靠外延收购的个股逐步进入业绩兑现期，若业绩不达预期，估值下移空间大。因此2015年中小市值个股选择上需“重业绩”、“轻故事”、“布转型”，优选价值成长股。（第一财经日报）

央行连续8期暂停公开市场操作 资金面紧平衡

中国证券网讯（记者王媛）央行在公开市场继续“无为而治”。据交易员透露，23日，央行在公开市场继续“零操作”，连续第8期暂停正回购，而逆回购也未出现。由于本周公开市场自然到期量为零，因此，本周有望延续上周无净投放亦无净回笼的格局。

市场人士指出，虽然IPO影响持续，但随着财政存款的陆续投放，本周资金面紧张程度好于预期，流动性趋紧形势有所好转，昨日隔夜回购已回落，但跨月底的7天回购利率继续上涨，月底有望维持紧平衡格局。

国泰君安研究所债券团队本周指出，资金面最紧张的时期已经过去，本周IPO解冻以及12月超万亿财政存款下放，资金面最紧张时期已经过去，但年末企业结算和理财到期资金需求量仍大，流动性仍维持相对紧平衡。

上周市场传闻央行通过续作部分MLF+SLO的方式，来向市场注入流动性，而降准并未出现。对此，广发银行金融市场部指出，从政策方面看，宽松政策落地确实有需要，但时间点是关键。要降低融资成本，降准是最有效的，现在降息已经落地，降准值得期待。但汇率和房地产调控等顾虑会影响政策落地时点。

截至记者发稿时，银行间市场隔夜回购利率首笔成交至3.56%，较前日走低15个基点，而7天和14天回购利率也大幅回落，分别报5.48%和5.95%。上交所1天回购利率204001则盘中波动较大，最高冲至10%后回落至6.80%附近。

二八分化 股民只赚指数不赚钱

北京商报讯（记者 马元月 董亮）市场“二八分化”现象昨日在A股上演。一方面是银行等权重股的大涨，另一方面则是创业板重挫4.94%。不过，业内人士普遍认为，在证监会严打股价操纵等背景下，创业板的下跌属于正常的市场反应，难挡A股“慢牛”之路。

在银行、电力等权重股板块的推动下，昨日上证综指盘中再创四年以来新高，最高上攻3189.87点，最终回落至3127.45点，微幅上涨0.61%。然而，与此形成明显反差的则是以创业板为主的中小盘个股的普跌。昨日，创业板指数大跌4.94%，收于1517.93点。而继上周二创出1674.98点的历史新高以来，创业板指数近五个交易日已经下跌了8.42%。

“目前A股处于只赚指数不赚钱行情。”北京一位私募人士如是说。交易行情显示，虽然昨日沪指收涨，但两市2597只个股中仅有一成个股上涨，截至收盘共有296只个股跌停。而在下跌的个股中，创业板、中小板则成为重灾区。统计数据显示，除停牌股以外，347家创业板企业中有333只个股下跌，其中跌停个股达到了78家，跌幅超过9%的个股更是有122家，相比之下，只有麦迪电气因重组利好涨停。

在南方基金首席策略分析师杨德龙看来，包括创业板在内的中小盘个股大跌的主要原因在于证监会近期严查股价操纵。“因为证监会近期严查18家绩差公司，且被调查的大多是小盘股。”杨德龙如是说。证监会在上周五的新闻例会上通报了百圆裤业等18只被市场操纵的股票，与此同时，这18只股票也被新闻联播公开点名。受此利空影响，除中兴商业等4只停牌股以外，其余13只个股全部跌停，而惟一幸免于跌停的湖南发展也大跌逾8％。

上述北京私募人士也认为，中小盘个股成为证监会严厉打击市场操纵的重点对象，引起了部分投资者恐慌性抛盘。而在价值投资理念的驱使下，市场也开始逐步对业绩较差的中小盘垃圾股用脚投票。

同时，杨德龙认为，由于创业板个股此前涨幅过大，自身也存在回调的必要。深交所数据显示，截至昨日收盘，创业板个股的平均市盈率仍然高达66.3倍，而上交所个股的平均市盈率只有15倍左右。“目前的市场风格有利于大盘蓝筹股，它们估值低、业绩好、盈利能力稳定，备受新进资金的关注。”杨德龙说。

虽然创业板遭遇重创，但业内人士却依然认为A股“慢牛”行情不会终结。杨德龙认为，由于经过大幅上涨后的蓝筹股依然处于估值低位，且国企改革的投资主线仍将给蓝筹股带来更多的市场预期，因而市场的“二八分化”情绪依然会持续下去，而蓝筹股的持续活跃也将继续推动A股的“慢牛”行情。